直播產業蓬勃發展，已將內容從單純消遣轉化成一個高度槓桿化的市場。相較傳統工作一小時的固定報酬，直播則把一小時的價值乘以實際觀看人數。短短一小時的直播就能累積數千小時的總觀看時長，廣告商、平台及創作者可將其變現為寶貴資產。不過，創作者收入分配依然非常不均。

在 Twitch 與 YouTube 上，收入主要來自訂閱及廣告。分級分潤制度下，普通主播僅獲得 50% 訂閱收入，但頂級創作者收入常可高達 10 倍以上。Kick 等新興平台打破這一模式，讓主播能保留 95% 訂閱收入，引發「Kick vs Twitch」的競爭，以及數百萬美元簽約合約的爭奪。

在此背景下，Pump.fun 這個以 memecoin 發行知名的平台登場。2025 年年中，平台低調新增直播功能，並引入動態費率制度，直接把主播收入與平台自有代幣表現綁定。

本期將帶您深入解析 Pump.fun 創作者資本市場如何運作，為何在 Kick 及 Twitch 競爭格局下顯得至關重要，以及直播代幣化的必要性。

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現況：Kick vs. Twitch

Twitch 作為直播產業先驅，每月平均觀看時長高達 15 億小時。對大多數主播而言，訂閱收入標準分潤就是 Twitch 與主播各分一半（50/50），廣告收入（Ads Incentive Program, AIP）則是 55/45。頂級主播若達到 Partner Plus 等級，訂閱分潤可升至 70/30。因此產生明顯的帕累托法則（80/20法則）：頂級創作者佔據 80% 以上觀看時長與收入，眾多小型創作者僅能搶奪剩下的 20%。

以 Twitch 頭號主播 Kai Cenat 為例，其活躍訂閱和收入幾乎超越第 2 至 10 名主播的總合。

Kick 於 2022 年推出，由博彩平台 Stake.com 支持。Kick 允諾主播可保留 95% 訂閱收入，並允許 Twitch 限制的內容（如賭博）上線，藉此挑戰 Twitch。Kick 亦以高額合約吸引 Twitch 超級主播轉移陣地。Kick 提供 Twitch 明星 xQc 為期兩年、非獨家的 1 億美元合約，另外也以約 3,000 至 4,000 萬美元簽下 Amouranth。

在相關公告期間，Kick 增加超過 100 萬用戶。這些舉措顯示直播平台願意投入鉅資搶奪注意力，但收入結構依舊以訂閱、廣告和捐贈為主。

注意力經濟與帕累托法則

常見迷思認為，隨著主播數量增加，直播是一場零和競爭，獎勵與觀看時長將被稀釋。事實上，注意力分配呈帕累托法則（80/20法則），少數病毒式創作者壟斷主要觀眾群，大多數人則競逐剩餘流量。當 Kai Cenat、iShowSpeed 等頂級創作者開播時，不僅能吸引既有粉絲，更能開拓從未使用新平台的數百萬用戶。

這也解釋了 Kick 願意支付巨額簽約金的原因：引入注意力資源能擴大整個生態系規模，而非單純搶人吸流。

在 Pump.fun 平台上，傳統 Twitch 主播陸續開始遷移（例如《英雄聯盟》主播 BunnyFuFuu）。

Pump.fun 嘗試透過代幣實現消費能力導入，粉絲本來就有每月捐贈預算，購買主播專屬代幣只是把這種消費轉為可自由交易資產。代幣持有人有動力推廣主播（提升代幣價格），若創作者爆紅，早期支持者亦能分享收益。換言之，主播代幣將捐贈轉變為權益，讓粉絲激勵與創作者成功緊密連結，同時有助於緩解新主播加入所帶來的「稀釋感」。

進入創作者資本市場

Pump.fun 的直播創新導入了全新經濟模式：主播代幣。觀眾不再只是打賞或訂閱，而是購買與特定主播掛勾的代幣。該代幣隨市場供需波動，粉絲得以投機創作者熱度。

主播在每一筆代幣交易過程中都能抽取佣金（例如小型項目 Project Ascend，最大收費 0.95%），隨代幣市值增長，抽成費率最低可降至 0.05%。

Pump.fun 也重新開放部分用戶直播，並藉由升級內容審核制度嚴禁暴力與虐待動物行為。其核心創新在於代幣化的回饋機制，讓粉絲互動直接連結創作者收入。

Pump.fun 的代幣化直播模式

Project Ascend 讓 Pump.fun 原本固定 0.05% 創作者佣金改為浮動費率：市值低於 30 萬美元的代幣收費 0.95%，市值超過 2,000 萬美元則降至 0.05%。此設計使小型創作者透過每筆代幣交易，收入幾乎高達 1%。據 Blockworks 報導，更新後幫助 Pump.fun 重奪市場份額，創下逾 8.34 億美元總收入，年化營運率近 4.92 億美元，每日回購超過 6,800 萬美元。

平台過去因不當行為暫停直播，現已為 5% 用戶重啟功能並加強規範：嚴禁暴力、虐待動物及仇恨言論。雖然預期仍會出現部分 NSFW（不適合所有觀眾）內容，但平台目標是在兼顧安全底線的前提下，保留部分刺激性的娛樂內容。這對主流用戶接受度與避免首次嘗試失敗至關重要。

觀眾可自主買賣主播代幣，不受任何單一實體控管流動性。多空交易設計的主播代幣，有助於提升市場深度，也反映社群情緒。與創作者表現掛鉤的代幣更能激勵主播維持規律直播並強化社區互動。

為何選擇 Pump.fun 而非 Twitch 或 Kick？

• 經濟激勵：在 Twitch 或 Kick，粉絲捐贈或訂閱不會帶來財務回饋；但在 Pump.fun，捐贈即轉型為資產。若主播人氣成長，代幣升值可為早期支持者創造投機收益。

• 創作者收入隨著成功而成長：主播收入不再受限於固定訂閱費，而是藉由代幣交易量獲取佣金。隨更多人參與買賣，網絡效應持續擴大。Pump.fun 動態費率制度設計，讓小型創作者每筆交易收入最高可超越舊制 19 倍。
• 社群共同治理：主播與粉絲共享經濟激勵，激勵更具合作性的創作，例如共同任務或社群共決直播方向。

總結

Pump.fun 以代幣化粉絲群為創新賭注，讓粉絲能分享收益，擴大注意力與捐贈市場規模。平台若能吸引頂尖人才、嚴格審核內容並擴展動態費率制度，則有機會複製 Kick 的早期成功。

倘若此實驗成功，Pump.fun 有望為創作者經濟帶來新典範，將直播、交易和投機深度整合。

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