Rivermont Capital 在他人看到損失的地方看到價值：為跌破的 Grocery Outlet 增加 1850 萬美元

雜貨店的股價遭受重創——在過去一年下跌近40%，明顯落後於標普500指數15%的漲幅。然而，一家精明的基金卻選擇加碼。Rivermont Capital Management，總部位於紐約市，在第三季度申報增持了近110萬股，至9月30日其持倉總數約為135萬股，價值2,167萬美元。此舉在市場悲觀時展現了信心。

決策背後的數字

數字講述了一個有趣的故事。截至星期五，雜貨店的股價為每股10.27美元，較一年前大幅折價。該公司的市值約為10.1億美元，過去十二個月的營收為45.7億美元。儘管淨利潤已轉為略為負值(4.44百萬美元)，但基金的持續投入顯示管理層相信情況會改善。

Rivermont增加的持股——較上一季度變動了1851萬美元——並非一時的動能操作。該基金的投資組合顯示偏好於成熟、現金產生穩定的企業，而非投機性成長股。前五大持股包括Seagate Technology (NASDAQ:STX，持股價值3546萬美元，占資產管理規模的9.37%)，Fergus Steel (NYSE:FERG，持股價值3229萬美元，占8.5%)，以及其他穩定運營商。雜貨店正符合這一框架。

股價背後的商業現實

這裡的關鍵差異在於。儘管投資者失望，雜貨店的基本運營仍在擴張。最新季度的淨銷售額增長5.4%，達到11.7億美元，得益於新店開張和客流量增加。公司目前在16個州運營著563家獨立經營的門店，這種模式吸引了尋找grocery outlet near me替代傳統超市的價值敏感型消費者。

目前的網絡通過特許經營式運作，獨立經營者管理各個門店，這種結構促使公司能快速擴展地理範圍，且不需大量資本支出——在折扣雜貨行業中具有結構性優勢。公司的採購策略和規模使其能以大幅折扣獲得品牌商品，形成持久的競爭護城河。

盈利能力指標有所收縮——調整後的EBITDA從去年同期的7230萬美元下降到6667萬美元，受到促銷支出增加和裁撤表現不佳項目所帶來的重組成本壓力。平均交易額也有所縮減。這些短期逆風解釋了為何市場情緒轉差，股價也因此下跌。

為何現在的信念更重要

Rivermont的信念似乎建立在未來展望而非過去的情緒。管理層已表示，門店翻新計劃有望在2026年重新點燃同店銷售增長。結合有選擇的門店擴展和公司在規模經營中已證明的盈利能力，恢復的基礎已經建立。

基金的論點是：雜貨店是一個具有韌性和差異化的經營者，暫時受到市場週期的打擊。當多個州的多家雜貨店位置點綴著，且獨立合作夥伴已證明單位經濟性可行，特許經營模式就能創造韌性。再加上有選擇的成長、運營改善，以及由悲觀情緒壓低的估值，風險與回報對於有耐心的資本來說是有利的。

這一舉動提醒投資者，信念和規模比頭條更重要。有時候，最佳的加碼時機不是在群眾歡呼時——而是在他們已經離開之後。