Một bài viết giải thích rõ ràng logic nền tảng của 「黄金暴涨」

Tác giả: Nathan Ma, Đồng sáng lập DMZ Finance

Khi giá vàng vượt qua 4000 USD/ounce vào năm 2025, nhiều người mới nhận ra: loại tài sản được xem là “bảo thủ” này đang diễn ra một đợt tăng giá đáng kinh ngạc.

Xu hướng giá vàng từ 2001-2025 và lợi nhuận hàng năm - Nhìn lại dữ liệu lịch sử, quỹ đạo tăng của vàng rõ ràng có thể thấy.

Xu hướng tăng tốc giá vàng từ 2019-2025

Và tập trung vào dữ liệu bắt đầu từ năm 2019, không khó để nhận thấy từ mức 1500 USD vào năm 2019 đến 4000 USD vào năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận hợp nhất hàng năm vượt quá 18%, xa hơn nhiều so với hầu hết các loại tài sản truyền thống.

Đợt tăng giá này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả tất yếu của sự tác động đồng bộ của bốn yếu tố cốt lõi.

Một, năm 2019 - Cải cách hệ thống: Hiệp định Basel III định nghĩa lại giá trị của vàng

Bước ngoặt của số phận vàng bắt đầu từ một tài liệu quản lý ngân hàng quốc tế có tên gọi “Hiệp định Basel III”.

Khung quản lý này được giới thiệu sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008, và vào khoảng năm 2019 đã được triển khai toàn diện tại các nền kinh tế lớn trên thế giới. Mục tiêu chính của nó rất rõ ràng: đảm bảo các ngân hàng có đủ vốn chất lượng cao để chống chịu rủi ro. Chính trong khuôn khổ quy định mới này, vị thế của vàng đã có sự thay đổi căn bản.

Trong khung quản lý cũ, vàng được phân loại là “tài sản cấp 3” — ngân hàng sở hữu vàng phải bỏ ra một chi phí vốn đắt đỏ. Kim loại vàng nghìn năm này, trong hệ thống tài chính hiện đại, lại trở thành gánh nặng.

Tuy nhiên, Hiệp định Basel III đã đưa ra quyết định cách mạng: chính thức thiết lập trọng số rủi ro của vàng vật chất là bằng không. Điều này có nghĩa là, trong đánh giá rủi ro của ngân hàng, vàng nay đứng cùng nhóm với tiền mặt và trái phiếu chính phủ hàng đầu.

Thay đổi này trực tiếp giảm chi phí sở hữu vàng của các ngân hàng, thúc đẩy các ngân hàng đưa vàng vào danh mục tài sản thanh khoản chất lượng cao. Vàng đã trở lại trung tâm hệ thống tài chính, đặt nền móng cho đợt tăng giá tiếp theo.

Hai, năm 2022 - Chiến tranh Nga-Ukraine: Gây ra làn sóng phi đô la hóa với 300 tỷ USD bị đóng băng

Nếu nói rằng Hiệp định Basel III năm 2019 đã mở đường cho vàng tăng giá, thì chiến tranh Nga-Ukraine năm 2022 lại trực tiếp thổi bùng động cơ đó.

Khoảng 300 tỷ USD dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng, khiến toàn thế giới chứng kiến một dạng sụp đổ “uy tín” khác — ngay cả trái phiếu chính phủ và tiền gửi do chính phủ bảo chứng, cũng có thể biến mất trong chớp mắt trước rủi ro chính trị.

Sự kiện này đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương toàn cầu xem xét lại độ an toàn của các tài sản dự trữ. Theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, tỷ lệ dự trữ ngoại hối bằng USD trên toàn cầu đã giảm từ 72% năm 2000 xuống còn 58% năm 2025, mức thấp nhất trong gần ba thập kỷ. Đồng thời, hơn 20% ngân hàng trung ương trong năm 2024 cho biết sẽ tiếp tục tăng cường dự trữ vàng trong vòng hai năm tới.

