新興加密貨幣的市場影響:從政治信號到投資者行爲

近期發表在Economics Letters上的一項研究探討了政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響。該研究以一位知名政治人物發行Meme幣爲例,分析了市場情緒與基本面驅動的異質性波動溢出效應,揭示了政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中的重要作用。

研究背景與目的

隨着政治動態對金融市場的影響日益加深,加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國大選進一步凸顯了這種關係,一位共和黨候選人表示將把加密貨幣置於其經濟議程的核心。2025年1月,該候選人在Solana區塊鏈上發行了官方Meme幣,24小時內價格暴漲900%,交易量達180億美元,市值超過當時最大Meme幣40億美元。

這一事件不僅具有投機性質,更構成了一次顯著的外生性衝擊,其影響超出了金融投機範疇,發出了更廣泛的監管與政治議程信號。本研究旨在檢驗這一事件如何同時作爲政治信號與金融事件影響加密貨幣市場,聚焦於三個關鍵問題:

1. 該Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率?
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應?
3. 這種影響是否具有異質性,表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應?

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研究方法

本研究採用Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多變量廣義自回歸條件異方差(MGARCH)模型,該模型特別適用於分析波動率與相關性隨時間的動態關係。研究選取了市值排名前十的加密貨幣進行實證分析,使用每分鍾收盤中間價的專有數據,時間跨度爲2025年1月11日至1月25日,涵蓋了Meme幣發布前後一周的對稱時間段。

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主要發現

1. 波動率溢出效應:
   • Meme幣發布後,加密資產間存在顯著的波動率溢出效應,表明市場中存在金融傳染現象。
   • 事件引發了市場動態的重大轉變,Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。
   • 比特幣與以太坊等主流加密貨幣表現出較強的韌性,其累計異常收益(CARs)與方差在事件後期趨於穩定。
   • Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme幣出現貶值,資金可能轉向了新發行的Meme幣。

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2. 信息級聯效應:
   • 事件前,大多數加密貨幣經歷了正向收益,可能受到投機性預期的推動。
   • 事件後,Solana表現優異,超過其他所有資產,這很可能與其作爲新Meme幣承載區塊鏈的直接技術關係有關。
   • Chainlink亦表現強勁,可能與其與美國大型科技公司的關聯性有關。
   • 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在經歷了溫和漲後逐步穩定,反映出其市場韌性。
   • Dogecoin與Shiba Inu等其他Meme幣表現脆弱,呈現出一種明顯的資產替代效應。

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3. 市場反應的異質性:
   • 事件打破了之前的市場共動性格局,不同資產的累計異常收益出現劇烈分化。
   • 資產特定的敘事、技術關聯性以及投資者主觀認知,在重大信息衝擊發生時顯著放大了資產間收益的差異性反應。

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結論與啓示

研究結果表明,政治關聯代幣的發行對加密市場產生了顯著影響,且市場反應存在明顯的異質性。直接相關的底層區塊鏈資產從中受益顯著,而主流加密資產則表現出更強的穩定性,起到了穩定整體市場結構的作用。

這一發現揭示了加密貨幣市場對外部事件的高度敏感性,以及其易於受到投機行爲驅動的傾向。隨着數字資產日益與政治和經濟議題交織,持續監測這種相互作用對理解市場穩定性的影響顯得尤爲重要。

本研究爲學界、從業者與政策制定者提供了重要參考,揭示了政治關聯代幣的市場反應異質性,並強調了資產特徵如何影響金融傳染動態。未來研究可進一步探討這種影響的長期持續性及其對市場結構的深遠影響。

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