咖啡市場面臨美元阻力，儘管供應擔憂

咖啡期貨在週三呈現出一個混合的局面，3月阿拉比卡合約下跌1.45點 (-0.41%)，而3月羅布斯塔則上漲4點 (+0.10%)，原因是美元指數走強—達到一週高點—拖累價格從日內高點回落。儘管如此，羅布斯塔仍創下2.5週以來的最高收盤價，儘管整體價格有所回落。

供應中斷提供支撐

阿拉比卡市場受到印尼咖啡種植區嚴重天氣中斷的支撐。洪水已摧毀北蘇門答臘約三分之一的阿拉比卡農場，業界官員警告2025-26年度出口可能減少15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的產量壓力為期貨價格提供了有意義的支撐。

巴西的產量擔憂也持續支撐市場。該國主要種植區米納斯吉拉斯在12月底的降雨僅11.1毫米，遠低於65毫米的歷史平均值，令人質疑產量前景。儘管週三美元走弱引發拋售，但週一的作物擔憂所帶來的買盤興趣仍然存在。

庫存水平傳遞出混合信號

全球庫存動態呈現細膩的圖像。ICE阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點，為398,645袋，但隨後回升至上週的456,477袋，顯示趨於穩定。羅布斯塔庫存同樣經歷波動，12月中旬觸及1年來的低點4,012批，之後反彈至4,278批。

值得注意的是，美國咖啡採購模式在美國對巴西進口關稅調整後出現劇烈變化。巴西咖啡在8月至10月關稅生效期間對美國的出口暴跌52%，僅為983,970袋，較去年同期大幅下降。儘管近期關稅已降低，但美國庫存仍然受到限制。

產量激增威脅價格穩定

展望未來，產量預測對價格支撐構成擔憂。巴西的產量預測機構在12月將2025年的產量展望上調2.4%，達到5654萬袋，顯示供應充裕。越南作為全球羅布斯塔的主要生產國，11月出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，1月至11月的出貨量較去年同期上升14.8%，達到139.8萬公噸。

越南的2025-26產量前景尤為強勁。官方預測目標為176萬公噸，創下4年來的新高，增長6%，若天氣配合，行業協會預計年增率可能達10%。這一擴張削弱了價格反彈的可能性。

美國農業部在12月18日的預測證實了樂觀的產量前景：2025-26全球咖啡產量將達到創紀錄的1.78848億袋，同比增長2.0%。阿拉比卡產量面臨逆風 (下降4.7%至9551.5萬袋)，而羅布斯塔則激增10.9%，達到8333.3萬袋。年終庫存預計將下降5.4%，至2014.8萬袋，提供有限的支撐。

市場結論

咖啡期貨面臨著相互競爭的多重力量：供應中斷和庫存收緊偏向多頭，而貨幣走強和創紀錄的產量預測則激勵空頭。美元的走向可能成為決定性因素。