貴金屬在特洛伊盎司黃金創歷史新高的同時面臨前所未有的波動

2025 年最後幾個月對貴金屬市場來說是轉折點，黃金盎司和其他金屬經歷了非凡的漲幅，隨後又出現了劇烈的修正。根據德意志商業銀行商品專家的分析，這些波動揭示了全球金融市場中的機會與系統性風險。

貴金屬年終創紀錄

2025 年底的假日波動性徹底改變了價格格局。黃金在十二月的最後幾天達到前所未有的每盎司 4,550 美元高點，超越了所有先前的紀錄。這一數字代表國際市場上黃金盎司的非凡里程碑。

白銀的漲幅更為顯著，達到每盎司 84 美元，而鉑金則觸及每盎司 2,490 美元。鈀則逼近 2,000 美元，創下三年來的高點。假日季節較低的流動性放大了這些漲幅，營造出極端波動的理想條件。

白銀的上行壓力與結構性因素

白銀面臨來自實物供應有限的擔憂和中國庫存快速減少的額外需求壓力。此外，COMEX 的庫存大幅減少，以及 2026 年初生效的中國出口限制措施，進一步加劇了未來短缺的預期。

劇烈修正與極端波動的後果

儘管達到新高，但年底的修正也相當劇烈。12 月 29 日，白銀價格下跌超過 10 美元，創下五年多來最大單日百分比跌幅。這種極端波動迫使 CME（芝加哥商品交易所）大幅提高白銀期貨的保證金要求，引發追加保證金通知，並可能導致投機性持倉被強制平倉。

上海期貨交易所也提前調整了保證金要求，以應對這些壓力，反映出全球市場穩定性的擔憂。

貴金屬的非凡年度表現

儘管年底波動劇烈，2025 年仍以空前的漲幅收官。黃金全年上漲 64.6%，鞏固了其避險資產的地位。白銀飆升 148%，是自 1979 年以來的最大年度漲幅。鉑金上漲 127%，為自 1987 年開始交易以來的最高漲幅，而鈀則上漲 77.5%，是 15 年來的最佳表現。

2026 年的回升與可持續性因素

進入 2026 年，貴金屬價格再度上漲，接近去年年底的水平。今年前幾週，黃金漲幅約 3%，達到每盎司 4,450 美元左右；白銀則上漲超過 5%，約為每盎司 76.6 美元。兩者都保持著上行趨勢。

支撐當前需求的宏觀經濟因素

由於近期的地緣政治緊張局勢，避險資產的需求再度升溫，增加了對保護資產的追求。更重要的是，美國製造業採購經理人指數（ISM）在 12 月降至 14 個月來的最低點，對美元形成壓力。美元的疲軟，加上聯邦儲備局預期降息的預期，為無收益資產如黃金和白銀創造了有利環境。美元的疲軟尤其有利於以美元計價的黃金，促使國際需求增加。