Trò chuyện với quản lý đầu tư của Bitwise: Thanh khoản là nền tảng của thị trường mã hóa, nhà đầu tư cần quản lý tâm lý tốt

Khách mời: Jeff Park, Quản lý đầu tư chiến lược Bitwise Alpha; David Kalk, Giám đốc đầu tư Reflexive Capital

主持人：Jason Yanowitz, người sáng lập Blockworks; Santiago R Santos, Nhà đầu tư;

Nguồn podcast: Empire

Tiêu đề gốc: Hiểu rõ Tâm lý của Chu kỳ Crypto | David Kalk & Jeff Park

Ngày phát sóng: 8 tháng 8 năm 2024

Tổng kết điểm chính

Trong tập này, David Kalk từ Reflexive Capital và Jeff Park từ Bitwise thảo luận về vai trò then chốt của tâm lý học trong giao dịch mã hóa. Họ cho rằng việc kiểm soát cảm xúc và thành kiến của bản thân là chìa khóa nổi bật trong thị trường mã hóa biến động cao và phản xạ. Họ tiết lộ nhược điểm của phương pháp đầu tư rủi ro truyền thống, tiềm năng của chiến lược thanh khoản, và lý do tại sao sự linh hoạt tâm lý có thể là ưu thế có giá nhất trong lĩnh vực tiền điện tử ngày nay. Họ chia sẻ quan điểm của họ về việc quản lý tâm lý giao dịch, thích nghi với các cơ chế thị trường, và tương lai của đầu tư mã hóa tại các tổ chức.

Giới thiệu về David và Jeff

• David Kalk là người sáng lập và Giám đốc Đầu tư chính của Reflexive Capital, trong khi đó Jeff Park là người phụ trách Chiến lược Alpha và Quản lý danh mục của Bitwise. Hai khách mời có lý lịch riêng biệt, đặc biệt là David có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực kinh tế chung.
• David bắt đầu sự nghiệp của mình tại phòng giao dịch Lãi suất Phái sinh của Goldman Sachs vào năm 2008, tập trung vào cấu trúc thị trường. Kinh nghiệm làm việc cùng Peter Thiel đã giúp anh ta nhận ra tầm quan trọng của tư duy độc lập và quản lý rủi ro trong thị trường toàn cầu. Vào năm 2020, anh rời Goldman Sachs và giúp thành lập Commonwealth Asset Management, trong quá trình này, anh nhận ra Tiền điện tử là một lớp tài sản toàn cầu. David cũng đề cập đến việc anh thành lập một số sản phẩm tùy chỉnh vào năm 2021 để gia nhập thị trường mã hóa và quyết định tập trung vào kinh doanh mã hóa sau khi quan sát các chính sách của Ngân hàng Dự trữ Liên bang thay đổi, cuối cùng, Reflexive Capital được thành lập.

Tài sản tiền điện tử的Thanh khoản不高的低效市场

Thanh khoản và hiệu quả của thị trường mã hóa

• David cho biết, thị trường tiền điện tử là một thị trường thanh khoản cao nhưng không hiệu quả. Thông thường, thị trường thanh khoản sẽ hiệu quả hơn và thị trường mã hóa lại là một ngoại lệ đáng kể. Mặc dù thị trường mã hóa có một mức độ thanh khoản nhất định, nhưng hiệu suất của nó lại rất thấp, điều này chủ yếu do cấu trúc của các nhà giao dịch, thiếu kinh nghiệm giao dịch chuyên nghiệp, chủ yếu là các nhà đầu tư bán lẻ và người mới.
• David cho rằng, trên thị trường hiện có hiện tượng điều chỉnh tổ hợp đầu tư không đủ rõ ràng, đặc biệt là trong giai đoạn Biến động lớn của chu kỳ mã hóa, rất nhiều nhà đầu tư không thể điều chỉnh chiến lược kịp thời. Anh ta so sánh thị trường mã hóa hiện tại với thị trường toàn cầu của những năm 90, và cho rằng nếu có thể nắm bắt chính xác sự chuyển đổi lớn của thị trường, sẽ thu được lợi nhuận lớn.

