Logic đầu tư đằng sau công thức giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu: Sử dụng một chỉ số để nhìn thấu giá trị thực của cổ phiếu

gì là giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu? Tại sao nó lại quan trọng như vậy

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS) thể hiện giá trị tài sản ròng chứa trong mỗi cổ phiếu. Nói đơn giản, nếu bạn mua một cổ phiếu, số tiền tài sản thực tế mà cổ phiếu đó đại diện là bao nhiêu, đó chính là điều NAVPS muốn truyền đạt.

Từ góc độ kế toán, công thức tính giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu rất đơn giản:

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu = (Tổng tài sản - Tổng nợ) / Tổng số cổ phiếu đang lưu hành

Hoặc hiểu theo cách khác:

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu = (Vốn cổ phần + Quỹ vốn cổ phần + Lợi nhuận chưa phân phối + Lợi nhuận chưa chia) / Tổng số cổ phiếu đang lưu hành

Lấy ví dụ thực tế, Công ty Uni-President (1216.TW) nếu có tài sản 2.5 tỷ, nợ 1 tỷ, vốn cổ phần 1 tỷ cổ phiếu thì giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu là (2.5 - 1) ÷ 1 = 1.5 nhân dân tệ. Có vẻ đơn giản, nhưng con số này ẩn chứa bí mật trong việc chọn cổ phiếu.

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu càng cao càng tốt? Đừng bị lừa bởi sai lầm này

Đây là cái bẫy dễ mắc phải nhất. Nhiều nhà đầu tư mới thấy giá trị ròng cao liền xuống tay, kết quả là bị mắc kẹt rất sâu. Tại sao? Vì giá trị ròng cao ≠ giá cổ phiếu sẽ tăng.

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu thể hiện quy mô tài sản hiện có của công ty, còn giá cổ phiếu được quyết định bởi khả năng kiếm tiền trong tương lai. Hai chỉ số này tưởng liên quan, nhưng thực ra không có mối liên hệ trực tiếp.

Một công ty lỗ hàng năm, tài sản ngày càng giảm, giá trị ròng tất nhiên sẽ giảm; nhưng ngược lại, giá trị ròng tăng không đảm bảo giá cổ phiếu sẽ tăng. Bởi vì giá cổ phiếu còn bị ảnh hưởng bởi khả năng sinh lời của công ty, triển vọng ngành, kỳ vọng của nhà đầu tư và nhiều yếu tố khác.

Điều khó hơn nữa là, biến động của giá trị ròng có thể xuất phát từ hai nguyên nhân:

• Thay đổi trong hoạt động kinh doanh của công ty: Đây mới là điều bạn nên chú ý
• Công ty phát hành thêm cổ phiếu hoặc tặng cổ phiếu: Điều này sẽ làm thay đổi cơ học giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu, nhưng không phản ánh đúng tình hình hoạt động thực sự

Vì vậy, chỉ dựa vào giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu để chọn cổ phiếu là chưa đủ, đặc biệt là các công ty công nghệ, internet, dựa nhiều vào tài sản vô hình. Tập đoàn TSMC, NVIDIA, Microsoft, dù giá trị ròng không cao, vẫn tăng giá mạnh vì người ta nhìn vào lợi thế công nghệ và dòng tiền tương lai của họ.

Còn đối với các ngành có nhiều tài sản thực như bất động sản, sản xuất, giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu càng có ý nghĩa hơn, vì giá trị của chúng chủ yếu dựa trên tài sản vật chất.

Tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (PBR) mới là cách đúng để chọn cổ phiếu

Thay vì cứ bận tâm vào giá trị tuyệt đối của giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu, hãy xem tỷ số PBR:

Tỷ số PBR = Giá thị trường của cổ phiếu / Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu

Chỉ số này cho biết thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu tiền cho mỗi đồng tài sản ròng của công ty. Tỷ lệ thấp hơn nghĩa là cổ phiếu rẻ hơn so với giá trị nội tại.

Ví dụ thực tế, nếu một cổ phiếu có PBR dao động từ 1.6 đến 2.5, đột nhiên giảm xuống còn 1.4, có thể là cơ hội mua vào. Nhưng điều quan trọng là so sánh trong cùng ngành, vì PBR của các ngành khác nhau có tiêu chuẩn khác nhau.

