Chiến lược đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng? Giá cổ phiếu giảm 15% trong tháng, sự biến mất của Bitcoin premium phơi bày những khiếm khuyết chết người trong mô hình nắm giữ của doanh nghiệp.
Mô hình nắm giữ Bitcoin của Michael Saylor ( đang phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng. Chiến lược ) MSTR ( đã giảm giá cổ phiếu 15% trong tháng này, dẫn đến việc chênh lệch giá Bitcoin mà công ty duy trì lâu dài hoàn toàn biến mất. Kế hoạch phát hành cổ phiếu ưu đãi trị giá 47 triệu USD của công ty đã gặp thất bại, buộc phải vi phạm cam kết để thực hiện việc pha loãng cổ phần, dẫn đến khủng hoảng niềm tin của các nhà đầu tư. Bài viết này sẽ phân tích sâu cấu trúc rủi ro của mô hình nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp, tác động của cạnh tranh ETF và những nguyên nhân sâu xa phía sau sự lung lay niềm tin của các tổ chức.
【Biến mất giá trị và khủng hoảng niềm tin】
Là người tiên phong trong mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp, Strategy gần đây đã gặp phải những thất bại nghiêm trọng. Giá cổ phiếu của họ đã giảm 15% trong tháng này, khiến cho mức chênh lệch giữa giá trị thị trường của công ty và giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ hoàn toàn biến mất. Nghiêm trọng hơn, kế hoạch huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi mà công ty trước đó đã phát hành chỉ thu hút được 47 triệu USD đăng ký, thấp hơn nhiều so với mục tiêu dự kiến. Để lấp đầy khoảng trống tài chính, Strategy buộc phải vi phạm cam kết trước đó, phát hành gần 900.000 cổ phiếu phổ thông mặc dù giá cổ phiếu đã dưới 2.5 lần mNAV (hệ số giá trị tài sản ròng điều chỉnh), hành động này đã bị các nhà đầu tư coi là sự phản bội niềm tin nghiêm trọng.
【Mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp đang đối mặt với thách thức】
Mô hình nắm giữ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp do Saylor tạo ra đã gây ra nhiều người bắt chước. Hiện tại, tổng số công ty niêm yết theo mô hình này nắm giữ Bitcoin có giá trị 108 tỷ USD, chiếm 4,7% tổng cung Bitcoin. Tuy nhiên, nếu lợi thế về giá của Strategy biến mất, cơ sở lý thuyết của toàn bộ mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp có thể sụp đổ. Jake Ostrovskis, nhà phân tích trưởng của Wintermute Trading Desk, chỉ ra: "Sự thu hẹp giá là phản ứng tự nhiên đối với sự gia tăng cạnh tranh và các cách thay thế cho nhà đầu tư để có được tiếp xúc với tài sản tiền điện tử."
Vấn đề sâu xa hơn là công ty vi phạm đáy tài chính mà họ tự đặt ra. Vào cuối tháng 7, công ty đã hứa rằng họ sẽ không phát hành cổ phiếu khi tỷ lệ mNAV dưới 2.5, nhưng chỉ hai tuần sau đã lật ngược nguyên tắc này. Sự thay đổi đột ngột này buộc các nhà đầu tư phải đánh giá lại toàn bộ logic đầu tư.
【Rủi ro vòng lặp xấu và phản ứng thị trường】
Việc phát hành cổ phiếu ở mức mNAV chỉ 1,57 có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn xấu: giá cổ phiếu giảm làm suy yếu khả năng mua Bitcoin, sự giảm sút niềm tin càng khiến giá cổ phiếu giảm thêm, và cứ như thế lặp đi lặp lại. Saylor chưa đưa ra lời giải thích nào cho sự thay đổi này, chỉ đăng một bức ảnh AI tạo ra về bản thân mình đi qua một thị trường gấu khổng lồ trên mạng xã hội. Những người ủng hộ cho rằng tính linh hoạt này có thể giúp công ty được chọn vào chỉ số S&P 500 hoặc đối phó với sự tăng giá của Bitcoin một lần nữa, nhưng nhiều nhà đầu tư trên các diễn đàn mạng chỉ ra rằng đây là "sự phản bội niềm tin".
【Ngành công nghiệp đang đối mặt với áp lực】
Nỗi khổ của Strategy không phải là trường hợp cá biệt. Dữ liệu từ Capriole Investments cho thấy, gần một phần ba các công ty niêm yết có bảng cân đối kế toán nắm giữ Bitcoin hiện đang giao dịch với giá thấp hơn giá trị nắm giữ coin của họ. Các công ty nhỏ có rủi ro cao hơn, vì họ thiếu không gian tài trợ và thường sử dụng các chứng khoán chuyển đổi có thời hạn và chi phí lãi suất. Strategy dự định loại bỏ tất cả các chứng khoán chuyển đổi trong vòng bốn năm, hoàn toàn chuyển sang tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi không cần hoàn trả, nhưng hầu hết các công ty nhỏ thiếu quy mô và danh tiếng để thực hiện chiến lược này.
