抗imony股票熱潮：為何西方投資者紛紛進入關鍵礦產

錫市場正悄然成為美中貿易戰中最具爭奪性的戰場之一——而精明的投資者已開始注意到。 雖然鋰和銅在關鍵礦物討論中佔據焦點，但錫股正逐漸成為一個引人注目的非對稱賭注，適合那些希望利用供應緊縮且只會越來越嚴峻的投資者。

這裡的核心問題是：錫的價格已從2020年的每公噸約7,000美元飆升至2024年12月中旬的34,200美元，漲幅接近5倍。然而，大多數散戶投資者仍然不知道它是什麼或為何應該關心。

為何選擇錫？多產業的順風

錫不僅僅是另一種商品。它是一種半金屬元素，應用範圍涵蓋阻燃劑(60%的需求)、軍事彈藥、能源儲存系統、太陽能電池、半導體以及下一代熔鹽電池。

需求驅動因素具有結構性：

國防支出在全球範圍內激增，錫增強的彈藥已成為標準。根據Hallgarten & Company的採礦策略師Christopher Ecclestone的說法，軍事應用現在已成為“拉動整個行業的尾巴”。當各國政府優先考慮武器裝備而非商業銷售時，供應就會迅速緊張。

能源儲存革命正在創造新的需求向量。液態金屬(熔鹽)電池在電網規模儲存方面逐漸獲得青睞，錫能提升其耐用性和性能。再加上太陽能電池的普及——錫能增強光吸收和熱穩定性——這是一個真正的結構性增長。

電子和物聯網應用也在增加。高性能材料對抗熱和腐蝕的能力越來越重要，錫正好符合這些需求。

但問題在於：產量並未跟上需求。

供應緊縮：地理位置決定命運

中國掌控著錫的話語權。該國擁有全球10個最大在產錫礦中的5個，並在2023年生產了全球約48%的供應(約40,000公噸)。全球儲量僅約200萬公噸，其中中國持有64萬公噸。

然後來到了2024年8月。為回應美國AI晶片限制，中國對錫實施了部分出口禁令。到12月，他們進一步升級，全面禁止錫出口，並同時限制鎵和鍺的出口。

這非常重要。西方的軍事和科技公司現在面臨真正的供應鏈危機。正如Katusa Research所警告：“隨著儲量縮減和出口限制收緊，西方正面臨供應鏈危機。”

在特朗普政府可能於2025年1月開始對中國商品徵收(潛在60%的關稅)之際，錫被禁的可能性極高。

如何在沒有實體金屬的情況下獲取錫

目前沒有錫的液態實體金屬市場，因此投資者唯一的途徑是投資錫股。新興的供應缺口為非中國生產商提供了真正的選擇權。

Perpetua Resources (TSX: PPTA) 可能是最重要的投資標的。其位於愛達荷中部的Stibnite金-錫項目正朝著2025年的建設決策推進。美國政府已承諾提供18億美元的出口-進口銀行融資，以及根據國防生產法提供的5940萬美元資金。這是明確支持錫產業的產業政策。

Mandalay Resources (TSX: MND) 目前在澳大利亞維多利亞運營Costerfield金-錫礦——該國唯一的錫生產商。2025年的產量預測為76,500至85,000盎司金，以及1,050至1,150公噸錫。這是列表中唯一的短期收入來源。

Larvotto Resources (ASX: LRV) 正在推進新南威爾士的Hillgrove金-錫項目。2024年8月發布的可行性預備研究預計每年產41,100盎司金和5,100公噸錫，稅後淨現值達AU$157 百萬，內部收益率為49.6%。公司正朝著最終可行性研究邁進。

United States Antimony (NYSE: UAMY) 運營美國唯一的重要錫冶煉廠，以及在墨西哥的精煉能力。2024年12月，該公司與Perpetua Resources簽署了冶金測試協議，顯示其在潛在供應限制前的戰略佈局。

Adriatic Metals (ASX: ADT) 於2023年開始在波斯尼亞和赫塞哥維那的Rupice礦山生產。儲量包括24,000公噸錫，並伴隨大量貴金屬和基本金屬資產。

Military Metals (CSE: MILI) 在斯洛伐克和新斯科舍擁有先進階段的錫-金項目，並新近獲得內華達州的一處礦產。其純粹依賴錫價格上漲的槓桿，短期內沒有產量。

Antilles Gold (ASX: AAU) 正在開發古巴的La Demajagua金-錫-銀項目，預計2025年第三季度完成範疇研究。

Nagambie Resources (ASX: NAG)、Siren Gold (ASX: SNG)、Southern Cross Gold (ASX: SXG) 和 Trigg Minerals (ASX: TMG) 等探索階段公司在澳大利亞和新西蘭擁有錫相關資產。

宏觀格局

錫股的升值依賴於三個順風因素的同步：

1. 出口禁令持續——如果中國持續限制至2025年，短缺將成為現實
2. 國防預算擴張——地緣政治緊張局勢支持更高的軍事支出和彈藥儲備
3. 能源儲存採用——可再生能源基礎設施的推廣加速了錫的需求

風險在於：中國的供應限制可能通過談判緩解，導致市場供過於求，價格崩潰。但根據目前的地緣政治走向，這種結果的概率較低。

對於尋求超越擁擠的鋰-鈷圈的關鍵礦物敞口的投資者來說，錫股提供了由明確政府政策支持的真正供需非對稱性。進入的窗口可能不會永遠打開。