Tâm lý nhà đầu tư và chiến lược giao dịch

• David đã phân tích thêm yếu tố tâm lý của các nhà đầu tư trong thị trường mã hóa và cho rằng kỹ năng giao dịch và Quản lý rủi ro là rất quan trọng trong thị trường này. Ông cho rằng những nhà giao dịch thành công thường có khả năng thích nghi linh hoạt với sự thay đổi của thị trường, trong khi đó đối với các nhà đầu tư rủi ro lại có tư duy dài hạn. Nhà đầu tư rủi ro thường có phản ứng chậm đối với sự thay đổi giá cả trên thị trường, có thể bỏ lỡ cơ hội giao dịch tốt nhất.
• Jeff bổ sung rằng, trong vai trò Trưởng nhóm Chiến lược Alpha của Bitwise, nhóm của anh ấy cam kết tìm kiếm lợi nhuận đầu tư độc đáo thông qua một khung múi lớp đa chiến lược, đa quản lý. Anh ấy nhấn mạnh rằng tính biến động cố định của thị trường mã hóa là một trong những đặc điểm của nó, và loại biến động này cung cấp cơ hội cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai

• David đã thảo luận về sự thay đổi cấu trúc của thị trường mã hóa và cho rằng kinh nghiệm lịch sử có thể gây ra những hiểu lầm. Với sự đổ tiền vốn đầu tư rủi ro, giá Token ban đầu của thị trường bị ảnh hưởng, dẫn đến việc các nhà đầu tư vốn phải đối mặt với chi phí tham gia cao hơn. Anh cho rằng, hiện nay nhiều nhà đầu tư thiếu vốn đủ để đầu tư hiệu quả khi thị trường có Biến động.
• Yano đã đề cập rằng nhiều quỹ đã cấp vốn đầy đủ trong thị trường tăng, dẫn đến việc không thể đáp ứng hiệu quả khi thị trường đi xuống.
• David cho rằng nhà đầu tư cần đánh giá lại danh mục đầu tư của mình để ứng phó với các chu kỳ thị trường khác nhau và đề xuất áp dụng chiến lược linh hoạt để nắm bắt cơ hội đầu tư mới.
• Jeff cũng chỉ ra rằng khi chọn nhà quản lý, các nhà đầu tư thường bị ảnh hưởng bởi tư duy đầu tư rủi ro truyền thống và bỏ qua cơ chế chụp giá độc đáo của thị trường mã hóa. Anh ấy cho rằng thị trường mã hóa không chỉ phụ thuộc vào vốn tài chính mà còn bao gồm đóng góp của vốn xã hội và vốn nhân lực, điều này mang lại cho các nhà đầu tư một góc nhìn và cơ hội mới.

Điểm chú ý của Nhà cung cấp thanh khoản

Kỳ vọng lợi nhuận cao của nhà đầu tư

• Santi đã đề cập rằng khi tiếp thị đến Nhà cung cấp thanh khoản (LP), các nhà đầu tư thường mong đợi lợi nhuận rất cao, chẳng hạn như 30 lần. Họ không quan tâm đến chiến lược đầu tư cụ thể hay tham gia quản trị, mà chỉ muốn đạt được lợi nhuận tương đương với lợi nhuận lịch sử. Thái độ này khiến cho nhiều quản lý đối mặt với thách thức khi tiếp thị đến LP, bởi vì họ cần chứng minh chiến lược của mình có thể đạt được những lợi nhuận mong đợi đó.

Mối quan hệ giữa lợi nhuận và biến động

David lưu ý thêm rằng các nhà cung cấp thanh khoản tập trung nhiều hơn vào lợi suất trong sự biến động hơn là tối đa hóa lợi nhuận. Quá trình phân bổ vốn hiện tại thường chỉ giới hạn ở những nhà quản lý phù hợp với suy nghĩ của nhà đầu tư, dẫn đến thiếu các mô hình lợi nhuận hiệu quả trên thị trường. Nhiều nhà đầu tư muốn đặt phần lớn tiền của họ bằng tiền mặt và sau đó đầu tư vào tiền điện tử với một số tiền nhỏ, nhưng một chiến lược như vậy cần phải được đóng gói một cách phù hợp, nếu không nó sẽ được coi là không khả thi.

Sự rõ ràng của chiến lược đầu tư

• Santi nhấn mạnh rằng, người quản lý cần phải phân biệt rõ ràng chiến lược đầu tư của họ đến từ quỹ Đảm bảo rủi ro hay từ đầu tư rủi ro, đặc biệt là khi tiếp cận với LP. Nếu chiến lược được coi là “đầu tư rủi ro lưu động”, các nhà đầu tư có thể cảm thấy bối rối và chọn từ bỏ. Vì vậy, người quản lý cần phải truyền tải một cách rõ ràng tính chất và mục tiêu của chiến lược đầu tư của mình.

