美國股市正掀起一波新型的 AI 輪盤遊戲

近期美國股市圈子廣為流傳一則趣聞：

「OpenAI 投資 Oracle 1,000 億美元購買雲端運算服務；Oracle 投資 NVIDIA 1,000 億美元購入顯示卡；NVIDIA 再投資 OpenAI 1,000 億美元佈局 AI 系統。請問，究竟誰出了這 1,000 億？」

以上純屬玩笑，數字與事實皆有不小差異，也並非三家公司輪流動用同一筆資金；不過，這正反映了一種嶄新的資本敘事循環。

在這個閉環裡，每個環節都建立於真實合約或投資基礎上，任何動作都被資本市場放大，推升數兆美元市值成長。

2023 年 9 月 11 日，Oracle 股價飆漲 36%，創下自 1992 年以來最大單日漲幅。短短一夜，公司市值衝到 9,330 億美元，創辦人 Larry Ellison 一度超越馬斯克，登上全球首富寶座。

9 月 22 日，NVIDIA 與 OpenAI 公布戰略合作，NVIDIA 計劃對 OpenAI 投資最高 1,000 億美元，NVIDIA 股價收盤漲近 4%，市值突破 4.46 兆美元，更帶動整體科技股大盤飆新高，美股三大指數齊創歷史新高。

雖然 1,000 億美元看似驚人，但一夜間帶動美股市值躍升數兆美元，確實堪稱「花小錢辦大事」。

美股正在上演一種嶄新的 AI 輪盤遊戲。

三角循環：資金如何流轉？

在現實的投資迷宮中，OpenAI、Oracle 與 NVIDIA 三大名稱構成了完美的資本閉環。

環節一：OpenAI 算力需求高漲

故事的核心人物正是 OpenAI。作為 ChatGPT 的創造者，OpenAI 每天須處理超過 7 億位用戶的請求，龐大 AI 運算規模需要巨量算力支撐。

2023 年，OpenAI 與 Oracle 簽訂史上最大型技術合約——為期 5 年、總值 3,000 億美元的雲端運算協議。根據合約，OpenAI 每年支付 Oracle 約 600 億美元，約為 Oracle 年度營收的 6 倍。

這筆資金用於什麼？4.5 GW 的數據中心容量，等同 400 萬戶美國家庭用電。Oracle 將為 OpenAI 於懷俄明、賓州、德州等五個州打造數據中心園區。

OpenAI 因此獲得模型跑動所需算力與場域，Oracle 則確保未來五年營收來源。

環節二：Oracle 晶片採購需求

拿下 OpenAI 巨額訂單後，Oracle 亟需解決數據中心建設問題。

答案很簡單——需要大量晶片。Oracle 計畫在 Stargate 專案投入數百億美元採購 NVIDIA GPU，依據業界估算，4.5 GW 算力需逾 200 萬片高階 GPU。

Oracle CEO Safra Catz 直言不諱：「我們主要的資本支出都用於購買可產生營收的設備，這些設備將用於數據中心部署。」

這些「可產生營收的設備」以 NVIDIA H100、H200 以及最新 Blackwell 晶片為主。

Oracle 已成為 NVIDIA 的最大客戶之一。

環節三：NVIDIA 反哺 OpenAI

Oracle 大量採購晶片的同時，NVIDIA 也宣布震撼計畫：投資 1,000 億美元支持 OpenAI 建設 10 GW AI 數據中心。

此次投資將分階段進行，每當 OpenAI 部署 1 GW 算力，NVIDIA 即投入相應資金。首階段預計於 2026 年下半年啟動，採用 NVIDIA Vera Rubin 平台。

NVIDIA CEO 黃仁勳受訪表示：「10 GW 數據中心規模等於 400 萬至 500 萬片 GPU，大約就是我們今年總出貨量。」

至此，資本完美循環成形：

OpenAI 向 Oracle 購算力，Oracle 用資金向 NVIDIA 購晶片，NVIDIA 再將部分獲利投資回 OpenAI。

虛實交錯的財富放大效應

3,000 億美元長約帶動 Oracle 單日市值大漲逾 2,500 億美元，1,000 億美元投資令 NVIDIA 市值日增 1,700 億美元。

三家公司彼此站台、互信背書，股價共振一氣呵成。

股價飆升背後，並非全然無據。

資本市場最缺的，正是未來的確定性。

Oracle 與 OpenAI 長約，代表未來五年雲收入已被鎖定，投資人自然賦予更高本益比。

此外，NVIDIA 這次以「GW（Gigawatt）」為度量單位。1 GW 約等於一座超級數據中心規模。10 GW 即是 NVIDIA 與 OpenAI 打造新世代 AI 工廠，這種資本敘事遠比「買多少片 GPU」更具想像力，市場更容易被激發。

NVIDIA 投資 OpenAI，表示「我認定你是未來的超級客戶」；OpenAI 與 Oracle 簽約，代表「Oracle 有能力承擔我未來雲算力需求」，OpenAI也更利於籌資；Oracle 採購 NVIDIA GPU，暗示「NVIDIA 晶片供不應求」。

這正是一個穩健繁榮的產業鏈。

這個循環看似無懈可擊，仔細推敲仍有機巧。

OpenAI 目前年營收僅約 100 億美元，卻承諾每年付 Oracle 600 億美元，巨額缺口從何而來？

答案在於一輪又一輪的融資。今年 4 月，OpenAI 完成 400 億美元新融資，未來預期仍會持續籌資。

實際上，OpenAI 用投資者資金支付 Oracle，Oracle 轉而向 NVIDIA 採購晶片，NVIDIA 部分收入又投回 OpenAI，如此形成一個外部資本驅動的閉環。

而且，這些天文數字合約多以「承諾」而非即時交付為基礎，可延遲執行、協商重訂，甚至特殊情況下取消。市場看見的是承諾的數字，而不是現金實際流動。

這就是現代金融的魔法——預期與承諾便能創造數倍財富擴張。

誰來買單？

回到最初段子的提問：「究竟誰出了這 1,000 億？」

答案是投資人和債券市場。

SoftBank、Microsoft、Thrive Capital 等投資機構，是這場遊戲的直接買單者。他們投入數百億美元給 OpenAI，支撐整個資本循環。銀行與債券投資人則為 Oracle 擴張助資，持有相關股票、ETF 的大眾，其實是鏈條末端的「沉默買單者」。

這場 AI 資本轉輪遊戲，本質是 AI 時代的金融工程。藉由市場對 AI 未來的高度期待，搭建起自我強化的投資循環。

在此循環中，各方皆是贏家：OpenAI 獲得運算力，Oracle 拿下大單，NVIDIA 賣出晶片並拓展投資。投資人見帳面財富成長，歡欣鼓舞。

不過，此盛宴建立於一個前提：AI 未來的商業化進展必須足以支撐這些天價投資。一旦前提動搖，完美閉環也可能化作危險螺旋。

最終，這場遊戲的買單者，就是堅信 AI 前景的每位投資人，用今日資金下注明日 AI 時代。

願音樂永不停歇。

利益揭露：筆者持有 NVIDIA、AMD 相關股票。

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