Tom Lee 說明了比特幣和以太幣下跌的真正原因

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近幾週，比特幣 (BTC) 和以太幣 (ETH) 經歷了大幅修正，過去幾小時內這兩種資產跌幅超過10%，也讓市場再度討論熊市是否回歸。然而，Fundstrat 聯合創辦人、策略師 Tom Lee 認為，這種看法是錯誤的。

在接受美國 CNBC 頻道專訪時，Lee 表示市場並沒有進入新的負面循環，而是正在承受自10月10日以來極端技術性事件的長期影響，該事件嚴重衝擊了交易所流動性。

他指出，問題的根源在於一家大型平台的穩定幣定價錯誤。這種應該維持約1美元平價的幣，因為交易所內部價格資料源出現「程式漏洞」，價格一度跌至約0.65美元。這個錯誤迅速擴散，觸發了多家交易所的自動減少槓桿機制 (ADL)，引發連環清算。

Lee 形容這是嚴重的技術性問題，可比擬傳統市場中曾引發危機的結構性故障，例如1987年股災中惡化局勢的「投資組合保險」模型，或2008年金融危機中錯誤定價的不動產擔保品。對他而言，這種「因系統故障而啟動 ADL 的情況不該再次發生」，如果交易所能採用多平台價格數據而非僅依賴內部報價，原本是可以避免的。

直接後果就是做市商資本出現缺口，他們失去利潤空間，短暫無法以所需速度提供流動性。自那之後，Lee 解釋，每一次負面波動看起來都比實際上更劇烈。「當流動性枯竭時，任何下跌感受都更痛苦」，他說。

市場需要時間恢復穩定

他還強調，這種修復過程並非瞬間完成：2022年經歷類似衝擊後，市場花了八週才恢復穩定。這次事件發生至今約六週，顯示關鍵時期即將結束。

除了技術性故障外，Lee 也同意部分觀點，認為這段期間市場存在操縱跡象。當被問及是否有大戶透過合約和永續合約打壓價格時，他僅回應：「我同意。」

分析師指出，這些行為加劇了原有的脆弱性，但不改變基本判斷：近期下跌屬於大型清算事件「慢動作上演」的一部分，而非主流加密貨幣牛市的結構性逆轉。

Lee 認為，比特幣和以太幣的長期投資邏輯依然堅固。 他表示，現在經歷的只是由於一連串罕見因素——程式漏洞、大規模清算以及流動性暫時枯竭——所導致的技術性調整，並非加密市場本質惡化的信號。

Lee 認為，當流動性恢復正常後，價格走勢將再度反映宏觀環境與採用趨勢，而不是10月發生單一事件帶來的短暫扭曲。