Yếu tố tâm lý và Quản lý rủi ro

• David nhấn mạnh vai trò quan trọng của yếu tố tâm lý trong giao dịch. Thành công trong giao dịch không chỉ dựa vào kiến thức thị trường mà còn đòi hỏi hiểu biết sâu sắc về Quản lý rủi ro. Ông nhận xét rằng nhiều nhà quản lý từ ngành TradFi có thể thiếu kỹ năng giao dịch cần thiết, khiến họ đối mặt với thách thức trên thị trường mã hóa. Quản lý rủi ro hiệu quả có thể trở thành một lợi thế, trong khi giao dịch chính là một trò chơi tâm lý đòi hỏi sự linh hoạt.

Vấn đề cấu trúc của phương tiện đầu tư

• Jeff mentioned that cấu trúc của phương tiện đầu tư is crucial to the appeal of investors. The open structure has different incentives from closed-end funds, which may have an advantage in Quản lý rủi ro. However, structural issues in the current market, such as annual expense burdens, can leave investors disappointed after significant Biến động. Therefore, managers need to consider how to design phương tiện đầu tư to better meet the needs of investors.

So sánh thị trường thanh khoản và thị trường bán riêng tư

Tâm lý giao dịch mới và hóa đồng tiền

• Jeff mentioned that with the development of the cryptocurrency market, new trading mentality and financialization trends are emerging. For example, the launch of BTCETF may bring more derivative trading such as Tùy chọn. The integration of this TradFi trading tool with the cryptocurrency market will gradually increase, providing more paths for risk management trading solutions. He believes that choosing the appropriate investment vehicle structure to align with liquidity providers (LP) is a key issue that may not have received sufficient attention in the past but is expected to improve in the future.

Kỹ năng giao dịch và sự thiếu hụt dữ liệu điểm

• David nhấn mạnh rằng, để giao dịch thành công cần có kỹ năng đặc biệt. Anh ấy nhấn mạnh rằng, mặc dù một số người có thể có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực TradFi (như giao dịch dầu mỏ), nhưng điều này không có nghĩa họ có thể thành công trong giao dịch mã hóa. Anh ấy chỉ ra rằng, việc thiếu điểm dữ liệu phù hợp khiến việc đánh giá khả năng giao dịch trở nên khó khăn. Ngoài ra, giao dịch không chỉ là sự kết hợp giữa kỹ thuật và chiến lược, mà còn liên quan đến việc quản lý cảm xúc và hiểu biết về thiên vị nhận thức. Anh ấy hoài nghi về việc có thể quản lý hiệu quả cảm xúc của bản thân và lập kế hoạch giao dịch.

Quản lý cảm xúc và kế hoạch giao dịch

• David tiếp tục thảo luận về sự quan trọng của quản lý cảm xúc trong giao dịch. Anh ấy cho rằng, chỉ có rất ít nhà giao dịch có đủ kỷ luật và nhận thức về cảm xúc để có thể sử dụng hiệu quả định kiến của họ để lập kế hoạch giao dịch.

Tầm quan trọng của ưu thế tâm lý

Yếu tố tâm lý trong giao dịch

• Santi mentioned that in the exchange with other traders, the most commonly discussed issues are “What can’t I see now? What are my biases?” This self-reflective mindset is very important in trading, especially in the face of complex markets. Managing emotions and cognitive biases are considered key to successful trading, and this psychological advantage is particularly prominent in the mã hóa market.

Định kiến và hành vi thị trường

• David nhấn mạnh rằng lợi thế tâm lý là lợi thế đáng kể nhất trên thị trường mã hóa. Anh ấy đề cập đến việc nhiều nhà giao dịch dễ bị ảnh hưởng bởi thiên hướng nhận thức khi thị trường biến động. Ví dụ, nhà đầu tư có thể chọn không bán tài sản nữa do đã từng gặp thua lỗ, dẫn đến tiếp tục nắm giữ tài sản có lỗ khi thị trường giảm. Hành vi như vậy phản ánh phản ứng cảm xúc khi gặp thiệt hại và thường dẫn đến quyết định không hợp lý.

Phản ánh và phản ứng của thị trường

• David đã tiến hành nghiên cứu sâu hơn về cơ chế phản ứng của thị trường, nhấn mạnh tính phản ánh của thị trường. Chu kỳ phản hồi giữa biến động giá và cơ bản sẽ ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư. Ví dụ, khi giá BTC tăng, tâm lý thị trường sẽ trở nên lạc quan, dẫn đến sự gia tăng của thêm nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường, từ đó đẩy giá cả lên cao hơn. Hiện tượng này thường thấy rõ ràng trong thị trường tăng, trong khi có thể gây ra tâm lý và quyết định Đảo ngược trong thị trường giảm.

