全球糖價下跌重塑巴基斯坦市場前景

全球糖市正經歷重大下行，價格達到多年來的低點，基本面指向持續的壓力。對於今日巴基斯坦的糖價觀察者來說，這些全球動態具有特殊意義，因為該國正處於日益過剩的國際市場之中。

三月合約在供過於求預期下顯示疲弱

紐約全球糖#11（SBH26）三月合約近期下跌0.02點（-0.14%），而倫敦ICE白糖#5（SWH26）則下跌1.60點（-0.39%）。這一最新動作反映出糖市的更廣泛看空趨勢，紐約糖價約為2.5個月來的最低點，倫敦糖價則觸及五年來的低點。

疲弱的原因來自對未來季節全球供應充裕的預期日益升高。多個預測機構已經警示供過於求的狀況。Green Pool商品專家預計2025/26年度全球糖剩餘量將達2.74百萬公噸（MMT），2026/27年度則預計剩餘156,000公噸。StoneX也持悲觀展望，預測2025/26年度全球剩餘量達2.9 MMT。

較近期的分析則預示更大的剩餘量。Covrig Analytics將2025/26年度的全球剩餘量預估提高到4.7 MMT（原為4.1 MMT），而Czarnikow則將預測提高到8.7 MMT。這些日益增加的剩餘預估持續壓抑全球糖價情緒，對全球生產者，包括巴基斯坦在內，形成阻力。

主要生產國增加產量，加劇價格壓力

全球糖過剩的主要推手是主要生產國的強勁產量增長。巴西，全球最大糖產國，正朝著創紀錄的產量邁進。巴西農作物預測機構Conab在11月將2025/26年度的產量預估上調至45 MMT，較去年同期大幅成長。該國中南部地區截至2025年12月的糖產量為40.222 MMT，較去年同期增加0.9%。

印度，全球第二大糖產國，產量增長更為顯著。印度糖廠協會（ISMA）報告，2025-26年度10月1日至1月15日的糖產量達到15.9 MMT，同比激增22%。ISMA隨後將整季的預測上調至31 MMT，較之前預估的30 MMT增加18.8%。值得注意的是，ISMA將用於乙醇生產的糖預估從5 MMT下調至3.4 MMT，這可能釋放出更多糖供出口市場，進一步施壓全球價格。

印度增加糖出口的預期也帶來額外的下行壓力。印度政府表示可能批准額外的出口量，以應對國內過剩，這增加了看空情緒。

泰國作為全球第三大糖產國和第二大出口國，也在推動全球供應增加。泰國糖廠協會預測2025/26年度產量將較去年同期增長5%，達到10.5 MMT。

巴基斯坦在過剩驅動的世界中的市場地位

這一全球過剩環境的影響直接反映在巴基斯坦的糖價動態上。作為區域重要的消費者和偶爾出口國，巴基斯坦的國內糖市在這些國際價格壓力下運作。隨著多個主要生產國同步增加產量，巴基斯坦面臨的供應壓力可能限制本地糖價和生產者的利潤空間。

該國糖業必須應對來自南亞同行（尤其是印度）的出口過剩，以及更廣泛的全球過剩狀況。這使得國內糖價復甦面臨國際市場力量的阻力。

USDA預測創紀錄產量，短期內難以反彈

美國農業部（USDA）於12月16日發布的全面市場評估預測，2025/26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318 MMT，同比增長4.6%。USDA預計全球人類糖消費也將創新高，達177.921 MMT（同比增長1.4%），但產量增長遠超需求。

這種供需失衡暗示全球糖價疲弱可能持續。USDA預測2025/26年度全球糖庫存將僅微幅下降2.9%，至41.188 MMT，反映出剩餘過剩的持續累積。

區域產量展望凸顯過剩的趨勢：

• 巴西：FAS預測產量將增長2.3%，達到創紀錄的44.7 MMT
• 印度：由於季風有利，產量預計激增25%，達35.25 MMT
• 泰國：糖產量預計增長2%，達10.25 MMT

這些最大出口國的同步產量激增表明，短期內國際糖價反彈可能仍難以實現。對巴基斯坦糖市參與者來說，這一全球背景暗示糖價壓力可能在2026年整年持續，給國內產業帶來持續挑戰。

市場展望：結構性過剩將持續

展望2025/26年度之後，國際糖組織（ISO）預計本季全球剩餘量將達162.5萬公噸，較去年同期的291.6萬公噸赤字轉為盈餘，標誌著一個重大的結構性轉變，將影響包括巴基斯坦在內的所有市場的糖價走向。

然而，一些分析師預計更長遠的緩解。Safras & Mercado預估，巴西在2026/27年度的糖產量將下降3.91%，至41.8 MMT（較2025/26年的43.5 MMT下降），糖出口也將同比下降11%，至30 MMT。如果這些主要供應國的產量下降成真，全球糖價或許能獲得支撐。

但在短期內，多數預測者一致認為，全球供應過剩將持續抑制糖價反彈，並在2026年中之前對亞洲市場（包括巴基斯坦）形成持續的下行壓力。產量創紀錄、出口供應擴大以及全球庫存增加的趨勢，將在至少2026年中之前形成強大的阻力，難以促使糖價顯著上漲。