比特幣一度跌破 8.9 萬美元，期貨交易員爲何拒絕認輸？

Question

11 月 20 日，比特幣市場經歷了劇烈波動。凌晨時分，比特幣價格向下跌破 89,000 美元，過去 24 小時內下跌 4.49%。

然而令人意外的是，就在同一天，比特幣卻強勢反彈，一舉突破 92,000 美元關口，日內漲幅超過 2%。

01 價格過山車

比特幣市場正在上演一場多空激烈交鋒的大戲。

在 11 月 20 日這一天裏，比特幣價格經歷了從低谷到高峯的劇烈波動。根據財聯社報道，北京時間凌晨，比特幣一度跌破 89,000 美元，日內跌幅達 4.49%。

幾小時後的早盤交易中，比特幣卻上演了一場強勢反彈。

根據人民財訊報道，截至當天上午，比特幣已回升至 92,000 美元上方，日內轉爲漲超過 2%。

這種劇烈波動並非孤立事件。紐約尾盤交易數據顯示，CME 比特幣期貨主力合約報 90,390 美元，較前一交易日下跌 2.72%，表明期貨市場對比特幣的短期走勢仍持謹慎態度。

盡管比特幣價格大幅回調，期貨交易員們卻拒絕輕易認輸。

根據 K33 Research 的最新分析，永續期貨交易員在比特幣下跌過程中一直在瘋狂增加槓杆，開放興趣增長了超過 36,000 BTC。

這是自 2023 年 4 月以來最大的單周增長，顯示交易員們正在“抄底”而非採取防御性策略。

更值得關注的是，資金費率持續保持正值。在價格下跌期間，資金費率仍然攀升，表明交易員們正在競爭多頭敞口，期待市場的快速反彈。

K33 研究主管 Vetle Lunde 在報告中指出：“這種增長可能源於限價訂單在價格跌破 6 個月低點時期望快速反彈而被執行”。

當前比特幣市場出現了明顯的分歧現象。

一方面，永續期貨市場的槓杆率在上升；另一方面，CME 期貨溢價卻接近年內低點。

這種分化表明，機構參與者仍然保持風險厭惡態度，而零售交易者則更加樂觀。

根據 K33 的分析，這種市場結構在歷史上常常預示着未來的負面價格走勢。在過去五年中類似的七種情況裏，有六次在接下來的一個月中出現了持續下跌，平均 30 天回報率爲 -16%。

比特幣期權市場同樣釋放出復雜信號。

Cointelegraph 報道稱，比特幣期貨與現貨的基差已跌入負值區域，這是自 3 月份以來的首次。

期貨價格低於現貨價格，消除了通常反映強勁槓杆需求的溢價，表明交易者日益不願承擔風險。

然而，歷史模式提供了有趣的視角。分析師指出，自 2023 年 8 月以來，7 天 SMA 轉爲負值的每一次都與牛市階段的底部形成區域高度吻合。

如果市場尚未完全轉入熊市週期，這一信號可能再次成爲早期復蘇的標志。

當前市場情緒正處於一種矛盾狀態。

數據顯示，加密貨幣市場參與者正陷入“極度恐懼”狀態。這種恐懼情緒源於更廣泛的市場壓力。

自 10 月初以來，一波大幅清算浪潮已抹去了約 190 億美元的數字資產。加密貨幣期貨合約的未平倉合約已下降，特別是在 Solana 等小型代幣中，頭寸減少了一半以上。

然而，在這種恐懼氛圍中，卻有一絲貪婪的痕跡。期權市場的活躍度暗示，部分交易者正在爲大幅波動做準備。

從交易所角度看，盡管市場波動劇烈，但衍生品交易仍在持續增長。

根據 CryptoRank 的數據，Gate 交易所在 10 月份期貨交易量達到 8280 億美元，環比增長 17%，表明在市場波動時期，交易活動依然活躍。

加密衍生品市場近年來日益成熟。數據顯示，強制平倉事件年減 30%，反映交易者與機構風險管理能力持續進步。

這種進步源自加密產業多項關鍵革新，包括風險管理工具升級、市場教育普及、機構資金持續進場以及監管政策明朗化。

對於當前市場最關心的問題——比特幣底部在哪裏，分析師們意見分歧。

K33 Research 估計，潛在底部在 84,000 美元至 86,000 美元之間，如果拋壓加劇，則可能進一步跌向 4 月份的低點和 Strategy 的平均入場價 74,433 美元。

然而，也有一些積極信號。比特幣期權市場的看跌/看漲比率已降至 0.5，這表明市場參與者更傾向於押注價格漲而非對沖下跌。

當該比率低於 1.0 時，通常意味着看漲情緒佔主導。

歷史數據顯示，當比特幣看跌/看漲比率降至類似低位時，約有 68% 的機率 30 天內出現價格漲。

根據 K33 Research 的分析，如果本次下跌與過去兩年中最深的兩次回調走勢相似，那麼比特幣可能會在 84,000 美元至 86,000 美元之間找到底部。

而如果拋壓進一步加劇，市場可能會下探至 4 月份的低點 74,433 美元。

期貨交易員們的“頑固”看漲，最終會迎來他們期待的反彈，還是被市場狠狠教訓？答案將在未來的波動中揭曉。

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