原先沒人會料到，以太坊企業財庫的領導寶座會在 35 天內易主。

由 Tom Lee 領銜的幕後公司 BitMine 完成了這一壯舉：這家曾在那斯達克低調無聞的小型企業，透過一次 PIPE 融資與三輪結構化增持，將 ETH 財庫從零提升至 83 萬枚，成功超越 SharpLink，成為全球最大 ETH 資產庫。

這不只是數字上的較量，更是一場截然不同資本血統的比拚——SharpLink 代表幣圈元老，緩慢囤幣、靜待行情；BitMine 代表華爾街勢力，推動漲勢同時即時獲利。低成本與高槓桿、囤幣心態及敘事策略，背後是兩種金融思維的正面交鋒。

雙方不僅投資策略分歧，更是在搶答一個關鍵問題：加密金融下個階段，究竟誰有權定義 ETH「價格」？

本文將從多個角度剖析這場悄然發生但足以顛覆產業格局的轉向。

為何是 ETH 的兩大血統？

若說 BitMine 運作的是華爾街式結構性突襲，SharpLink 的存在，則正好延續了「ETH 原住民」邏輯。

兩者分野，不只在持倉步調、資訊揭露、敘事操作上各有不同，更關鍵是背後呈現兩種截然異質的出身與目的。

SharpLink——元老派手中的資產，囤得久、走得慢。深入拆解 SharpLink 股東陣容，可見其幾乎涵蓋以太坊生態全鏈條的資本。

第一類是原生血統：Consensys（由 ETH 聯合創辦人 Joseph Lubin 創立）掌控 MetaMask、Infura 等核心基礎設施，Lubin 本人擔任 SharpLink 董事會主席。第二類是鏈上基建勢力：Pantera、Arrington、Primitive 等深耕第二層網路、DeFi 與跨鏈技術。第三類是金融化勢力：Galaxy Digital、GSR、Ondo Finance 等專注於 ETH 的機構化、衍生品與託管服務，令其成為可管理、可增值的機構級資產。

這種資本綁定不僅強化 SharpLink 的「ETH 財庫」敘事，也為其在買入、質押、減倉等環節帶來資源槓桿，是華爾街理解 ETH 的重要橋樑。

初期 ETH 財庫結構同樣體現「元老屬性」：資金來自團隊內部錢包轉帳，並非公開市場；單筆買入額度不大，但分散週期極長；強調安全、流動性管理與審計配合。

根據財報及鏈上數據，SharpLink 的 ETH 建倉成本區間多在 $1,500–$1,800，部分早期持倉甚至低於 $1,000。因此，其股東結構以「囤幣派」為主，價格漲至 $4,000 左右時，產生自然拋壓並不罕見。

同時，SharpLink 早在 6 月 12 日即提交名為 S-ASR 的文件，其核心在於註冊生效後股票能立刻出售。

這種路線並非錯誤，但也帶來三個天然問題：元老團隊的「囤幣」思維使其高度關注成本報酬比，幣價大漲易觸發減倉動作；元老人脈下的資訊流封閉且保守，不傾向主動炒作敘事；重鏈上運作，反而在財報揭露、資本市場營運等層面較遲緩。

這正是 2025 年第三季，SharpLink 面對 BitMine 節奏化「揭露—融資—增持—推漲」策略時，顯得慢半拍的深層原因。

V 神 圖片來源：coingecko

反觀 BitMine，幾乎以「典型華爾街資本進場」姿態跨入 ETH 賽道。PIPE 融資結構本身充滿金融工程特色：現金+認股權證+ETH 組合認購；參與者包括 Galaxy Digital、ARK Invest、Founders Fund 等美股主流結構投資者；籌碼分布透明，鎖定期設計，有助估值模型穩定。

由其董事會成員背景可見端倪——多位出身投行、私募、對沖基金，精通 PIPE 融資、合規套利及再融資週期。他們視 ETH 為「可標價、可交易、可套現」的新型金融資產，而非單純「加密貨幣」。

