Ba thị trường châu Á này triển khai tài chính token hóa nhanh hơn Mỹ

Nhật Bản đang tiến hành hoàn thiện quy định về lưu ký, Hồng Kông chuẩn hóa phát hành trái phiếu bản địa số, trong khi Singapore vừa phê duyệt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên.

Trình tự này là: quy định, phát hành, và công cụ giống tiền mặt. Mối liên hệ với crypto không phải là câu chuyện trực tiếp, mà là về cơ sở hạ tầng giảm ma sát cho việc đảm bảo tài sản và thanh toán gần các sàn BTC và ETH.

Nhật Bản: Hướng tới khung pháp lý rõ ràng hơn cho crypto

Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đã đưa ra lộ trình giúp crypto gần hơn với quy định của Đạo luật Chứng khoán và Sàn giao dịch, đồng thời khẳng định lưu ký tách biệt phần cứng (cold wallet) là tiêu chuẩn cơ bản.

Báo cáo thảo luận bằng tiếng Anh của FSA cho biết, tính đến tháng 1/2025, các sàn Nhật có hơn 12 triệu tài khoản và tài sản người dùng vượt 5 nghìn tỷ yên, với cold wallet là phương thức tách biệt chính.

FSA cũng nêu chi tiết yêu cầu công bố thông tin cho các token không gọi vốn, cảnh báo sự phát triển của sàn phi tập trung (DEX) và ví không lưu ký, đồng thời hướng tới sự thống nhất trong quy định giao dịch nội gián và thị trường.

Một dự luật sửa đổi Đạo luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) năm 2025, bao gồm yêu cầu về vị trí tài sản và một loại hình kinh doanh trung gian mới, đã được trình lên Quốc hội Nhật Bản.

Hướng tiếp cận này giảm rủi ro pháp lý và vận hành cho ngân hàng và công ty môi giới, vốn coi lưu ký và trách nhiệm là rào cản. Khi công bố thông tin qua sàn đối với token loại 2 và quy định hành vi hội tụ với FIEA, việc phân phối có thể mở rộng mà không cần khuôn khổ riêng cho từng loại tài sản.

Về thực tế, điều này mở ra danh mục sản phẩm rộng hơn trên các nền tảng được quản lý, nơi BTC và ETH nằm trong phạm vi công bố và lưu ký rõ ràng.

Hồng Kông: Từ thử nghiệm đến phát hành trái phiếu số hóa bản địa

Hồng Kông đã chuyển từ thử nghiệm sang phát hành trái phiếu số hóa bản địa theo chương trình.

• Trái phiếu xanh đa tiền tệ 6 tỷ HK$ năm 2024 do HSBC Orion phát hành được thanh toán T+1, so với T+5 truyền thống, tương thích với hạ tầng CMU và Euroclear.
• Chương trình Digital Bond Grant Scheme (DBGS) hỗ trợ tối đa 2,5 triệu HK$ mỗi phát hành đủ điều kiện, giảm rào cản cho nhà phát hành và khuyến khích sử dụng hạ tầng số lặp lại.

Các công ty luật như Linklaters và Ashurst ghi nhận các trái phiếu số hóa doanh nghiệp niêm yết trên HKEX và Bank of Communications vào cuối 2024–2025, mở rộng ra ngoài trái phiếu chính phủ.

Khi thời gian thanh toán rút từ T+5 xuống T+1 và xử lý tiền đồng bộ với trung tâm thị trường, các quỹ và kho bạc duy trì ví sống để cân đối và đảm bảo tài sản. Cấu trúc này cũng hỗ trợ BTC và ETH, vì cùng hạ tầng vận hành có thể dùng cho tiền token hóa và hạn mức tín dụng gần các sàn crypto, phục vụ phòng ngừa rủi ro hoặc quản lý quỹ.

Hồng Kông còn thông qua dự luật cấp phép stablecoin (tháng 5/2025), mở đường cho token thanh toán được quản lý cùng với trái phiếu số hóa. Nếu stablecoin dự trữ đầy đủ theo HKD hoặc USD hoạt động trên cùng hạ tầng CMU, quản lý danh mục có thể dễ dàng luân chuyển và lưu trữ tiền mà không cần đối chiếu quá mức.

