XRP的$1 十億ETF紀錄具有誤導性：為何淨新增數比資產管理規模更重要

資料來源：CryptoNewsNet 原文標題：XRP的$1 十億ETF紀錄具有誤導性，一個隱藏的流量指標解釋了為何價格持續停滯 原文連結：https://cryptonews.net/news/analytics/32221054/ XRP現貨ETF的管理資產已突破$1 十億美元，約有1.14億美元分散在五家發行商手中。自11月14日以來的淨流入接近4.2327億美元。

在同一個CoinGlass儀表板上，XRP本身的價格約為$1.88，市值為1141.1億美元，24小時現貨交易量約為3.8214億美元。

如果你的心智模型是比特幣ETF時代，認為「包裝需求」與「價格再定價」緊密相連，那這種組合可能聽起來像個笑話。

但事實並非如此。

這提醒我們，ETF並不會神奇地拉升價格。它們只是將需求引導通過一套相當特定的管道。

除非這些管道能比資金流回市場的速度更快地抽出真正的供應，否則你可以在管理資產達到令人印象深刻的里程碑時，底層資產仍像受到其他驅動因素影響一樣交易。

失衡點：管理資產與淨創造的差異

最簡單的描述這個失衡的方法是：讀者看到「管理資產」(AUM)時，會假設是新的買入。

但對價格最重要的槓桿不是標題中的AUM數字，而是淨創造的速度與持續性，當新資金促使授權參與者尋找底層XRP、發行新股份，並將該XRP放入基金包裝中，避免像散戶錢包那樣頻繁轉手。

