加密貨幣市場再次充滿了熟悉的辯論：著名的“早上10點抛售”模式是否已經結束，以及日益增加的法律壓力是否是近期市場穩定的主要原因？在過去幾週，交易者注意到在美國市場開盤時左右的白天反覆出現賣出潮，經常引發止損連鎖反應和短期恐慌。但隨著比特幣、以太坊、狗狗幣和GateToken等主要資產的最新反彈，許多人開始質疑這一模式是否在結構上已經改變。

所謂的“早上10點抛售”指的是在美國股市開盤後不久反覆出現的賣壓浪潮。由於加密貨幣是24/7交易，流動性動態經常在華爾街參與者進入市場時發生變化。算法交易台和高頻交易公司傾向於在此時平衡他們的倉位，有時會導致短暫的劇烈波動。散戶交易者看到快速形成的紅色K線，常將此解讀為由大型做市商有序操控的操縱行為。
然而，將每次賣出歸因於有意的價格壓制，過於簡化了流動性運作的方式。做市商提供雙向報價，他們的目標是賺取點差並管理庫存風險——而非專門引導價格走向。也就是說，當訂單薄和槓桿倉位繁忙時，即使是常規的對沖流動也可能引發過度的價格波動。在這樣的環境中，較小的賣出訂單爆炸可能引發連鎖清算，放大下跌幅度，並加強這種“模式”。
近期，全球對數字資產交易行為的監管力度有所提升。
監管機構加強了對透明度、洗倉交易、內線交易和交易所與流動性提供者之間潛在利益衝突的關注。儘管沒有任何一項執法行動直接結束了日內交易的這一模式，但更廣泛的監管氛圍可能促使機構投資者採取更謹慎的行為。遵守規範要求更嚴格的公司往往會減少激進的短期策略，以避免引起不必要的注意。
同時，市場的結構性條件也已發生變化。期貨永續合約的未平倉合約在最近的調整中偏向空頭。當過多交易者偏向同一方向時，市場容易被逼空。與其早上的抛售相反，我們最近看到的是價格大幅上漲，清空空頭倉位。這表明，倉位而非僅僅是法律恐懼，在扭轉日內動態中扮演著核心角色。
另一個重要因素是流動性深度。當加密貨幣的總市值穩定，且現貨ETF的資金流入趨於正常時，訂單簿變得更厚實。更深的流動性降低了突發訂單爆炸的影響。如果買方需求足夠強大以吸收早盤的賣出，所謂的“抛售”就不會發生。在這種情況下，交易者認為的“操縱結束”實際上可能是供需之間的自然平衡。
還應注意的是，市場正在演變。廣為人知的模式往往會失去其有效性。在交易者預期早上10點下跌後，他們會調整策略——無論是提前進場還是逆向操作。這種行為的適應本身就能干擾反覆出現的日內波動。市場具有反身性；當足夠多的參與者預期相同結果時，結果的概率就會改變。
那麼，早上10點的抛售是否真的因為對做市商的法律壓力而結束？更細膩的答案是，影響因素眾多。監管的加強可能促使流動性提供者採取更有紀律的行為。倉位失衡已經改變，將下跌潛力轉變為逼空空頭。流動性狀況改善，抑制了波動性飆升。而交易者的意識也改變了行為模式。
目前多個主要代幣的反彈顯示信心正逐步回歸。這是否標誌著持續牛市階段的開始，或僅是結構性暫時重置，將取決於宏觀流動性、ETF資金流入以及未來幾週的衍生品倉位。
目前唯一明確的是：市場比任何單一敘事都更難以預測。
除了專注於操縱的推測外，紀律嚴明的交易者應密切關注流動性深度、融資利率、未平倉合約和宏觀催化劑。在加密貨幣中，模式不會因為單一原因而消失，它們會因為整個生態系統的持續發展而演變。