Xu hướng này rõ ràng thể hiện trên toàn cầu. Ngân hàng trung ương Ấn Độ trong giai đoạn 2023-2025 đã tăng thêm hơn 200 tấn vàng, nâng tỷ lệ dự trữ vàng lên 8%; Ngân hàng trung ương Ba Lan cùng kỳ đã mua thêm khoảng 130 tấn, và cho biết “rủi ro địa chính trị là yếu tố quyết định trong việc tăng dự trữ”; Ngân hàng quản lý ngoại hối Singapore cũng công bố trong năm 2024 sẽ nâng dự trữ vàng thêm 15%, nhằm tăng cường độ bền của hệ thống tài chính.

Chuỗi hành động này của các ngân hàng trung ương đánh dấu một cuộc tái cấu trúc sâu sắc của dự trữ toàn cầu. Khi rủi ro tín dụng chính phủ xuất hiện, vàng — không cần bất kỳ cam kết đối tác nào — đang trở thành lựa chọn tất yếu của các ngân hàng trung ương trong bối cảnh địa chính trị mới.

Ba, ba năm dịch bệnh - Phát hành tiền vượt mức: Sự liên tục làm loãng sức mua của USD

Đợt tăng giá vàng còn phản ánh sự mất giá của tiền pháp định, đặc biệt là USD.

Về lý thuyết, với tư cách là tài sản vật chất khan hiếm, vàng có thể là công cụ chống lạm phát và giữ giá trị trong một mức độ nhất định. Khi chính phủ phát hành tiền ồ ạt dẫn đến giảm sức mua, vàng nhờ vào tính khan hiếm nội tại, có thể được định giá bằng nhiều đơn vị tiền tệ hơn.

Trong ba năm dịch bệnh, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có. Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối từ khoảng 4 nghìn tỷ USD đầu năm 2020 lên đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022, tăng hơn 125%. Đồng thời, cung tiền M2 của Mỹ trong giai đoạn 2020-2022 đã tăng từ 15 nghìn tỷ USD lên 21 nghìn tỷ USD, tăng hơn 40%, đây là tốc độ tăng tiền tệ nhanh nhất kể từ Chiến tranh thế giới thứ hai.

Nhìn lại lịch sử, dù hiệu quả chống lạm phát của vàng không phải lúc nào cũng rõ ràng, nhưng trong những thời kỳ nhất định, vàng đã thể hiện rõ vai trò. Suốt thập niên 70, Mỹ từng đối mặt với “lạm phát đình trệ”, CPI trung bình hàng năm lên tới 7.1%. Cùng kỳ, giá vàng từ khoảng 35 USD/ounce năm 1970 đã tăng vọt lên đỉnh khoảng 670 USD/ounce năm 1980, tăng hơn 1800%.

Từ 2021-2023, hậu quả của đại dịch Covid-19 là các tắc nghẽn chuỗi cung ứng, kích thích tài chính quy mô lớn đẩy lạm phát toàn cầu lên cao. CPI Mỹ trong tháng 6 năm 2022 đạt mức cao nhất trong 40 năm là 9.1%. Dù lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tăng nhanh gây áp lực lên giá vàng, nhưng môi trường lạm phát cao vẫn cung cấp nền tảng quan trọng cho vàng.

Dữ liệu cho thấy, kể từ năm 2000, sức mua thực của USD đã giảm khoảng 40%, sự mất giá dài hạn này khiến các nhà đầu tư tìm kiếm các phương án thay thế ngoài tín dụng của USD.

Bốn, Trung Quốc thay đổi danh mục đầu tư - Tái cấu trúc dự trữ: Điều chỉnh chiến lược của các ngân hàng trung ương toàn cầu

Chiến lược quản lý dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đang trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường vàng.

So với cuối năm 2019, cấu trúc dự trữ ngoại hối của Trung Quốc có xu hướng rõ ràng là “giảm nợ, tăng vàng”: nắm giữ trái phiếu Mỹ giảm từ 1.0699 nghìn tỷ USD xuống còn 0.7307 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 7 năm 2025), giảm 339,2 tỷ USD, giảm -31.7%; trong khi dự trữ vàng chính thức tăng từ 1948 tấn lên 2303,5 tấn (tính đến tháng 9 năm 2025), tăng 355 tấn, tăng +18.2%. Sự giảm một, tăng một này phản ánh chiến lược sâu sắc của Ngân hàng trung ương Trung Quốc.