【Cạnh tranh ETF và sự thay đổi của thị trường】
Sự trỗi dậy của ETF Bitcoin giao ngay đang thay đổi bối cảnh cạnh tranh trên thị trường. ETF cung cấp cho nhà đầu tư một cách tiếp cận thuần túy hơn với Bitcoin, không có rủi ro từ hoạt động doanh nghiệp, gánh nặng nợ nần hay vấn đề pha loãng cổ phần bất ngờ. Đồng thời, các công ty nắm giữ Ethereum đã cam kết phân bổ hơn 19 tỷ USD vốn. Mặc dù Bitcoin đã giảm từ mức cao gần đây, nhưng vẫn duy trì được sự quan tâm của các tổ chức. Vấn đề là nhiều công ty nắm giữ mới gia nhập đã mua vào khi Bitcoin vượt quá 100.000 USD, nếu thị trường đảo chiều, những doanh nghiệp không có cơ sở hoạt động thực tế này sẽ phải đối mặt với khủng hoảng nghiêm trọng.
【Kết luận】
Sự biến mất của mức giá cao hơn trong chiến lược và khó khăn tài chính đánh dấu sự chuyển mình mới trong mô hình nắm giữ Bitcoin của các doanh nghiệp. Khi Bitcoin ETF cung cấp công cụ đầu tư hiệu quả hơn và cạnh tranh trên thị trường gia tăng, chiến lược đơn thuần nắm giữ Bitcoin qua bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tính bền vững của mô hình nắm giữ doanh nghiệp, uy tín của đội ngũ quản lý và sự biến động của thanh khoản thị trường, đồng thời cảnh giác với rủi ro vòng xoáy xấu có thể xảy ra trong sự biến động giá Bitcoin. Đối với các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số, việc hiểu sâu sắc sự khác biệt về rủi ro giữa mô hình nắm giữ doanh nghiệp và việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc đầu tư vào ETF trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng? Giá cổ phiếu giảm 15% trong tháng, sự biến mất của Bitcoin premium phơi bày những khiếm khuyết chết người trong mô hình nắm giữ của doanh nghiệp.
Mô hình nắm giữ Bitcoin của Michael Saylor ( đang phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng. Chiến lược ) MSTR ( đã giảm giá cổ phiếu 15% trong tháng này, dẫn đến việc chênh lệch giá Bitcoin mà công ty duy trì lâu dài hoàn toàn biến mất. Kế hoạch phát hành cổ phiếu ưu đãi trị giá 47 triệu USD của công ty đã gặp thất bại, buộc phải vi phạm cam kết để thực hiện việc pha loãng cổ phần, dẫn đến khủng hoảng niềm tin của các nhà đầu tư. Bài viết này sẽ phân tích sâu cấu trúc rủi ro của mô hình nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp, tác động của cạnh tranh ETF và những nguyên nhân sâu xa phía sau sự lung lay niềm tin của các tổ chức.
【Biến mất giá trị và khủng hoảng niềm tin】
Là người tiên phong trong mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp, Strategy gần đây đã gặp phải những thất bại nghiêm trọng. Giá cổ phiếu của họ đã giảm 15% trong tháng này, khiến cho mức chênh lệch giữa giá trị thị trường của công ty và giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ hoàn toàn biến mất. Nghiêm trọng hơn, kế hoạch huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi mà công ty trước đó đã phát hành chỉ thu hút được 47 triệu USD đăng ký, thấp hơn nhiều so với mục tiêu dự kiến. Để lấp đầy khoảng trống tài chính, Strategy buộc phải vi phạm cam kết trước đó, phát hành gần 900.000 cổ phiếu phổ thông mặc dù giá cổ phiếu đã dưới 2.5 lần mNAV (hệ số giá trị tài sản ròng điều chỉnh), hành động này đã bị các nhà đầu tư coi là sự phản bội niềm tin nghiêm trọng.
【Mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp đang đối mặt với thách thức】
Mô hình nắm giữ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp do Saylor tạo ra đã gây ra nhiều người bắt chước. Hiện tại, tổng số công ty niêm yết theo mô hình này nắm giữ Bitcoin có giá trị 108 tỷ USD, chiếm 4,7% tổng cung Bitcoin. Tuy nhiên, nếu lợi thế về giá của Strategy biến mất, cơ sở lý thuyết của toàn bộ mô hình nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp có thể sụp đổ. Jake Ostrovskis, nhà phân tích trưởng của Wintermute Trading Desk, chỉ ra: "Sự thu hẹp giá là phản ứng tự nhiên đối với sự gia tăng cạnh tranh và các cách thay thế cho nhà đầu tư để có được tiếp xúc với tài sản tiền điện tử."
Vấn đề sâu xa hơn là công ty vi phạm đáy tài chính mà họ tự đặt ra. Vào cuối tháng 7, công ty đã hứa rằng họ sẽ không phát hành cổ phiếu khi tỷ lệ mNAV dưới 2.5, nhưng chỉ hai tuần sau đã lật ngược nguyên tắc này. Sự thay đổi đột ngột này buộc các nhà đầu tư phải đánh giá lại toàn bộ logic đầu tư.
【Rủi ro vòng lặp xấu và phản ứng thị trường】
Việc phát hành cổ phiếu ở mức mNAV chỉ 1,57 có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn xấu: giá cổ phiếu giảm làm suy yếu khả năng mua Bitcoin, sự giảm sút niềm tin càng khiến giá cổ phiếu giảm thêm, và cứ như thế lặp đi lặp lại. Saylor chưa đưa ra lời giải thích nào cho sự thay đổi này, chỉ đăng một bức ảnh AI tạo ra về bản thân mình đi qua một thị trường gấu khổng lồ trên mạng xã hội. Những người ủng hộ cho rằng tính linh hoạt này có thể giúp công ty được chọn vào chỉ số S&P 500 hoặc đối phó với sự tăng giá của Bitcoin một lần nữa, nhưng nhiều nhà đầu tư trên các diễn đàn mạng chỉ ra rằng đây là "sự phản bội niềm tin".
【Ngành công nghiệp đang đối mặt với áp lực】
Nỗi khổ của Strategy không phải là trường hợp cá biệt. Dữ liệu từ Capriole Investments cho thấy, gần một phần ba các công ty niêm yết có bảng cân đối kế toán nắm giữ Bitcoin hiện đang giao dịch với giá thấp hơn giá trị nắm giữ coin của họ. Các công ty nhỏ có rủi ro cao hơn, vì họ thiếu không gian tài trợ và thường sử dụng các chứng khoán chuyển đổi có thời hạn và chi phí lãi suất. Strategy dự định loại bỏ tất cả các chứng khoán chuyển đổi trong vòng bốn năm, hoàn toàn chuyển sang tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi không cần hoàn trả, nhưng hầu hết các công ty nhỏ thiếu quy mô và danh tiếng để thực hiện chiến lược này.
【Cạnh tranh ETF và sự thay đổi của thị trường】
Sự trỗi dậy của ETF Bitcoin giao ngay đang thay đổi bối cảnh cạnh tranh trên thị trường. ETF cung cấp cho nhà đầu tư một cách tiếp cận thuần túy hơn với Bitcoin, không có rủi ro từ hoạt động doanh nghiệp, gánh nặng nợ nần hay vấn đề pha loãng cổ phần bất ngờ. Đồng thời, các công ty nắm giữ Ethereum đã cam kết phân bổ hơn 19 tỷ USD vốn. Mặc dù Bitcoin đã giảm từ mức cao gần đây, nhưng vẫn duy trì được sự quan tâm của các tổ chức. Vấn đề là nhiều công ty nắm giữ mới gia nhập đã mua vào khi Bitcoin vượt quá 100.000 USD, nếu thị trường đảo chiều, những doanh nghiệp không có cơ sở hoạt động thực tế này sẽ phải đối mặt với khủng hoảng nghiêm trọng.
【Kết luận】
Sự biến mất của mức giá cao hơn trong chiến lược và khó khăn tài chính đánh dấu sự chuyển mình mới trong mô hình nắm giữ Bitcoin của các doanh nghiệp. Khi Bitcoin ETF cung cấp công cụ đầu tư hiệu quả hơn và cạnh tranh trên thị trường gia tăng, chiến lược đơn thuần nắm giữ Bitcoin qua bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tính bền vững của mô hình nắm giữ doanh nghiệp, uy tín của đội ngũ quản lý và sự biến động của thanh khoản thị trường, đồng thời cảnh giác với rủi ro vòng xoáy xấu có thể xảy ra trong sự biến động giá Bitcoin. Đối với các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số, việc hiểu sâu sắc sự khác biệt về rủi ro giữa mô hình nắm giữ doanh nghiệp và việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc đầu tư vào ETF trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.