比特幣自美國政府停擺後到現在爲什麼一直跌跌不休？

從表面來分析，這個過程是受到中美衝突升級的影響，導致價格的下跌，價格的下跌就喚醒了人們心中對4年週期末端的懷疑，造成了防守多於進攻的結果，市場的情緒自然上不去。

但是深層的原因卻關乎到實打實的資金流動性。

美國政府停擺至今已超一個月時間，在這政府停擺區間，美國金融體系的資金是怎麼緊張起來的？

盡管我們再此期間經歷了联准会降息，以及確定了停止縮表的時間，但是仍未能解決資金緊張的問題，甚至是持續惡化的，不誇張的說，美國政府的停擺正抽幹市場流動性，這種效果堪比多次加息。這就抵消了联准会上個月的25個基點的降息。

下圖，用來觀察市場流動性的指標顯示 SOFR-IORB 利差突破歷史新高，這遠高於联准会3.9%的超額準備金利率。

SOFR是什麼？：擔保隔夜融資利率，反映回購市場的邊際資金價格；

IORB是什麼：联准会付給銀行在聯儲準備金的利息（Interest on Reserve Balances），是“地板制”裏的政策地板，也就是利率下限。

我們從圖表中看到，2021--2024，利差長期在負10bp左右，即 SOFR 通常低於 IORB--說明準備金充裕、地板系統運行順暢。

而2025年近幾個月：利差持續上破0，30日均線也轉正且快速上行，最高日度尖峯逼近 +30bp。

這說明資金面變緊了，也就是市場上的隔夜資金價格開始高過銀行把錢“靜放在聯儲賺 IORB”的無風險收益，說明系統中的可用準備金趨近“充足下沿”。

這張圖在告訴你，地板正在被“頂起”。SOFR 持續高於 IORB 不是巧合，而是系統流動性緩衝變薄的直接表現；只要這種狀態延續，短端資金價格會偏強、金融條件實際收緊。

這就要回到開始的話題了，联准会不僅降息25個基點沒有用，目前收緊的流動性還相當於多次加息。

然而政府持續關門正成爲貨幣市場流動性枯竭的主要推手，美國財政部一般帳戶（TGA）餘額急劇膨脹。

“截至上周五，財政部一般帳戶(TGA)餘額首次突破1萬億美元，創2021年4月以來近五年新高。這意味着在過去三個月內，財政部從市場吸走超過7000億美元現金——從7月的約3000億美元飆升至當前水平。

財政部這一大規模“吸儲”行爲，直接導致了市場流動性的枯竭。根據联准会H.8報表數據，外國商業銀行持有的現金資產成爲最大受害者，從7月峯值的逾1.5萬億美元暴跌超3000億美元至1.173萬億美元。實際上，這些資金被財政部徵用，以維持政府關門期間的日常開支。”

因此我們可以預期美國政府停擺的結束，解鈴還須系鈴人，政府停擺導致了流動性被財政部吸走，那麼重開的時候就會重新釋放流動性，盈虧同源。

那麼美國政府何時結束停擺？

此次對峙正逐步演變爲美國歷史上最長的政府停擺事件，將超越 2018-2019 年持續 35 天的停擺紀錄。

高盛預計是11月第二周左右結束，隨着空中交通管制員和機場安檢人員薪資停發帶來的壓力加劇，可能導致航空旅行延誤，特別是在 11 月第二個發薪日之前。日益加大的運營和政治壓力可能迫使立法者達成妥協方案。

那麼這得得到民主黨議員的同意，多次阻止共和黨重啓政府提案的民主黨人已將醫療議題談判作爲投票結束停擺的前提條件。

所以美國政府重開，就得要麼是民主黨人轉向，要麼就得共和黨人妥協，承諾在政府重開後就延長醫保補貼進行投票。

你可以不用在意這些細節，但是美國政府結束停擺對於恢復正常流動性，對於風險市場來說，很重要。