2026年不太可能是加密貨幣的下一個崩盤年：Bitwise CIO

值得信賴的編輯內容，由業界頂尖專家與資深編輯審核。廣告揭露 Bitwise 資訊長 Matt Hougan 表示，加密市場的思維模式錯誤。他在12月5日錄製、12月8日上線的Empire播客中表示，傳統的「四年比特幣週期」已經失去解釋力——而2026年，許多人預期減半後將是殘酷的一年，但更可能是由機構資金流動和監管順風推動的「上漲年」。

「2026年不會是壞年，傑森，」霍根告訴主持人傑森·雅諾維茲。「我認為2026年會是好年[…]我就是不明白為什麼（四年循環）會再次重複。它不像是內建在機械鐘裡。這是由特定因素驅動，而那些因素已經不存在，所以不會再發生了。」

他承認近期的價格走勢讓投資人感到不安，比特幣回歸「Vanguard 泵浦」，並在沒有明顯消息的情況下拋售進入週末。但他將此框架為定位與微觀結構，而非結構解體的開始。

他說：「過去兩個月加密貨幣領域的人學會了週末緊張，」並指出週末流動性稀少及週五巨集新聞。他指出，儘管「市場全年持平」，市場情緒仍低迷，並補充說：「我們對今年市場持平感到焦慮。」

為什麼四年加密貨幣週期已經結束

Hougan 拆解了傳統上用來合理化比特幣週期的四大主要解釋，並主張這四個解釋現在都實質上較弱。

相關閱讀：加密貨幣觀察名單：未來一週重點事件首先是這場減半本身。「減半週期其實沒那麼重要，」他說。「這件事的重要性比四年前的一半…比八年前重要性的四分之一、十六分之一，等等。只是沒有太多被移除的供應。」隨著發行量佔總供應量的比例變小，且ETF及衍生性商品流量增加，機械性供給衝擊的影響力就減少了。

第二是利率週期。過去像2018年和2022年這樣的「低迷年份」，都與積極的升息同時發生。「利率正在下降，」他說。「所以那個論點就完全被推翻了，對吧？完全不同。」

第三是「爆發型」模式——Mt. Gox、ICO、FTX——歷史上限制了欣快期。Hougan 承認，部分市場資產負債表壓力是「四年週期重演的最強證據」，但他不預期會有像先前崩盤那樣大規模的強制清算。在他看來，潛在問題實體更可能「未來不會買那麼多」，而不是被迫賣方。

第四是簡單的隨機性：三個相似的循環並不構成自然定律。「這四個隊員都比過去弱很多，」他總結道。

為什麼2026年有望比2025年更好

與此相反，霍根提出了他認為是一代人難得的監管與制度行為轉變。他說：「你正經歷一場從嚴重監管逆風轉為強烈順風的一代人一遇的監管變革，更重要的是，你有一個將壓倒一切的機構採用敘事。」

他指出，過去六個月內，美國主要的電信公司已經「獲得加密貨幣曝險的綠燈」。他特別提到美國銀行：「他們擁有3.5兆美元的資產。百分之一是$35 billion。百分之四相當於$140 billion。這比目前流入比特幣 ETF 的總額還多。」他強調這不只是一家銀行：「有四個電線屋。他們基本上現在都在[…]最大的顧問團隊中，管理著數兆美元的資金。」

關鍵在於時機。機構分配緩慢且以流程為主導。「我想一般 Bitwise 客戶在與我們八次會議後就會投資，」他說，其中有些會議是季度一次。這種「八次會議」的滯後意味著ETF時代仍處於初期階段;平台啟用的全部影響，更可能在2026年顯現，而非單一爆炸性季度。

相關閱讀：Coinbase 重返印度——並要求重新考慮 30% 加密貨幣稅 Hougan 也強調，顧問優化的是客戶留存，而非絕對績效。「財務顧問最不想做的，就是和客戶開會時，某項虧損50%，結果客戶解雇了他們，」他說。這就是為什麼降低波動性、更乾淨的監管，以及像「比特幣作為數位黃金」和「穩定幣與代幣化作為新金融軌道」這類主流敘事如此重要。

關於供給動態，他反駁了兩個反覆出現的擔憂：「原廠鯨魚傾銷」以及MicroStrategy作為強制賣出者。他主張長期持有者表面上的「賣出」其實是透過覆蓋買權出售的上行空間。他說，鯨魚會來Bitwise和類似的公司，他說：「我有一億個比特幣…你能針對這件事開出蓋板買權嗎？」這「有效地為市場引入了新的供應」，而不會讓幣在鏈上流動。

在 MicroStrategy 上，他斬釘截鐵地說：「從數據角度來看，它會被迫出售比特幣是完全不正確的。」公司擁有可觀的現金來償還利息，直到2027年才到期本金，且相較於其持有的比特幣，到期日也相當可控。他同意 Jeff Dorman 的觀點，認為 MicroStrategy 不再是主要的邊際買家，但也「不再是被迫賣出者」。

展望未來，Hougan 預期投資人最終將此時期重新定義為通過關鍵關間的行為轉變，而非失敗的牛市週期。「我們或許有一天回頭看2025年，會說，『嗯，你知道嗎？』十萬美元就像是我們必須跨越的行為懸崖。我們花了一年，」他說。

針對2026年，他的訊息很明確：過去的四年模式「不會再持續下去」，而監管明確性與機構資金流入的結合，營造出他所謂的「異常強烈」背景，而非計畫性的崩潰。

截至截稿時，加密貨幣總市值為3.06兆美元。

總加密市值守在2021年高點、一週圖表之上 |資料來源：TradingView.com 的 TOTAL 圖片來自 YouTube，圖表來自 TradingView.com

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