Michael Saylor談2025年比特幣制度採用——相當的進展與行業的本質變化

マイケル·塞勒氏（Strategy創始者兼會長）在「What Bitcoin Did」播客中出現，談及行業的轉折點。該氏強調，短期的價格波動不如制度層面的根本進步才是真正的比特幣勝利。相當多的企業已將比特幣納入資產負債表，銀行系統也開始正式接受數字資產，這些都帶來了行業整體的結構性變革。

制度層面取得重大進展——超過200家企業採用比特幣

2025年成為機構投資者採用加速的一年。根據塞勒氏的說法，持有比特幣的企業數量將從2024年的30～60家增加到2025年底的約200家。這不僅是企業數量的增加，更代表了基本面本質的改善。

他列舉了多項重要的制度變革。首先，保險範圍重新啟用。2020年購買比特幣時曾失去保險保障，但到2025年將再次獲得保障。其次，通過引入公允價值會計，企業終於可以將未實現資本利得列入利潤。此外，政府正式承認比特幣為「全球主要且最大型的數字商品」，使得監管環境徹底改變。

銀行系統的整合也在推進。年初，價值10億美元的比特幣抵押貸款僅能獲得5美分的貸款，但到年底，美國大多數大型銀行已開始以IBIT（iShares Bitcoin Trust）為抵押進行貸款。約四分之一的銀行計劃提供比特幣直接抵押貸款。據悉，摩根大通和摩根士丹利已在討論建立比特幣買賣與結算系統。

市場基礎設施也在快速成熟。芝加哥商品交易所（CME）推進比特幣衍生品的商業化。更值得注意的是，已引入一種機制，允許以非課稅方式，將價值100萬美元的比特幣與價值100萬美元的IBIT進行實物交換。這些元素的整合，為資產商業化、全球化與制度化創造了同時實現的環境。

短期預測的轉換——長期視角的重要性

在與丹尼·諾爾茲的對話中，塞勒氏批判了短期價格預測。「預測100天的市場走勢是徒勞的」，他提到。儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但目前的價格水平仍是討論的焦點，這種短視主義受到強烈批評。

換句話說，比特幣的哲學是「應降低時間偏好」。歷史上，投入某個運動的人通常會花費10年時間，甚至20、30年才見成效。若以商業化為目標，不應以10週或10個月來分析成功。

用4年移動平均線評估比特幣表現，可以看到相當樂觀的趨勢。過去90天對於具有前瞻性的投資者來說，是加碼比特幣的良機。塞勒氏認為，行業正朝正確方向前進，網絡基礎也很堅固。

比特幣商業策略——Strategy的數字信貸構想

塞勒氏強調，應將比特幣不僅視為投機商品，而是企業商業策略的一部分。例如，一家每年虧損1,000萬美元、持有1億美元比特幣、產生3,000萬美元資本利得的公司，沒有理由受到批評。

企業存在的目的是創造價值。這個價值應由經營能力決定，持有比特幣的資產負債表也可以成為價值創造的手段。對於虧損企業來說，這是改善經營的途徑；對於盈利企業，則有助於增加收益。持有比特幣的公司就像擁有電力基礎設施的工廠一樣。電力是普遍資本，比特幣則是數字時代的普遍資本。

對於市場規模的擔憂，塞勒氏提出根本性問題：地球上約有4億家企業，現在只有200家可能購買比特幣，為何市場無法應對？反而應該問，為何這4億家企業都不能購買比特幣？這是關乎商業哲學的核心問題。

利用美元準備金擴展商業模式的可能性

Strategy的策略不僅是持有加密資產的企業，更是建立數字信貸市場。塞勒氏明確表示：「比特幣是數字資本，而Strategy是數字信貸。」

該公司不進入銀行業，是為了避免資源分散。專注於創造全球最優秀的數字信貸產品，才是實現願景的關鍵。

設立美元準備金的原因在於提升企業信用能力與投資者信任。與股票投資者不同，信用投資者擔心比特幣的波動性。持有美元準備金，能提升數字信貸產品的吸引力，吸引更多投資者。

數字信貸市場規模巨大，幾乎具有無限擴展潛力。理論上，可以實現高級信貸、企業信貸、衍生品、交易所運營、保險等多種商業模式，皆以比特幣抵押為基礎。目前尚無任何保險公司在地球上以比特幣作為抵押或資本，這顯示行業仍有巨大未開發空間。

塞勒氏最後指出一個重要的法律觀點：「企業的股權價值，不僅取決於當前資本的運用，也取決於未來的行動。現在未實施，不代表不可行。」這一命題象徵著Strategy商業策略的本質。以比特幣為核心的數字信貸市場，具有帶來金融系統結構性變革的潛力，是一個相當具有革新性的概念。