Dưới đây là một số cổ phiếu có PBR thấp nhưng chất lượng cao để tham khảo:

Đại diện thị trường Đài Loan

• TSMC (2330): PBR khoảng 4.29 — dẫn đầu ngành gia công chip toàn cầu, công nghệ tiên tiến, lợi nhuận ổn định
• Formosa Plastics (6505): PBR khoảng 2.45 — nhà sản xuất nhựa lớn nhất Đài Loan, năng lực cung ứng mạnh
• Đài Loan Mobile (3045): PBR khoảng 3.29 — nhà cung cấp dịch vụ viễn thông hàng đầu, khách hàng rộng

Đại diện thị trường Mỹ

• JPMorgan Chase (JPM): PBR khoảng 1.94 — tập đoàn tài chính lớn nhất thế giới, hoạt động toàn cầu
• Ford Motor (F): PBR khoảng 1.19 — nhà sản xuất ô tô nổi tiếng, cần chú ý đến chu kỳ ngành
• General Electric (GE): PBR khoảng 0.70 — tập đoàn công nghiệp đa dạng, nhưng PBR thấp cần xem rõ nguyên nhân

Lưu ý: PBR thấp không đồng nghĩa là nhất định mua được, còn phải xem tình hình tài chính, triển vọng ngành, năng lực cạnh tranh của công ty. Đôi khi PBR giảm liên tục là tín hiệu cảnh báo rủi ro.

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu trong thực tế đầu tư

1. Đánh giá định giá cổ phiếu có hợp lý không

So sánh giá cổ phiếu và giá trị ròng trong cùng một công ty qua các thời kỳ. Giá cổ phiếu > nhiều lần giá trị ròng có thể là đang bị định giá cao; ngược lại, giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng có thể là đang bị định giá thấp. Ví dụ, Công ty Kỹ Năng và Công ty Thống Nhất, dù giá cổ phiếu gần nhau, nhưng giá trị ròng cao hơn thể hiện tình hình kinh doanh tốt hơn, rủi ro thấp hơn.

2. Đánh giá độ ổn định tài chính của công ty

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu phản ánh tài sản thực của công ty. Ròng cao thể hiện nền tảng tài chính vững chắc, khả năng chống chịu rủi ro tốt hơn. Điều này đặc biệt quan trọng đối với nhà đầu tư dài hạn.

3. Ước lượng giá trị thanh lý phá sản

Lý thuyết, nếu công ty phá sản, mỗi cổ đông cuối cùng có thể nhận được số tiền dựa trên giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu (dù thực tế có thể khác do khấu hao, khó bán tài sản, v.v.).

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu vs lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu: chọn cái nào?

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là lợi nhuận ròng chia cho số cổ phiếu đang lưu hành, phản ánh khả năng sinh lời của công ty.

Đây là hai chỉ số khác nhau:

• Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu chú trọng quy mô tài sản → phù hợp đầu tư giá trị, tìm cổ phiếu bị định giá thấp
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu chú trọng khả năng sinh lời → phù hợp đầu tư tăng trưởng, tìm cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng cao

Trong thực tế:

• Một công ty có tài sản tích trữ nhiều (giá trị ròng cao), nhưng hoạt động kinh doanh kém (EPS thấp), đó là chất lượng tài sản kém
• Ngược lại, một công ty ít tài sản (giá trị ròng thấp), nhưng lợi nhuận cao (EPS cao), mới là điểm đáng chú ý

Những nhà đầu tư giỏi thường kết hợp cả hai chỉ số: dùng PBR để tìm cổ phiếu rẻ, dùng EPS để đánh giá tiềm năng tăng trưởng, rồi tổng hợp P/E để có quyết định toàn diện.

Cách tra cứu dữ liệu trong công thức giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu

Phương pháp 1: Tra cứu trực tiếp

Hầu hết các trang web chứng khoán và nền tảng giao dịch đều cung cấp sẵn dữ liệu giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu, chỉ cần nhập mã cổ phiếu là xem được.

Phương pháp 2: Tự tính toán

Tải báo cáo tài chính hàng năm của công ty từ website chính thức, tìm tổng tài sản, tổng nợ, số cổ phiếu đang lưu hành, rồi áp dụng công thức. Ví dụ, với Uni-President 2021:
Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu = (414,655,454 - 254,606,345) / 56,820,154 ≈ 2.8 nhân dân tệ.

Khuyến nghị cốt lõi: Đừng bị mê hoặc bởi một chỉ số đơn lẻ

Dù công thức tính giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu rất đơn giản, nhưng để dùng tốt nó trong chọn cổ phiếu, điều quan trọng là hiểu rõ hạn chế của nó:

✓ Phù hợp phân tích giá trị của các công ty có tài sản nặng
✓ Là tham chiếu để so sánh cùng ngành
✓ Đánh giá độ ổn định tài chính của công ty
✗ Không phù hợp để đánh giá chính xác giá trị các công ty công nghệ, dịch vụ
✗ Không phù hợp dự đoán xu hướng tăng giảm của giá cổ phiếu trong tương lai
✗ Không phải là tiêu chí duy nhất để chọn cổ phiếu

Những nhà đầu tư thành thạo là người kết hợp nhiều chỉ số: giá trị ròng, P/E, dòng tiền, ROE, cùng với hiểu biết sâu về công ty và ngành nghề. Như vậy mới tránh được cái bẫy “giá trị ròng cao = cổ phiếu tốt”, tìm ra những cơ hội thực sự bị thị trường định giá thấp.