元老與華爾街之爭，除了步調，更在於動機衝突。

此局也促使 Sharplink 反思，僅靠元老派 ETH 是否已不足？

他們對此問題給出新解方——8 月 7 日起導入新華爾街機構投資者，參與 2 億美元註冊定向發行。

這是一場以太坊敘事的「權力交接」：元老派逐步交棒予能講清財報、善述故事、熟練結構運作的資本勢力。

未來不保證 BitMine獨大，但可預見的是：下一輪 ETH 定價主權，將不再是幣圈元老，而是懂敘事結構、能取得最多華爾街資金者掌控，誰擁有更多「敘事籌碼」，誰主導市場。

35 天如何登頂 ETH 龍頭？

2025 年 7 月 1 日，BitMine ETH 持倉歸零；8 月 5 日揭露資產達 833,137 枚。短短 35 天，這家原本毫無加密標籤的公眾公司，從無名之輩成長為「全球最大以太坊財庫公司」，完成超越 SharpLink。

我們來細看 BitMine 具體操作：

BitMine 行動節奏極度精準。35 天爆發週期內，幾乎每隔 7 天即有一次節奏性公告揭露，流程猶如預設劇本：第一週（7 月 1 日–7 月 7 日）：PIPE 融資 2.5 億美元完成，揭露已購約 15 萬 ETH；第二週（7 月 8 日–7 月 14 日）：新增 26.6 萬 ETH，總持倉突破 56 萬枚；第三週（7 月 15 日–7 月 21 日）：再購 27.2 萬 ETH，累計持倉超 83 萬枚。

這三輪資訊揭露，不採用財報例行更新，而是直接透過媒體、官網、投資者信件插播市場明確訊號：「我們持續大規模買入 ETH，正領軍機構持倉成長。」

這種方式顛覆傳統財庫公司「等財報」模式，改以「敘事主導」節奏性推進。

更關鍵的是，建倉步調高度配合市場行情。BitMine 買入均價並非盲目掃貨，而是精算市場調整窗口低吸。根據 PIPE 文件，ETH 平均買入價為 3,491 美元，避開階段高點，精準踩在 ETH 即將進入新一輪漲勢前的敏感區。

精準布局源於 Galaxy Digital 提供的「OTC 結構設計＋鏈上交割＋託管結算」全套工具鏈，讓其能在不擾動價格的情況下，高效吸納大額 ETH。

同步 BitMine 股價也隨揭露爆發式飆漲。7 月初 4 美元一路拉高至 8 月上旬 41 美元，漲幅逾 900%。總市值由不足 2 億美元激增至超過 30 億美元。

值得注意的是，每次 BitMine 持倉更新後，不只自家股價暴漲，ETH 現貨市場亦同步放量走高。市場逐漸將「BitMine 買入—ETH 上漲」視為直接因果，進一步加強敘事的閉環效應。

「市場預期—結構揭露—資產買入—價格反饋」這種正向循環，被華爾街視為市值重塑典範。不同之處在於，不僅重塑公司估值，更透過敘事重塑 ETH 財庫的市場主導權。

BitMine 已不只是持幣型企業，更成為「以太坊機構化結構」樞紐。在此過程中，主動以節奏、揭露、說法、結構、定價模型製造市場認同，無需被動等待。

簡言之：這不是「等漲」式建倉，而是「逼漲」型結構操作。

從零到有，從買幣到推升估值，從揭露到主導定價，BitMine 35 天寫下「結構性上漲」新範本。

它也可能成為下個以太坊牛市敘事最早出現的金融原型。

Tom Lee：新機構莊家代言人

身為 Fundstrat Global Advisors 聯合創辦人兼研究主管，Tom Lee 是美股與加密市場間最具影響力的橋樑人物之一。他通曉宏觀數據，也深諳輿論操作，更擅長將「漲」這件事說得合情合理、引人共鳴。

