新舊社交貨幣的碰撞：Labubu與茅臺的比較分析

近期，一份研究報告對比了新興潮玩IP Labubu與傳統白酒巨頭茅臺，試圖探討這是否預示着消費週期的歷史重演或一場深刻的範式轉移。

分析顯示，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的屬性，但它們的社交功能存在本質差異。Labubu更多地基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則主要依托於權力和等級關係。這種差異反映了"新消費"與"傳統消費"的根本區別。

報告指出，Labubu的母公司與茅臺一樣，面臨IP週期和投資屬性帶來的雙重挑戰。如果在Labubu與下一個爆款IP之間出現較長的空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，監管風險和市場擁擠是投資者不容忽視的兩大因素。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生巨大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交功能：茅臺更多體現爲"社交/商務潤滑劑"的生產力工具作用，而Labubu代表年輕一代對情感價值的追求，爲消費者提供即時、細膩且可負擔的"多巴胺"體驗。

2. 消費動因：在消費者面臨"意義缺失"和壓力增大的數字化世界中，Labubu暗示着中國正從投資驅動模式向消費驅動模式漸進轉變。

3. 全球化進程：茅臺深深扎根於中國傳統文化，其全球化進程仍處於早期階段，而與全球時代精神高度契合的Labubu已經取得了重大的全球成功。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，研究也指出了Labubu母公司與茅臺相似的挑戰：

1. IP生命週期風險：擁有百年歷史沉澱和官方背書的茅臺，已證明其穿越週期的能力。而Labubu的歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告注意到，Labubu母公司正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠風險

1. 監管風險：茅臺一直受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，Labubu母公司也並非處於監管真空地帶。不過，隨着消費羣體日益多元化，"主流化"降低了其在中國市場對未成年人的風險敞口。同時，不斷增長的海外業務也有助於對沖單一市場的監管風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於以Labubu爲焦點的"新消費"賽道，與此前資金湧入消費藍籌股的情況頗爲相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。真正的轉折點，可能需要等到海外市場高頻數據出現有意義的拐點，或者中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。