可可市場在供應緊張成為焦點下溫和上漲

可可期貨週三收盤略為走強，3月ICE紐約可可漲 +2點 (+0.03%)，3月ICE倫敦可可上漲 +11點 (+0.25%)。此波行情反映交易商在週一創下的兩週高點以下進行倉位調整，儘管如此，供應持續的擔憂仍支撐著價格。

供應緊縮推動市場情緒

商品受到對可可供應日益焦慮的支撐。象牙海岸的農民，作為全球最大可可生產國的主要供應者，在截至12月28日的一週內，僅向港口交付了59,708公噸，較去年同期大幅減少27%。年初至今的出貨量亦呈現類似趨勢：自10月1日至12月28日，港口出貨量為1.029百萬公噸，較去年同期的1.050百萬公噸減少2.0%。

這些較低的到貨數字引發了對未來供應可能受限的警示。由ICE監控的美國港口存貨進一步加強了這一擔憂，上週五存貨降至1,626,105袋，為9.5個月來的最低點。

指數納入帶來看漲動能

彭博商品指數 (BCOM)決定自一月起將可可期貨納入，成為一個重要的價格催化劑。花旗集團估計，此次納入可能引發高達 $2 十億美元的買盤壓力，為價格的微幅上行提供新支撐。

全球產量預估也大幅收緊。國際可可組織 (ICCO)在11月底將2024/25年度全球可可盈餘預測大幅下修至49,000公噸，較之前預估的142,000公噸大幅下降。同時，該組織將2024/25年的產量展望從4.84百萬公噸下修至4.69百萬公噸。 Rabobank也持相似看法，將2025/26年的盈餘預測從328,000公噸下修至250,000公噸。

天氣有利但需求疲軟

西非的生長條件仍然良好，象牙海岸的可可樹受益於雨量與陽光的平衡。加納的農民也報告說，適時的降雨支持豆莢發育。Mondelez指出，該地區目前的豆莢數量比五年平均高出7%，且明顯高於去年同期，象牙海岸的收穫活動已以樂觀的態度展開。

然而，全球可可研磨活動的持續疲軟抵消了一部分供應動能。根據亞洲可可協會，第三季亞洲的可可研磨量同比大跌17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季表現。歐洲的情況亦同樣艱難，第三季研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最弱的第三季度。

此外，歐洲議會於11月26日批准延遲1年實施其森林砍伐規範 (EUDR)，這使得來自非洲、印尼和南美地區的農產品進口得以持續，可能緩解長期供應壓力。

尼日利亞產量下降增添壓力

作為全球第五大可可生產國的尼日利亞，也提供了支撐因素。該國可可協會預計2025/26年的產量將同比收縮11%，至305,000公噸，低於2024/25年的預測的344,000公噸。九月出口量持平於去年，為14,511公噸，顯示出口動能有限。

週三的略微轉強反映了供應緊縮基本面與需求疲軟之間的複雜互動。雖然BCOM的納入與庫存下降提供短期價格支撐，但對全球可可消費增長的擔憂仍限制進一步的上行動能。