Bảo vệ vốn và Quản lý rủi ro

Santi lưu ý rằng nhiều nhà quản lý thường ngại nói với các nhà cung cấp thanh khoản (LP) rằng họ đang nắm giữ tiền mặt hoặc tài sản lớn khi đối mặt với sự không chắc chắn. Họ lo lắng rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến mối quan hệ với LP, nhưng trên thực tế, các nhà quản lý đôi khi cần phải áp dụng một chiến lược thận trọng để bảo vệ vốn khi thị trường không chắc chắn. Quản lý rủi ro hiệu quả và lợi thế tâm lý có thể giúp các nhà quản lý giữ bình tĩnh và đưa ra quyết định hợp lý hơn khi đối mặt với sự biến động của thị trường.

Đối phó với môi trường thị trường

Sự thay đổi trong môi trường đầu tư

Santi đặt câu hỏi làm thế nào mô hình đầu tư có thể được điều chỉnh để vượt trội hơn thị trường trong trường hợp này, cho thấy môi trường đầu tư không dễ dàng trong ba đến sáu tháng qua. Jeff trả lời rằng cách tiếp cận đa chiến lược trong sáu tháng qua đã chứng minh tầm quan trọng của nó, đặc biệt là trong điều kiện thị trường hiện tại.

Lợi thế của đầu tư đa chiến lược

• Jeff nhấn mạnh rằng sử dụng chiến lược đầu tư của nhiều quản lý có thể giúp đối phó tốt hơn với Biến động thị trường. Anh ta đề cập rằng với sự thay đổi của thị trường, các chiến lược giao dịch khác nhau (như giao dịch toàn cầu, chiến lược xu hướng và giao dịch tần suất cao) sẽ có hiệu suất tốt trong các khoảng thời gian khác nhau. Ví dụ, với việc ra mắt BTC ETF, giao dịch toàn cầu và chiến lược xu hướng được điều khiển bởi máy tính đều có thể bắt được cơ hội thị trường. Đồng thời, sự đổi mới trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung (như Pendle và Athena) cũng đã trở thành tâm điểm theo dõi của các nhà đầu tư.

Tìm hiểu thị trường Thanh khoản

• David mentioned that understanding the Thanh khoản changes in the market is the key to successful investment. He pointed out that there is a significant difference in fund flows between the first quarter and the second quarter, which is particularly evident in the Thanh khoản indicators of BTC ETF and stablecoins. In addition, he emphasized that the market may experience technical selling pressure in certain situations, and investors need to carefully assess the risks.

Động thái của đồng tiền cũ và đồng tiền mới

• Santi đã thảo luận về hiệu suất của đồng tiền cũ, chỉ ra rằng một số đồng tiền cũ có nguồn cung lưu thông lành mạnh, trong khi một số khác lại có hiệu suất kém trong quá trình mở khóa. Anh ấy cho rằng, thị trường đã nhận thức được tác động của việc mở khóa, nhiều nhà đầu tư đang có xu hướng chọn các dự án đã mở khóa và có nền tảng hỗ trợ cơ bản hơn khi lựa chọn tài sản.

Nhìn lại và triển vọng tương lai

• David đã đề cập rằng mặc dù nhiều loại tiền ảo cũ đã có hiệu suất tốt trong các chu kỳ trước, nhưng thị trường tương lai có thể không còn hấp dẫn nhà đầu tư như trước. Anh ấy cho rằng cơ hội đầu tư mới sẽ đến từ các dự án và sáng tạo mới, thay vì chỉ dựa vào tài sản phổ biến trong quá khứ.

Làm thế nào để quản lý tâm trạng trên thị trường

Tâm Trạng và Phản Ứng Thị Trường

• Santi提出，如何在市场中量化tăng lên是一个重要问题。Jeff 解释了他们的研究方法，主要theo dõi两个指标：总锁仓价值（TBL）与市场vốn hóa thị trường的比率，以及每周用户tăng lên和参与度。这些指标能够帮助投资者识别哪些资产可能会面临贬值的风险。

Phản xạ và quản lý cảm xúc

• David nhấn mạnh rằng tính phản xạ của thị trường có nghĩa là một số yếu tố (như việc tạo ra ví tiền mới và tăng lên của người dùng) có thể ảnh hưởng đáng kể đến tâm trạng thị trường và giá tài sản. Khi những yếu tố này thay đổi cùng một lúc theo hướng tăng hoặc giảm, các nhà đầu tư cần điều chỉnh chiến lược kịp thời. Ông nhắc đến vai trò quan trọng của tâm trạng trong quyết định giao dịch, đặc biệt là trong thời gian biến động của thị trường.

