黃金市場迎來"大多頭"時代，2030年或達8900美元

隨着全球政治經濟格局持續動蕩，黃金正重新成爲資本市場焦點。黃金投資公司Incrementum最新報告指出,全球正經歷新一輪金融重構,黃金作爲無對手風險、不可通脹的貨幣資產,戰略意義愈發凸顯。從美國去工業化與財政赤字失控,到非國家信用資產崛起,再到央行大規模購金,多重因素共同構成了"黃金大多頭"格局。

報告將當前黃金牛市比作電影《大空頭》的反面:在全球金融貨幣體系重組背景下,戰略性投資黃金將帶來可觀回報。目前黃金正處於牛市第二階段"公衆參與期",特徵包括:

• 媒體報道日益樂觀
• 投機興趣和交易量上升
• 新金融產品推出
• 分析師上調價格目標

過去5年全球黃金價格漲92%,美元對黃金實際購買力下降近50%。去年黃金創下43個美元計價歷史新高,僅次於1979年的57個,今年前4個月已創22個新高。雖突破3000美元大關,但與歷史牛市相比本輪漲仍屬溫和。

黃金正在突破絕對價格,同時在相對層面(如與股票相比)形成技術性突破,顯示黃金相對傳統資產的強勢格局已建立。對已投資者而言,繼續持有明智;對新手而言,當前入場仍具吸引力。

報告提出新型60/40投資組合概念,對傳統60%股票/40%債券配置重新思考:

• 股票:45%
• 債券:15%
• 避險黃金:15%
• 表現型黃金:10%
• 大宗商品:10%
• 比特幣:5%

這反映了對傳統避險資產如政府債券失去信任的擔憂。報告區分避險黃金和表現型黃金,後者包括白銀、礦業股票及大宗商品,認爲未來幾年潛力較大。

影響黃金的關鍵因素包括:

1. 地緣政治重組:全球格局加速重組有利黃金。黃金作爲新貨幣秩序錨有三大優勢:中立性、無交易對手風險、高流動性。

2. 特朗普政策:解決政府過度負債、貿易政策改革、美元貶值等可能導致美國經濟放緩甚至衰退,推動聯準會更積極放松貨幣政策。

3. 歐洲貨幣政策變化:德國等國放棄財政保守主義,預計國債佔GDP比重將顯著上升。

4. 央行需求:連續三年增加超1000噸黃金儲備。亞洲央行佔大部分,但2024年波蘭成最大買家。預計中國將繼續以每月約40噸速度購買。

5. 法定貨幣持續貶值:自1900年來,美國人口增長4.5倍,M2貨幣供應量增長2333倍。貨幣供應增長是黃金價格長期關鍵驅動因素。

6. 投資組合保險:分析1929年至2025年16次熊市,15次黃金表現優於S&P 500,平均相對表現+42.55%。

報告保留"影子黃金價格"(SGP)概念,即基礎貨幣供應完全由黃金支持時的理論黃金價格:

• 美元M0完全支持:21,416美元
• 歐元區M0完全支持:13,500歐元
• 美國M2完全支持:82,223美元
• 瑞士M2完全支持:29,101瑞郎

國際影子黃金價格顯示,如主要貨幣區域(美國、歐元區、英國、瑞士、日本和中國)貨幣供應按全球GDP份額比例由央行黃金儲備覆蓋:

• M0 25%覆蓋:5,100美元
• M0 40%覆蓋:8,160美元
• M0 100%覆蓋:20,401美元
• M2 25%覆蓋:57,965美元
• M2 40%覆蓋:92,744美元
• M2 100%覆蓋:231,860美元

Incrementum黃金價格模型預測:

• 基本情景:2030年底約4,800美元,2025年底中期目標2,942美元
• 通脹情景:2030年底約8,900美元,2025年底中期目標4,080美元

目前黃金價格已超過2025年底基本情景中期目標。報告認爲到本十年結束時,黃金價格很可能在兩種情景之間,取決於未來5年通脹程度。

報告警告不應排除像1970年代那樣出現第二波通脹可能性。未來幾個月仍看到主要通縮趨勢,但不意味通脹風險已消除。聯準會強烈反應似乎只是時間問題,可能措施包括收益率曲線控制、新一輪QE或QQE、金融抑制、進一步財政刺激,直至MMT或直升機撒錢。

量化分析顯示,滯脹環境中黃金、白銀和礦業股表現極爲出色。在報告計算滯脹期間,黃金年均實際復合增長率7.7%,白銀28.6%,BGMI 3.4%,而1970年代分別爲32.8%、33.1%和21.2%。

即使黃金慢慢重回聚光燈下,西方金融投資者大規模黃金熱潮仍遙遠。2025年Q1黃金ETF錄得211億美元資金流入,爲歷史第二高,但按噸計算僅爲歷史第十大季度。同時,黃金ETF資金流入仍遠低於股票和債券ETF。

回顧1970年代和2000年代表現,白銀和礦業股票在當前十年具較大追趕潛力。市場動態顯示,黃金通常引領漲勢,白銀、礦業股票和大宗商品隨後跟進,類似接力賽模式。

比特幣可能從當前世界秩序重組中受益。截至4月底,所有已開採黃金市值約23萬億美元,比特幣市值約1.9萬億美元,相當於黃金市值約8%。報告認爲,到2030年底比特幣可能達到黃金市值50%。如假設保守黃金價格目標約4,800美元,比特幣價格需漲至約90萬美元才能達到黃金市值50%。

報告比較了1980年、2011年和當前各種宏觀和市場關鍵指標,確認了"大多頭"論點:黃金價格仍有漲空間。特別值得注意的是當前明顯更高的美元指數——約100點,遠高於黃金上次世俗高點時水平。

盡管長期上升趨勢完好,報告指出可能導致短期調整的因素:

• 央行需求意外下降
• 投資者減倉和頭寸減少
• 地緣政治溢價下降
• 美國經濟強於預期
• 高技術和情緒驅動風險
• 美元走強

報告認爲,短期市場形勢緊張,短期內黃金價格可能回調至約2800美元水平,甚至出現橫向盤整。這種調整或許是牛市鞏固過程一部分,不會對黃金中長期漲趨勢構成威脅。

結論:黃金牛市尚未結束,正處於公衆參與階段中期。黃金正從被視爲過時遺物轉變爲投資組合中關鍵資產,既能提供防御性穩定性,又有進攻性潛力。黃金的長期漲基於幾個相互加強支柱:

• 全球金融和貨幣體系在深刻政治經濟動蕩面前不可避免重組
• 政府和央行通脹傾向——貨幣氣候變化
• 對黃金有親和力地區經濟崛起,特別是亞洲和阿拉伯世界
• 資本從美國資產(美元、美股、美國國債)轉移
• "表現型黃金"(白銀、礦業股和大宗商品)預期超額回報

當前黃金價格漲可能不僅是危機反映,還可能是"金天鵝時刻"第一個先兆:在全球動蕩漩渦中,黃金罕見但極其積極的信號。隨着現有貨幣體系越來越失去信譽,黃金重新獲得其作爲貨幣資產傳統角色可能性越來越大,可能以超國家結算資產形式出現——不是作爲政治權力工具,而是作爲中立、無債務的貿易、交換和信任基礎。

隨着傳統避險資產如美國或德國政府債券失去信任並削弱其穩定功能,黃金正重新成爲長期投資策略核心。在地緣政治和經濟動蕩時期,黃金再次證明了自己是可靠的避險資產。

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