他成名關鍵不在精準預測，而是憑藉高頻率、強敘事、強占位。業界流傳：「Tom Lee 不一定說得準，但總是說得早、說得響，讓人記得。」

他的最經典工具是 Bitcoin Misery Index（BMI）——自創的「市場情緒指標」，透過整合交易量、報酬率、波動率等數據，將市場「痛苦指數」量化打分。

此指標意義不在預測漲跌，而在為看漲論述提供「數據背書」。例如：BMI 極低（< 27）時，他主張「此為長期持有者抄底良機」；BMI 極高（> 80）則稱「結構性牛市已成形」；若價格下跌，他解讀為「情緒尚未完全釋放」；漲勢時則說「鏈上結構正在修復」。

不論漲跌皆有論述，無論行情如何都能看漲。

Tom Lee 圖片來源：coingape

Tom Lee「結構化看漲」作風還有幾大特色。

永遠調整目標價。他曾於 2017 年預測比特幣將於 2022 年衝上 25 萬美元，2021 年又改口「預計 2024 年達到 20 萬美元」；市場表現欠佳時，援引減半週期、通膨調節、美聯儲政策等理由「延後」預期，同時升級論述邏輯。

媒體平台深度串聯與頻繁曝光。他為 CNBC《Fast Money》常駐嘉賓，也是彭博社固定評論者；自家推特（@fundstrat）近乎每日更新，並同步 YouTube 訪談，透過短片和圖表擴散其觀點；更定期在 Fundstrat 官網發佈帶圖表的數據摘要，供媒體二次引用。

情緒影響散戶，敘事牽引機構。散戶跟著他看底部；機構聽他講架構。他善於用同一套模型製造不同族群的心理預期，形塑「多重敘事嵌套」。例如幣價暴跌時，他反覆強調「機構買進時機」，同時呼籲散戶「減半前勿錯過上車時機」。

預測轉為信仰製造者。他不僅說「會漲」，更強調「漲的架構很合理」，「ETH 將成科技股新錨」，「BTC 是新世代數位黃金」。他把「結果導向」的看漲轉為「信仰導向」的資產重估。

在 2024–2025 年以太坊敘事構建中，Tom Lee 再次成為推手。他不僅主張 ETH 會漲，更提出「ETH 將成企業資產負債表的一部分」，直接為 BitMine 這類敘事型操作增添市場正當性。

BitMine 崛起過程中，Tom Lee 說法邏輯幾乎全程貫穿：以「結構指標」如 ETH-per-share 掌握基本面；以「週期邏輯」說明快速漲勢合理性；用「機構進場」遮蔽高成本投入背後的激進策略。

Tom Lee 絕對是敘事操盤王，他不靠預測命中，而靠高度主導權。

結語

在傳統金融市場，資產價格主導因素是獲利與現金流；但在當前加密資產市場，價格往往先於價值，敘事則主導估值生成。

BitMine 崛起，不僅是企業資產負債表上 ETH 數字的改變，更代表一場「讓機構聽懂 ETH」的敘事結構再造。SharpLink堅守鏈上慢速囤幣的舊邏輯，BitMine則以結構與情緒節奏，快速實現「共識換手」。

這不是誠信高下之爭，而是誰能更快、更清晰、更結構化地把「加密資產」轉化為「金融資產」的競賽。

背後更大一輪敘事競速正在悄然展開：誰將成為 ETH 在華爾街的「長期估值錨」？誰能建立主流「ETH-per-share」模型？誰有本事把流動性敘事做成結構性收益？誰最終掌握機構定價主導權？

市場自會給出解答。但可以確定的是：這次以太坊財庫之爭，早已超越鏈上信仰。

以太坊定價天花板，不再屬於最早看漲的元老，而由最懂說故事的華爾街資本掌控。

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