Nhận biết sự thay đổi trên thị trường

• Santi cho rằng, điều quan trọng để hiểu được sự thay đổi của thị trường là thừa nhận rằng chúng ta không thông minh hơn thị trường. Ông nhấn mạnh rằng, nhiều nhà đầu tư dễ tỏ ra quá tự tin khi đối mặt với sự thay đổi của thị trường, điều này có thể dẫn đến quyết định sai lầm. Ngược lại, thừa nhận tính phức tạp và không chắc chắn của thị trường có thể giúp nhà đầu tư đối mặt với thách thức tốt hơn.

Tác động của tâm trạng đến quyết định

• Trong khi tâm trạng thị trường thay đổi, nhà đầu tư thường đối mặt với sự khó khăn của việc tiếp tục giữ vị thế. David cho rằng, quản lý tâm trạng là chìa khóa thành công trong giao dịch. Anh ấy nhấn mạnh rằng, nhà đầu tư cần lập kế hoạch để đối phó với sự thay đổi tâm trạng của thị trường, thay vì chỉ đơn giản dựa trên trực giác. Biến động tâm trạng có thể dẫn đến các quyết định sai lầm của nhà đầu tư, do đó việc nhận biết và quản lý tâm trạng này vô cùng quan trọng.

Quản lý cảm xúc trong thực tế

• Santi chia sẻ kinh nghiệm của mình trong giai đoạn này, nhấn mạnh sự quan trọng của việc tăng vị thế dần dần. Anh ấy đề cập rằng mặc dù đôi khi bỏ lỡ thời điểm tốt nhất để lên xe, nhưng qua việc tăng dần vị thế, anh ấy có thể đạt được lợi nhuận tốt hơn khi thị trường tăng lại. Chiến lược này giúp anh ấy vượt qua áp lực cảm xúc do không thể lên xe ở điểm thấp nhất.

Tài sản tiền điện tử có đáng đầu tư không？

Importance of Thanh khoản

• Santi nhấn mạnh rằng Thanh khoản là vô cùng quan trọng trong thị trường Tiền điện tử vì Thanh khoản có thể biến mất nhanh chóng và cũng có thể phục hồi nhanh chóng. Anh ta đã đề cập rằng trong môi trường thị trường hiện tại, giao dịch quá mức có thể dẫn đến tổn thất, do đó anh ta thiên về chờ đợi thời điểm Thanh khoản phục hồi.

Chiến lược đầu tư và yếu tố tâm lý

• David cho rằng nhiều nhà đầu tư thực sự không mong muốn Thanh khoản, vì điều này có nghĩa là họ cần giao dịch thường xuyên. Anh ta đã đề cập rằng nhiều nhà đầu tư khi đối mặt với Biến động thị trường, sẽ cảm thấy bối rối và do đó có xu hướng tránh đưa ra quyết định. So với đó, khả năng chịu đựng rủi ro trên thị trường TradFi có thể cao hơn, vì nhà đầu tư thường có thể đợi lâu hơn để đạt được kết quả.

Thích nghi với biến động thị trường

• Santi cho biết, nhà đầu tư nên học cách đối mặt với Biến động thay vì trốn tránh Biến động. Anh ấy đề xuất, khi thị trường giảm, nhà đầu tư nên coi đó là cơ hội mua và duy trì dòng tiền mặt để tận dụng những cơ hội đó. Đồng thời, anh ấy nhấn mạnh rằng nhà đầu tư cần có một kế hoạch rõ ràng và điều chỉnh dựa trên thông tin thị trường.

Quan điểm đầu tư dài hạn

• Jeff mentioned that, despite the fierce competition in the mã hóa market, it still provides unique opportunities. He believes that Thanh khoản and volatility are factors to consider when investing in Tiền điện tử. With the right strategy, investors can find profitable opportunities in the market. He also mentioned that good investment returns are often associated with Thanh khoản risk, so it is very important to find suitable investment opportunities in the mã hóa field.

Quản lý cảm xúc và quyết định

• Santi đã đề cập rằng một trong những thách thức mà các nhà đầu tư đối mặt trên thị trường mã hóa là quản lý cảm xúc. Anh ấy tin rằng hiểu được cảm xúc của bản thân và học cách kiểm soát chúng là chìa khóa để đầu tư thành công. Nhiều nhà đầu tư có thể trở nên quá thận trọng sau khi trải qua những thiệt hại lớn, do đó, xây dựng một tâm lý và thói quen đầu tư tốt là điều không thể thiếu.