一旦你開始將AUM與淨創造分開，故事就不再神祕，而變得機械化。

這是好消息，因為機械運作是你可以實際觀察的。

AUM是招牌，創造才是工作

AUM可以因為與當週新需求無關的原因而上升。

如果XRP漲價，ETF包裝的AUM也會同步上升。如果市場造市者在推出時提供庫存，AUM甚至可以一開始就看起來很大，直到日常配置的緩慢進行。

甚至二級市場的交易，繁忙且易於吸引媒體的成交量，也多半是投資者在買賣現有的ETF股份，並不一定會促使新XRP被購買。

淨創造則不同。它是ETF機器中必須直接觸及底層資產的部分。

CoinGlass的拆解提供了一個清楚的數學入口。

如果AUM約為$1.14億美元，自11月中旬以來的流入約為4,232.7萬美元，那麼很大一部分AUM，根據定義，並非來自過去幾週的新資金。

那個「某物」可以是早期布局、種子庫存或市場動作，這些都是真實的、合法的，只是不等同於持續的逐步買入，這種買入會收緊可交易供應。

浮動與供應背景

現在將AUM轉換成幣數與流通量，因為這是ETF故事變得銳利或模糊的關鍵。

以約$1.88每XRP計算，$1.14億美元大約等於持有的6億XRP，差不多。

將此數字與接近606.7億XRP的流通供應相比，約有1%的流通量在包裝中。

1%很重要。它是一個實體倉庫，擴大了存取權，也創造了一個新的持有人階層。

但它也不是那種會自己造成單向擠壓的浮動份額。

比特幣是最純粹的比較對象，因為其ETF時代訓練讀者期待即時、可見的再定價。

到2025年底，美國現貨比特幣ETF持有約1,298,757 BTC，約佔比特幣2,100萬上限的6.185%。

這個比例是比特幣包裝故事看起來如此線性的重要原因：將足夠的浮動資金引入不進行日內交易的結構中，剩餘的流動供應在需求穩定時必須以更高的價格清理。

XRP的包裝規模較小，因此「倉庫效應」也較小。

這還沒算上有多少$1.14億是由市場動作而非新淨創造造成的。

甚至流入速度也讓事情看起來更為理性。

約35天內的$423.27萬美元平均每天約$12 百萬美元。

在一個每天成交量常達數億美元的代幣中，這是一個穩定的買盤。它在邊際上可能有影響，但不一定是價格發現的主要力量。

首日成交量可能誤導

這也是為何大盤首日數字可能會誤導。

據報導，一個現貨XRP ETF在首日交易中吸引超過$46 百萬美元的成交量，前30分鐘的成交量約為$26 百萬美元。

這些數字告訴你，該包裝在推出時獲得了真實的關注與交易性，這正是建立ETF類別所需要的。

但它們並未告訴你創造了多少淨股份，當天有多少是二級市場的轉手，或市場造市者回收庫存的比例。

因此，第一個ETF課程，經常在勝利慶功時被忽略的，是AUM是一個快照，而淨創造是一個流動。

是流動在價格上扮演著重角色。

托管節奏與對沖帳本可能抑制買盤

即使你相信XRP的ETF故事是真實的，包裝也在履行其職責，還有第二個問題。

市場上同時發生了什麼，能吸收這些需求而不影響圖表？

對XRP來說，供應日程是答案的一部分，而且不是小部分。

Ripple將550億XRP鎖定在鏈上托管中，並描述了一個每月釋放最多10億XRP的機制，未用完的部分會放入新的托管中。

實務上，重點不在於每月釋放的10億XRP，因為實際上並非如此。

而在於交易者對已知、定期的節奏的適應，這影響了流動性提供者報價風險的方式，以及在需求到來時他們追逐價格的積極程度。

預期供應按時出現的市場，往往會以不同的方式定價漲勢，與認為供應稀缺且不可預測的市場不同。

法律與監管背景

然後是法律層面，這在2025年變得更清楚，但並未讓XRP一夜之間成為無摩擦的機構資產。

SEC於2025年8月結束對Ripple的訴訟，留下了$125 百萬美元的罰款和與機構銷售相關的禁令。

這解除了一個陰影，且很重要。但也留下了一個記錄，使得分配與存取成為永遠無法完全解決的議題，尤其是對於在不同場所與司法管轄區中資產如何被對待的買家。

對沖層

再來是大多數散戶交易者從未清楚看到的部分：對沖。

ETF的創建並非純粹的、未對沖的現貨買入。

授權參與者與市場造市者在尋找庫存、管理時機、套利不同場所與產品之間的差價時，會對沖他們的曝險。

這通常意味著在買入現貨XRP的同時，也空頭期貨或永續合約，以保持中性，或鎖定他們獲得的價差。

當對沖層很深時，感覺像需求的一部分，其實是透過合成賣出來滿足，讓現貨圖表不會像讀者預期那樣反應。

2025年，這個對沖工具箱對機構交易台來說變得更熟悉。

CME宣布將於2025年5月19日推出結算的XRP期貨，待監管批准。

這在新聞標題上的重要性較低，但作為一座橋樑，進入大公司已在其他資產中使用的風險管理範例。

在CoinGlass上，XRP衍生品的活動已經看起來足夠大，能進行實質對沖：未平倉約$3.40億美元，24小時期貨成交量約$2.56億美元。

這為ETF相關的對沖提供了充足空間，尤其是在市場情緒偏好租借曝險而非持有的情況下。

交易場所組合與流動性碎片化

交易場所的多樣性也很重要，因為流動性不僅是「成交量有多少」，還包括「邊際買賣雙方實際在哪裡遇面」。

報導指出，XRP的現貨成交量高度集中在海外，而其在美國交易所的份額已升至自SEC 2021年訴訟以來的最高水平。

海外集中可以提供原始流動性，但也可能使價格發現分散在碎片化的池子中，每個池子有自己的參與者組合、手續費結構與對沖行為。

這使得一個包裝中的資金流入能被吸收，而不會像招牌一樣反映在現貨圖表上。

價格走勢傳遞故事

這個更廣泛的背景也在簡單的圖表歷史中展現。

2026年1月1日，XRP收於$1.88左右。

2025年，它在7月22日達到約$3.55的收盤高點，4月8日則收於約$1.80的低點。

這使得從7月高點到2026年初的最大回撤約為47%。

在經歷這樣幾個月的來回後，買家傾向於較快獲利，賣家較早出現，流動性一直到不再為止都可能顯得充裕。

過去一個月的現貨成交量低於2025年的日均水平，過去90天的實現波動率也偏高。

這正是讓價格即使在消息看似清晰時也會表現出不穩定的原因。

整合全部

將所有這些因素結合起來，價格相對平穩的事實不再顯得矛盾。

一個$1.14億美元的包裝，約佔流通供應的1%，在淨創造穩定但非主導的情況下，可以與平淡或波動的圖表共存。

尤其是在已知的托管節奏將供應預期固定、對沖在永續合約與期貨中與現貨同步進行，以及流動性分散在多個交易場所而非集中在一個深厚的岸上池子時。

若要讓XRP ETF的增長與現貨價格之間的聯繫更緊密，像比特幣那樣，方法也很直白。

你需要淨創造的速度足夠快，超越日常賣出流。

你需要部分對沖層解開，而非堆積，並且需要一個更深、更純淨的岸上流動性基礎，使邊際需求的摩擦與阻礙更少。

換句話說，你需要包裝不再是新進入的通道，而是變成一個持續吸走的真空。

真實故事

直到那時，$1 十億美元的XRP ETF仍值得認真看待，只是原因不同於一日再定價的快感。

它代表包裝類別已經從新奇變成習慣。

它代表顧問與經紀帳戶現在有一個簡單的方法持有XRP，而不用在錢包與交易所之間來回折騰。

它也說明，當市場氛圍轉好、資金流增加時，擴大行情的基礎已經建立。

管道已經存在。

目前，它們只是在運水，而不是在逼迫洪水。