Quy mô dự trữ ngoại hối của Trung Quốc lớn, nhưng đằng sau đó là sự thay đổi cấu trúc phân bổ tài sản — giảm nhẹ nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dần dự trữ vàng.

Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, tỷ lệ vàng trong dự trữ quốc tế chính thức của Trung Quốc chỉ là 7.7%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu khoảng 15%. Điều này có nghĩa là trong tương lai, Ngân hàng trung ương Trung Quốc vẫn còn nhiều dư địa để tiếp tục tăng dự trữ vàng.

Xu hướng này không chỉ riêng Trung Quốc. Theo dữ liệu của Hiệp hội vàng thế giới, làn sóng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã đạt đỉnh lịch sử từ năm 2022 (1136 tấn) và duy trì đà tăng. Dự kiến, trong năm 2026, lượng mua vàng ròng của ngân hàng trung ương sẽ duy trì trên 1000 tấn trong năm thứ năm liên tiếp, một mức cao lịch sử. Nga từ năm 2006 đã chuyển từ nước xuất khẩu ròng vàng thành nước nhập khẩu ròng, dự trữ vàng liên tục tăng.

Phía sau là những tính toán chiến lược sâu sắc: vàng, với khả năng được chấp nhận rộng rãi như phương thức thanh toán cuối cùng toàn cầu, có thể tăng cường độ tín nhiệm của tiền tệ chủ quyền, tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình quốc tế hóa tiền tệ.

Năm, triển vọng tương lai: Lý do vàng tiếp tục tăng giá gấp mười lần trong 10-15 năm tới

Dựa trên phân tích các yếu tố cơ bản hiện tại, việc vàng tăng gấp mười lần trong 10-15 năm tới không phải là điều viển vông. Dưới đây là các lý do chính:

Thứ nhất, quá trình “phi đô la hóa” của các ngân hàng trung ương mới bắt đầu. Hiện tại, USD vẫn chiếm gần 60% trong dự trữ ngoại hối toàn cầu, trong khi vàng chỉ khoảng 15%. Nếu tỷ lệ này trong vòng mười năm tới đạt được sự cân bằng mới, thì nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương sẽ đổ vào thị trường vàng hàng chục nghìn tỷ USD.

Thứ hai, sự mở rộng liên tục của cung tiền toàn cầu và hạn chế tăng trưởng của lượng vàng tồn kho tạo ra sự khác biệt rõ ràng. Trong hai mươi năm qua, cung tiền M2 của các nền kinh tế lớn đã tăng gấp gần năm lần, trong khi tốc độ tăng vàng trung bình hàng năm chưa tới 2%. Sự mất cân đối cung cầu này sẽ tiếp tục đẩy giá vàng tăng trong dài hạn.

Thứ ba, rủi ro địa chính trị ngày càng trở nên bình thường hóa sẽ thúc đẩy khả năng phòng ngừa rủi ro của vàng tiếp tục nổi bật. Trong giai đoạn chuyển tiếp khi tín dụng của USD bị tổn hại, các đồng tiền dự trữ mới chưa trưởng thành, vàng sẽ được định giá lại như một tài sản dự trữ trung lập có giá trị.

Kết luận: Nắm bắt cơ hội lịch sử

Đợt tăng giá của vàng không phải do một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả của sự tác động đồng bộ của “cải cách hệ thống, địa chính trị, phát hành tiền quá mức và tái cấu trúc dự trữ”.

Trong tương lai, nhiều tổ chức như Goldman Sachs đều có dự báo tích cực về giá vàng, thậm chí Goldman Sachs còn nâng dự báo giá vàng tháng 12 năm 2026 lên 4900 USD/ounce.

“Vàng là tiền, còn những thứ khác chỉ là tín dụng”, trong bối cảnh giá trị tiền tệ tín dụng đang bị thử thách, vàng đã cung cấp một phương thức giữ của đã được kiểm nghiệm qua hàng nghìn năm. Một khoản đầu tư giúp người ta yên tâm, chính là nền tảng để vượt qua các chu kỳ biến động."