美元走強，經濟訊號混合導致降息希望消退

美元近期已升至數週以來的最高點，市場對聯邦儲備局激進降息預期逐漸消退。儘管就業增長仍低於預期，失業率略有下降，工資增幅超出預期——這些發展表明聯準會可能會維持其謹慎的利率政策立場。這一系列數據有效地削弱了近期降息的希望，使美元對主要貨幣保持堅挺。

聯邦基金降息機率降至歷史新低

即將召開的FOMC會議降息的可能性已降至僅5%，反映市場情緒的重大轉變。市場參與者不再預期寬鬆周期，而是預計利率將較長時間保持穩定。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）週五重申這一謹慎觀點，強調持續的通脹擔憂，儘管就業市場出現降溫跡象。

展望未來，市場預計聯邦儲備局在2026年前將降息約50個基點——這遠低於之前預期的幅度。這一前瞻指引與其他主要央行形成鮮明對比。日本銀行預計在同期內加息25個基點，而歐洲央行則預計維持利率不變，形成有利的美元資產利差。

經濟數據顯示增長動能不足

12月非農就業人數僅增加50,000，遠低於預期的70,000。前一月數據經修正後為56,000，低於最初報告的64,000，顯示就業市場較頭條數據所示更為疲軟。然而，失業率下降0.1個百分點至4.4%，優於預期的4.5%，顯示就業水平具有一定韌性。

12月平均時薪同比上升3.8%，高於預測的3.6%，凸顯持續的工資壓力，可能使聯準會的通脹控制更加複雜。房市數據則顯示情況更為悲觀：10月新屋開工數月增率下降4.6%，至124.6萬戶，為五年半來最低，遠低於預期的133萬戶。建築許可數則微降0.2%至141.2萬，但仍略高於預測的135萬。

消費者信心意外走強，密歇根大學1月指數上升1.1點至54.0，超出預估的53.5。然而，通脹預期仍然頑固：一年期預期持穩在4.2%（高於預測的4.1%），而五至十年預期則從12月的3.2%升至3.4%，超過預估的3.3%。這種通脹預期的持續，支持聯準會維持低利率而非大幅降息的立場。

央行政策分歧支撐美元走強

主要央行之間的貨幣政策分歧已成為貨幣走勢的主要推動力。儘管聯準會面臨維持耐心的壓力，日本銀行則準備啟動多年來的首次加息周期。這一政策分歧推高美元指數至一個月高點，USD/JPY匯率上漲0.66%，日圓對美元跌至一年來的低點。

日圓還受到美國國債收益率上升和政治不確定性（包括高橋首相可能解散下議院的傳聞）的影響。日本11月領先經濟指數升至110.5，為1.5年來最高，而家庭支出同比激增2.9%，為六個月來最大增幅，遠超預期的1%下降。中日之間的地緣政治緊張局勢升高，包括對軍事技術零件的新出口管制，也進一步壓低日圓。

歐元在美元走強的推動下回落至一個月低點，但因歐元區經濟數據好於預期，跌幅受到一定支撐。11月零售銷售月增0.2%（超過預期的0.1%），德國工業產出意外上升0.8%，反彈超出預期的0.7%。歐洲央行理事會成員迪米塔爾·拉德（Dimitar Radev）表示，考慮到當前的通脹狀況，現行利率水平仍然適宜。市場掉期目前僅預計在2月5日的政策會議上有1%的機率加息。

貴金屬反彈，避險需求升溫

儘管美元近期走強，黃金和白銀週五仍大幅上漲，投資者尋求避險，以應對日益升高的地緣政治不確定性。2月COMEX黃金收盤漲40.20美元（+0.90%），3月白銀則上漲4.197美元（+5.59%）。此次反彈受到特朗普總統指示房利美和房地美購買2000億美元抵押貸款債券的消息推動，這一措施實質上是量化寬鬆，旨在刺激房市需求。

美中緊張局勢持續升溫，加上烏克蘭、中東和委內瑞拉的不穩定，進一步支撐貴金屬的避險需求。預期聯準會在2026年將保持寬鬆立場，加上金融體系內的流動性增加，進一步支撐黃金和白銀價格。

然而，美元週五升至四週高點，對以美元計價的商品形成阻力。花旗集團分析指出，商品指數再平衡可能引發大量資金外流，預計約68億美元可能從黃金期貨中撤出，白銀期貨亦有類似規模的資金流出。此外，標普500指數週五創下歷史新高，也降低了對傳統避險資產（包括貴金屬）的需求。

央行購買仍是支撐黃金價格的重要支柱。中國央行12月增持3萬盎司黃金，連續第十四個月增加。世界黃金協會報告稱，第三季度全球央行合計購買了220公噸黃金，比上一季度增長28%。散戶投資者的參與也在增加，黃金ETF持倉達到3.25年來新高，白銀ETF持倉則達到3.5年來的高點。

展望：降息預期消退，美元持續升值

聯準會激進降息預期的消退，從根本上改變了貨幣格局。隨著降息預期減弱，聯準會傳達出耐心的貨幣政策信號，美元因此在較寬的利差中占據有利位置。通脹擔憂的持續，加上全球央行政策分歧，預計美元在2026年前仍可能保持強勢，除非出現意外的經濟惡化或地緣政治震盪，促使政策逆轉。