📍BlackRock vừa xóa sổ một khoản vay trong mảng tín dụng tư nhân làm dấy lên nhiều nghi ngại về rủi ro của private credit.

Khoản vay $25M cho Infinite Commerce Holdings đã bị BlackRock giảm giá trị từ 100 xuống 0 chỉ trong vòng 3 tháng. Trước đó khoản nợ này vẫn được ghi nhận gần như đầy đủ trên sổ sách.
Infinite Commerce là một Amazon aggregator – mô hình mua lại hàng loạt shop bán hàng trên Amazon rồi gom lại thành một hệ sinh thái bán lẻ. Mô hình này bùng nổ thời Covid nhờ thương mại điện tử tăng mạnh và chi phí vốn cực rẻ. Nhưng khi lãi suất tăng và nhu cầu tiêu dùng yếu đi, nhiều doanh nghiệp trong ngành này bắt đầu gặp vấn đề. Chi phí quảng cáo Amazon tăng, tồn kho đắt đỏ hơn, biên lợi nhuận bị bào mòn khiến dòng tiền không còn đủ để trả nợ.
Đây cũng không phải lần đầu. Trước đó BlackRock đã xóa sổ khoản vay $150M cho Renovo Home Partners sau khi công ty này phá sản.
Những vụ việc như vậy đang khiến thị trường bắt đầu lo ngại về tính minh bạch của private credit. Khác với trái phiếu giao dịch công khai, các khoản vay này thường được định giá theo mô hình nội bộ nên có thể giữ giá ổn định rất lâu - đến khi rủi ro lộ ra thì giá trị có thể rơi thẳng về 0.
Trong bối cảnh thị trường private credit đã phình lên quy mô gần $2T, những cú write-off làm gia tăng lo lắng về những rủi ro tín dụng đang bị che giấu trong hệ thống này.