Ethena資本下降60%表明多頭需求不足 - ForkLog：加密貨幣、人工智能、奇點、未來

# Ethena資本下跌60%顯示多頭需求不足

Ethena在市場中性策略中動用的資本量，於一個月內從20億美元暴跌至8億美元。此事引起WuBlockchain評論員SoskaKyle的注意。

該指標的下降始於2025年初。在此期間，下降幅度超過75% — 從50億美元降至11億美元。不利因素包括TRUMP迷因幣的推出以及美國首次討論貿易關稅。

截至目前，BTC、ETH、SOL、BNB、XRP和HYPE市場中動用的資本總額為7.912億美元，佔去年最低點的71%，以及10月歷史最高點的12.9%。

資料來源：WuBlockchain 間接證實了Ethena合成穩定幣USDe收益率的下降。撰稿時，該收益率為3.5%，而2025年初則為兩位數。

該資產市值從峰值140億美元暴跌至59億美元。

資料來源：DefiLlama 專家稱此動態異常：在此期間，市場主要呈盤整狀態。他指出三個可能原因：

1. 逐步關閉2025年2月後開立的盈利但不穩定的基差交易。
2. 來自空頭和對沖基金的競爭增加，逐步取代基差交易者。
3. 對槓桿多頭的需求疲軟。

SoskaKyle認為，主要由前兩個因素所影響。比特幣及其他主要資產的未平倉合約整體保持穩定，而Ethena的持倉則在縮減。同時，融資利率長期處於負值區域。

這些數據反映了什麼？

Ethena進行基於永續合約的現金與套利（cash-and-carry）策略。平台的運作機制使其指標可作為多頭過剩需求的代理指標 — 即市場無法用自然空頭量來平倉的多頭需求。

當交易者開多頭時，Ethena作為對手方，開空頭並同時購買等量的基礎資產。未滿足的多頭需求越高，協議動用的資金越多。

資料來源：WuBlockchain SoskaKyle強調，累積資金的動態更像是反映市場狀況，而非Ethena的問題。他表示，當前多頭的純需求處於歷史低位。

「市場處於加密貨幣中少見的狀況之一：多頭和空頭的持倉量幾乎持平。理論上，這可能成為新常態。但若觀察其他市場和資產類別，這種平衡通常不會持久。」— 他指出。

專家推測，Eigen、Grass和Monad等小型項目，以及風險投資基金，可能造成了這種壓力。這些機構需要限制損失、實現利潤並保持流動性儲備。

他認為，在此情況下，市場參與者更傾向於使用結構化產品，對流動性較高的資產籃子進行空頭操作，以對沖流動性較低的代幣。

這類產品的存在可能反映在以太坊價格的劇烈波動上，這些波動拉動了中小市值山寨幣空頭平倉。另一個信號是投機性基差策略的激烈排擠，包括Ethena的持倉。

提醒一下，三月初，CryptoQuant分析師Axel Adler Jr.曾記錄比特幣的歷史性資金外流。