信用利差的黑暗面：個人視角

信用利差 - 聽起來很無辜，對吧？作爲一個在這個遊戲中受過不止一次傷的人，讓我告訴你它們 真正 是什麼。

在債券市場，信用利差是“安全”政府債券與風險較高的企業債券之間的收益差距。它基本上是你爲了承擔額外風險而要求的溢價。但不要被愚弄——這個看似技術性的指標告訴我們的遠比大多數交易員願意承認的要多。

我多年來像鷹一樣關注這些利差，它們本質上是恐懼指標。當它們很窄時，每個人都在喝 Kool-Aid，相信公司會履行債務。當它們擴大時？那就是恐慌開始蔓延——聰明的錢在普通投資者甚至嗅到麻煩之前就逃往安全地帶。

令人沮喪的是，這個市場變得多麼操控。大佬們喜歡指責諸如信用評級和流動性這樣的“因素”，但說實話——這些評級往往是滯後指標，是由同樣在2008年前給抵押貸款證券評級爲AAA的機構評定的！而且別讓我開始談論中央銀行的幹預如何人爲壓縮這些利差。

上次利差大幅擴大，我差點在我的公司債券投資組合被摧毀之前逃出。機構投資者早在幾天前就已經逃離現場——他們總是似乎比我們其他人更早知道。

在期權交易中，信用利差有了另一層含義——賣出一個期權並買入另一個期權以提前收取溢價。當然，與裸期權相比，它們限制了你的風險，但也限制了你的收益。當我確信某個資產被高估時，我使用熊市看漲利差，但市場可能會在你保持償付能力的時間內保持非理性。

以我的愛麗絲例子爲例：她認爲XY不會超過60美元，賣出一個55美元的看漲期權，獲得400美元，買入一個60美元的看漲期權，花費150美元，口袋裏有250美元。聽起來很聰明，但她的最大利潤只有250美元，同時承擔相同的風險。這就是陷阱——有限的上行空間和顯著的下行風險。

真正值得注意的是，這些價差在經濟衰退前的表現。它們就像金融地震的測震儀，通常在更廣泛的市場意識到問題之前就開始擴大。當美國企業借貸的成本相比於美國國債高得離譜時，就該做好準備了。

信用利差不會說謊 - 即使市場上的其他人都在說謊。