Singapore: Quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên

Singapore thêm mắt xích dành cho người tiêu dùng: quỹ tiền thị trường token hóa.

• Ngày 15/5/2025, MAS phê duyệt Franklin OnChain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund cho phân phối bán lẻ.
• Hệ thống quản lý chuyển nhượng phát hành cổ phần token hóa theo cấu trúc VCC, phân phối qua kênh địa phương với bảo vệ nhà đầu tư tiêu chuẩn.

Tổng tài sản quản lý (AUM) của ngành quản lý tài sản Singapore đạt 6,07 nghìn tỷ SGD năm 2024, tăng 12,2% so với cùng kỳ, tạo cơ sở nội địa lớn cho quỹ token hóa. DBS, Franklin Templeton và Ripple sau đó hợp tác niêm yết sgBENJI trên DBS Digital Exchange (9/2025), dự kiến dùng token làm tài sản thế chấp và thực hiện hoán đổi với stablecoin RLUSD của Ripple.

Tác động đến thanh khoản thị trường crypto

Các hạ tầng token hóa tác động đến crypto qua sự liền kề về thanh khoản, không phải trực tiếp phân bổ.

• Nếu sàn và môi giới chính chấp nhận cổ phần quỹ tiền thị trường token hóa làm tài sản thế chấp, người dùng có thể chuyển đổi giữa token giống tiền mặt và BTC/ETH trong cùng một hệ thống.
• Ở Nhật, tài sản người dùng trên sàn >5 nghìn tỷ yên có thể được tái phân bổ vào BTC/ETH khi quy định công bố và thị trường hoàn thiện.
• Ở Hồng Kông, phát hành trái phiếu số hóa thường xuyên giữ ví tổ chức hoạt động, dễ dàng mở rộng pool tiền token hóa tương tác với thị trường crypto.
• Ở Singapore, token hóa bán lẻ cung cấp lớp nền cơ bản kết nối ngân hàng và sàn giao dịch, vượt qua giai đoạn thử nghiệm.

Dự báo tiềm năng 12–24 tháng tới:

• Chỉ 0,5% tài sản trên sàn Nhật chuyển vào BTC/ETH → ~¥25 tỷ (~165 triệu USD).
• Dòng vốn NISA mới thêm 1% → +100–200 triệu USD. Tổng cơ sở: 250–400 triệu USD.
• Khung pháp lý rõ ràng hơn cho ETF-like wrappers → dòng vốn có thể đạt vài tỷ USD.

Ở Hồng Kông, nếu phát hành batch HKSAR 5–10 tỷ HK$, cộng 2–4 trái phiếu doanh nghiệp 1–3 tỷ HK$ mỗi trái phiếu → ví tổ chức duy trì hoạt động. 1–2% số dư tham gia vào token hóa → 100–300 triệu USD trên-chain gần sàn crypto.

Ở Singapore, 0,1% AUM 6,07 nghìn tỷ SGD → ~6 tỷ SGD (~4,4 tỷ USD) token hóa. Chỉ 2–5% dùng làm tài sản thế chấp gần crypto → thanh khoản liền kề ~90–220 triệu USD.

Kết luận

• Khi các quy định, khoản trợ cấp và khung pháp lý được hoàn thiện, ví và tiền token hóa trở thành công cụ vận hành tiêu chuẩn, không chỉ là thử nghiệm.
• Thị trường crypto hưởng lợi từ spread chặt hơn và pool collateral sâu hơn.
• Các điểm cần theo dõi: tổng hợp phản hồi công chúng của FSA, quy mô và thời gian phát hành batch HKSAR thứ ba, DBGS uptake, phân phối Franklin fund, và chấp nhận collateral vượt DBS theo Project Guardian.

Các nghiên cứu trường hợp của HSBC, chương trình grant HKMA và nguyên tắc cold-wallet FSA tạo ra mối liên kết trực tiếp giữa chính sách và dòng chảy vốn, làm cơ sở cho thanh khoản crypto hiệu quả.

Thạch Sanh