去中心化金融中的無常損失：全方位指南

無常損失是去中心化金融（DeFi）自動化做市商（AMM）協議中，流動性提供者所面臨的主要風險之一。當用戶將資產存入流動性池時，與單純持有資產相比，資產價值可能會出現階段性的下滑。對於打算參與DeFi流動性提供的投資人而言，深入理解無常損失至關重要。

AMM流動性池的運作方式

自動化做市商透過流動性池，支援各種加密貨幣對之間的代幣兌換。用戶兌換代幣時，是與流動性池進行互動，而非直接與其他交易者撮合。流動性提供者通常會以1:1比例存入等值的兩種代幣，為交易提供流動性。

舉例來說，假設有一個ETH/USDT流動性池，當ETH處於某一價格區間時，流動性提供者存入10顆ETH時，須同時存入等值的USDT。存入之後，提供者會獲得LP代幣，代表其在流動性池中所擁有的比例權益。持有LP代幣即可隨時按比例領回池內資產，而非最初存入的具體代幣數量。

這一運作機制正是無常損失發生的基礎。當資產價格劇烈波動時，流動性提供者獲得的是資產池的比例份額，而非固定數量的代幣。這使得流動性提供有別於單純持有資產，並帶來無常損失的風險。

無常損失是什麼？

無常損失是指流動性提供者相較於直接持有資產時，所出現的資產價值偏離現象，是DeFi協議在實現去中心化價格發現過程中的一個核心特徵。

無常損失產生的原因在於，流動性提供者取得的是資產池的百分比權益，而不是固定數量的代幣。理解無常損失需要分析DeFi市場的變動，有助於比較各種流動性提供策略，協助投資人做出更佳決策。

「無常」意指這種現象具有暫時性——若資產價格回到原點，無常損失也有機會恢復。但一旦流動性被提取，任何無常損失都將變為永久。因此，掌握操作時機、密切關注市場動態，是管理此類風險的關鍵。

無常損失如何產生？

無常損失來自AMM在維持流動性池平衡時所執行的演算法再平衡。當資產價格在交易執行與結算期間發生波動，流動性池內的資產價值會自動調整，導致存入與提領之間的價值落差。

舉例來說，流動性提供者存入資產後，若其中一種資產價格大幅上升，AMM演算法會自動再平衡，減少該上漲資產的持有量並增加另一種資產。當提供者提領時，拿到的上漲資產數量會少於原本存入，即使價格上漲仍會產生無常損失。

相反地，若某資產價格在結算前下跌，流動性提供者可能出現無常「收益」，此時持有下跌資產的數量增加，部分抵銷了價格損失。但這同樣不同於單純持有，展現出無常損失的複雜性。

無常損失的計算方式

AMM平台普遍採用數學公式管理流動性池，最常見的是恆定乘積公式，即ETH流動性 × 代幣流動性 = 恆定值。

掌握無常損失的計算方法對流動性提供者而言十分重要。舉例來說，若ETH/USDT池初始比例固定，ETH價格翻倍，池子會自動再平衡以維持恆定乘積，這一過程即導致無常損失的產生。

當流動性提供者按比例領回資產時，拿到的上漲資產數量會低於原本存入，儘管整體美元價值上升。流動性提供實際獲取的價值與直接持有資產的價值差額，就是無常損失，也就是在價格劇烈波動時提供流動性的機會成本。

數學上來看，價格偏離幅度越大，無常損失會呈指數型增長。因此，波動性高的資產更需密切關注無常損失風險。

如何降低無常損失？

雖然無法完全消除無常損失，仍可透過下列策略有效降低風險：

停損單：於設定價格點設置停損單，當價格突破門檻時自動退出流動性，可有效止損，協助流動性提供者於損失擴大前及時撤出。

低滑點AMM：選擇滑點較低的平台，有助於減少交易執行與結算間的價格波動風險，提升交易可控性並降低無常損失。

主動市場監控：持續追蹤市場變化，靈活調整策略。提前預判價格波動，可優化持倉結構，降低無常損失，同時提升手續費收入機會。

風險管理工具：多數DeFi平台提供自動調整倉位或限額等工具，協助系統性管理無常損失，減少手動操作需求。

穩定幣對：提供穩定幣對的流動性，因兩種資產價格波動較小，無常損失風險顯著降低，但手續費收入也可能因此減少。

必須強調的是，這些方法僅能降低無常損失，無法徹底消除。DeFi交易本就具有固有風險，參與前應充分了解無常損失的運作原理。

無常損失並非永久

「無常損失」一詞，容易讓人誤以為只是未實現損失。理論上，只要資產價格在退出前恢復原位，無常損失有機會消除，但這並無絕對保證。

一旦流動性提供者將資產提領，無常損失就成為永久損失。流動性期間獲得的手續費是對無常損失的主要補償，但在劇烈波動行情下，手續費往往無法完全彌補損失。

有趣的是，當資產價格下跌時，流動性提供者領回的代幣數量可能較最初投入還要多。因此，在行情平穩或下跌時提供流動性、而在大幅上漲時選擇持有資產，或許能優化整體報酬並降低無常損失。

理解這些機制，有助於參與者衡量不同市場環境下的手續費收入與無常損失風險，從而更科學地決定DeFi流動性提供的時機與方式。

總結

無常損失是DeFi流動性提供者不可忽視的核心議題。其產生源自自動化做市商演算法對資產池進行動態再平衡。即便流動性提供者可獲取手續費，但在劇烈價格波動時，無常損失往往遠高於手續費收益。

要做好流動性提供，需深刻理解AMM機制、精確計算各種無常損失情境，並採用科學的風險管理措施。停損單、低滑點平台、穩定資產對、主動監控及專業管理工具皆能協助降低無常損失，卻無法百分百規避。

最終，是否參與流動性提供，應根據市場狀況、資產波動預期及個人風險承受度做綜合評估。深刻理解無常損失機制，落實有效風險管理，才能協助參與者做出最符合自身目標與風險偏好的決策。認知無常損失是AMM流動性提供的本質，有助於建立合理預期，優化在DeFi生態中的策略布局。

常見問題解答

能舉例說明無常損失嗎？

假設流動性池中的某項資產價格上漲50%，流動性提供者相較於直接持有，可能會損失約2%的潛在收益。

如何減少無常損失？

建議選擇穩定幣對、避開高波動資產、分散投資並密切追蹤價格變化，優先選擇波動性較低的資產對進行流動性提供。

有無常損失的流動性池範例嗎？

例如，MATIC與ETH等代幣價格波動，有可能導致某個流動性池發生7.10美元的損失。

流動性池真的會損失加密資產嗎？

確實如此，流動性池可能因無常損失、智慧合約漏洞或平台詐騙而導致加密資產損失。務必事先調查、選擇值得信賴的DEX平台。