超级声音貨幣失去主角地位，但以太坊在技术分析中展現强势

超級貨幣（ultra sound money）的敘事，曾多年是以太坊價值主張的核心，開始失去吸引力。ETH的總供應量已達到歷史新高，質押率自11月以來下降了1%。然而，分析師警告這些供給端的挑戰並未講述完整的故事。最新數據顯示，強勁的需求因素可能推動上行動能，即使超級貨幣的敘事逐漸淡出主流討論。

機構在下跌中大量佈局

大型機構近期利用波動性增加持倉。全球最大資產管理公司之一BlackRock持有100,535 ETH，價值約2.76億美元。Cumberland累積了62,381 ETH，價值1.74億美元，World Liberty Financial則在市場壓力下持續買入。

僅一週內，持有10,000至100,000 ETH的巨鯨又購買了超過600,000 ETH，吸收了大部分賣壓。這種機構行為至關重要，因為它顯示大玩家認為當前價格具有價值，與宏觀敘事無關。

鏈上數據反映投資者信心

Santiment的數據顯示投資者行為出現重大轉變。目前有963萬ETH存放在交易所錢包中，價值約260億美元，為2024年8月以來的最低水平，顯示資產正大量撤出交易平台。

當投資者將加密貨幣從交易所提取，通常代表對資產的信心，並減少市場上的賣壓。交易所流動性降低意味著突發性下跌風險降低，也為持續反彈提供空間。

技術指標顯示潛在低估

CryptoQuant的分析指出，以太坊的實現價格（所有持有者的平均買入成本）約為2200美元，而目前市價約為2290美元。這一差距縮小了安全邊際，但也可能形成潛在支撐位。

MVRV（市值與實現價比）略高於1，暗示以太坊在歷史上可能被低估。長期持有者持倉不動的數量快速增加，這一模式與比特幣的行為相似。

期貨市場的賣壓也顯著減少。賣出量甚至低於過去幾次從4950美元高點回落時的水平，顯示逐步吸收低價清算。

比特幣因素決定未來走向

分析師警告，以太坊的未來走勢很大程度上取決於比特幣的穩定與反彈。然而，CoinShares的最新數據帶來一線希望：2025年前半年，以太坊在加密產品資金流入中領先，週流入近8億美元，幾乎是比特幣相關產品的2倍（4.07億美元）。

這一機構資金流向的轉變表明市場開始認識到以太坊的潛力，超越了超級貨幣敘事的弱化。儘管宏觀經濟的不確定性可能持續引發價格波動，但基本面指向長期成長的潛力。

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