美元反彈，聯邦儲備降息希望降至歷史低點

美元兌美元升至近一個月來的最高水平，主要受到市場對聯邦儲備局將實施的降息預期減弱的影響。這一預期轉變從根本上改變了貨幣市場的動態，美元指數上漲0.20%，投資者重新評估短期貨幣政策前景。

催化劑來自於混合的就業數據，這些數據重塑了市場的敘事。儘管就業增長令人失望——12月非農就業僅增加50,000，低於預期的70,000，且11月數據經修正為56,000——但其他勞動市場指標則顯示出更具韌性的狀況。失業率實際下降0.1個百分點至4.4%，優於預期的4.5%，而平均時薪同比上升3.8%，超過預估的3.6%。這種招聘疲軟但工資壓力穩定以及失業率下降的組合，形成了一個鷹派的敘事，抑制了聯儲局降息的預期。

就業趨勢顯示勞動市場狀況不均衡

近期勞動數據的複雜性為貨幣政策的謹慎提供了有力的理由。12月的就業增長未達預期，但失業率的下降和工資增長的加快同時引發了通脹擔憂。亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）週五發表的言論被解讀為相當鷹派，強調儘管勞動需求有所緩和，但通脹壓力仍然存在。

市場迅速吸收了這些信號：交易員目前只將1月27-28日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息25個基點的概率定為5%。這與數週前的預期形成了巨大反差，突顯了貨幣政策共識的快速轉變。

消費者信心增強，通脹預期上升

儘管勞動市場略顯疲軟，但密西根大學的消費者信心指數在1月飆升1.1點至54.0，超出預期的53.5。然而，這一改善伴隨著通脹的陰影：一年期通脹預期維持在4.2%，未如預期下降，而五至十年期的預期則從12月的3.2%升至3.4%，高於3.3%的共識。

此外，最高法院推遲對特朗普關稅政策裁決至下週三，也為美元提供了額外支撐。如果關稅最終面臨法律挑戰和限制，政府收入的損失可能會加劇美國的預算赤字，進而削弱美元的長期前景。目前，這些政策的不確定性仍在意外中支撐美元。

全球央行走向分歧，降息預期減弱

全球貨幣政策環境的分歧進一步鞏固了美元的強勢。市場目前預計聯儲局在2026年將降息約50個基點，遠低於曾經預想的100個基點以上。相比之下，日本銀行預計將加息25個基點，而歐洲央行則可能全年維持利率不變。

聯儲局的流動性注入也與降息預期背道而馳。自12月中旬開始，聯儲局持續購買國庫券，擴大貨幣寬鬆，規模達到400億美元，儘管官員暗示降息空間有限。同時，有傳聞稱特朗普可能任命鴿派的聯儲主席（根據彭博的報導，可能包括凱文·哈塞特），這反而對美元形成壓力。特朗普表示將在2026年初公布其聯儲主席人選，令市場對未來政策走向充滿不確定。

歐元面臨阻力，經濟數據改善但仍受挑戰

由於美元走強，歐元（EUR/USD）下跌0.21%，至一個月來的低點，但跌幅有限。歐元區11月零售銷售月增0.2%，超出預期的0.1%，10月數據上修為0.3%。德國11月工業產出月增0.8%，逆預期下降0.7%。

歐洲央行理事會成員迪米特爾·拉德（Dimitar Radev）指出，考慮到現有數據和通脹前景，當前利率仍然適宜。市場對歐洲央行行動的預期變得謹慎，根據掉期合約，2月5日會議上升息25個基點的概率僅為1%。

日圓創新低，日本面臨政治阻力

美元/日圓（USD/JPY）升值0.66%，使日圓對美元跌至一年來的低點。彭博報導，日本銀行可能在即將召開的會議上維持利率不變，儘管上調了經濟增長預測，這一鴿派立場對貨幣形成壓力。

日本11月先行經濟指數達到1.5年來的高點110.5，符合預期，而家庭支出同比增長2.9%，為六個月來最大增幅，遠超預期的1%下降。然而，這些亮點無法抵消政治不確定性。傳聞稱首相高市可能解散下議院，加上與中國在軍事敏感出口管制方面的緊張局勢升級，都加劇了日圓的疲軟。日本政府計劃在下一財年將國防支出提高到創紀錄的122.3萬億日元（約7800億美元），進一步加劇財政擔憂。目前市場預計1月23日的央行會議不會加息。

貴金屬反彈，避險需求持續

黃金和白銀的反彈為美元走強提供了對沖。2月COMEX黃金上漲40.20美元（+0.90%），3月白銀則大漲4.197美元（+5.59%），原因是特朗普指示房利美和房地美購買2000億美元的抵押貸款債券。這一舉措被視為量化寬鬆的另一種形式，推動了避險資產的需求。

地緣政治緊張局勢，包括美國關稅政策、烏克蘭、中東和委內瑞拉的衝突，持續支撐貴金屬。市場預期聯儲在2026年將變得更為寬鬆，加上金融體系流動性擴張，也支撐了黃金和白銀的需求。然而，美元升至四周高點，對金屬形成壓力，加上指數再平衡可能引發大量資金外流。花旗集團估計，約有68億美元可能從黃金期貨中撤出，白銀亦有類似規模的資金流出，因主要商品指數重新調整持倉。

標普500指數週五創下新高，也降低了貴金屬作為避險資產的吸引力。不過，央行需求依然堅挺：中國央行在12月增持黃金30,000盎司，連續第十四個月增加。世界黃金理事會報告稱，第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比上一季度激增28%。投資者興趣依然旺盛，黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF持倉則在12月底達到3.5年來的高點。

展望：耐心等待美元多頭的獎賞

隨著降息預期逐漸淡化，美元的結構性動能似乎有望持續。美國持續的通脹壓力、鷹派的聯儲官員言論、儘管招聘放緩但勞動市場韌性，以及全球貨幣政策的分歧，都支持美元進一步走強。在市場看到聯儲局在目前預期之外實質性加快降息步伐的確鑿證據之前，美元的上升趨勢有望延續。