中金:別太快把鮑威爾講話當作寬鬆政策轉折點

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中金最近出了份研報。研報談到美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議上的發言。那是在2025年8月21到23日舉行的。

市場似乎把這當作「鴿派」信號了。轉向寬鬆?可能還言之過早。

鮑威爾其實只是在說明美聯儲的「反應函數」。就是這麼回事:當就業風險大過通脹時,他們會傾向降息。他沒有明確承諾降息會持續多久,幅度會有多大。這點值得琢磨。

看看當前形勢。通脹還在3%左右徘徊呢。再加上可能的高關稅和移民政策收緊,情況就更複雜了。就業和通脹的風險可能同時存在。

中金的分析有意思。他們認為,假如通脹風險超過就業問題,鮑威爾很可能用同一套「反應函數」來暫停降息。這種靈活性不太被市場注意到。

所以,把Jackson Hole講話視為寬鬆政策起點?不太準確。問題核心在於:當就業和通脹目標相衝突時,美聯儲該怎麼辦?這是個兩難局面。

如果關稅和移民政策真的導致「類滯脹」壓力增加,美聯儲會更加為難。真正的貨幣寬鬆恐怕難以實現。市場可能會變得更加謹慎,風險偏好下降。波動?肯定會增加的。

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