Scaramucci 預測比特幣第四季度上漲：四年周期理論與市場影響解析

關於比特幣市場週期的討論，始終是加密行業最核心的敘事之一。近日，天橋資本創始人安東尼·斯卡拉穆奇再次重申，比特幣的四年週期理論並未失效，並預測市場將在 2026 年第四季度迎來新一輪上漲。此觀點迅速引發市場關注，尤其是在比特幣於 2025 年創下歷史新高後經歷深度回調的背景下，關於「四年週期是否依然有效」的辯論變得尤為激烈。本文旨在以斯卡拉穆奇的觀點為切入點，結合歷史數據、當前市場結構與宏觀變數，對該理論進行多維度的審視與推演。

斯卡拉穆奇重申四年週期，預測 Q4 復甦

斯卡拉穆奇近期在公開訪談中表示，儘管比特幣交易所交易基金的持續流入和機構投資者的參與在一定程度上「鈍化」了價格波動，但四年週期的基本框架依然存在。他認為，市場目前正處於一個「普通」的熊市調整階段，並指出一些早期參與者基於對週期的信仰，創造了自我實現的預言。基於此邏輯，他預測比特幣價格將在 2026 年大部分時間維持震盪，直至第四季度才會開啟新一輪的牛市上漲。

四年週期理論的歷史脈絡與當前節點

四年週期理論的核心錨點在於比特幣的「減半」事件，即每挖出 210,000 個區塊，礦工獲得的區塊獎勵減半。此機制約每四年發生一次，旨在控制比特幣的供應量。歷史上，減半事件通常被視為新一輪牛市的催化劑，其傳導邏輯為：供應減少 → 稀缺性增加 → 價格上漲預期。

回顧過去幾個週期，市場走勢呈現出較為清晰的模式：減半前一年價格開始預熱，減半當年震盪蓄力，減半後一年迎來爆發式增長，隨後進入一輪深度調整。然而，當前週期（2024 年減半）的走勢打破了這一傳統節奏。2025 年，市場在多重利好（如美國前總統特朗普對加密行業的友好表態）推動下，比特幣一度衝高至歷史最高價 126,080 美元，遠超市場普遍預期的 150,000 美元目標，在彼時看起來觸手可及。但隨後的十月市場崩盤，將價格從高點拉回至 60,000 美元區間，徹底粉碎了主流共識，也讓四年週期的有效性首次面臨大規模質疑。

歷史減半週期與當前市場的異同

為了評估斯卡拉穆奇的觀點，我們有必要對比歷史減半週期的價格表現與當前週期的數據。下表梳理了各減半週期後關鍵時間點的價格變動情況：

資料來源：Gate 行情數據，截至 2026 年 3 月 23 日。

從歷史數據可以看出，前三個週期中，減半後的 12 至 18 個月通常是價格加速上漲的黃金時期。當前週期在減半後 12 個月（即 2025 年 4 月左右）便已達到歷史峰值，並在隨後經歷了劇烈的下跌，其走勢與歷史規律產生了明顯偏離。這一偏離的關鍵變數在於比特幣 ETF 的獲批。ETF 帶來了前所未有的、結構性的資金流入，將傳統需要 18 個月完成的漲幅在 12 個月內快速兌現，或許可以解釋為何價格高點提前到來。

主流觀點與市場爭議

圍繞四年週期是否仍然有效，市場觀點大致分為兩派：

• 週期性信仰派（斯卡拉穆奇代表）：該觀點認為，儘管 ETF 改變了資金流入的節奏，但比特幣的基本面（減半導致的稀缺性）和宏觀流動性週期並未改變。2025 年價格提前見頂，也意味著調整週期可能提前開始，但熊市的總時長和歷史週期大致相符。因此，2026 年第四季度市場將再次進入上升軌道。這是一種觀點，其邏輯基礎是「歷史會重演」，但節奏可能被壓縮。
• 結構性改變派：此派觀點認為，ETF 的引入、傳統金融機構的深度參與，以及全球宏觀經濟環境（如高通脹、地緣衝突）的變化，已經從根本上改變了比特幣的市場結構。比特幣的走勢正越來越像一隻與納斯達克指數高度相關的「科技成長股」。當宏觀風險偏好下降時，機構會迅速拋售，導致價格劇烈波動。他們推測，傳統的四年週期已被打破，比特幣的走勢將更多地取決於全球央行流動性政策和美股表現。

四年週期是規律還是自我實現的預言？

對「四年週期」的審視，必須區分其本質。从技術層面看，減半是真實的、不可更改的程式碼規則，它確實影響了供給端。

然而，市場將減半事件與「必然牛市」劃等號，並以此作為投資決策依據，則形成了一種強大的集體敘事。斯卡拉穆奇在訪談中提到的「自我實現的預言」正是對此的精確描述。當足夠多的市場參與者相信這個週期，他們會在相應的時間點進行買入或賣出操作，從而強化了價格與時間點的關聯。因此，四年週期理論，已經從一個純粹的供給經濟學模型，演變為一個融合了行為金融學的市場共識。當前週期的偏離，可能正是這一共識在遇到新的結構變數（如 ETF）時，其影響力的體現。

行業影響分析：機構化如何重塑週期邏輯

機構投資者的進入是本次週期最核心的結構性變化。其對週期的影響體現在以下兩方面：

• 波動性緩衝：斯卡拉穆奇提到的「鈍化」效應確實存在。相較於以往週期，ETF 為市場提供了持續的、穩定的買盤，這解釋了為何 2026 年初至今，比特幣價格在 67,353.5 美元至 69,585.4 美元之間震盪，並未像以往熊市那樣出現極端的崩盤式下跌。機構的長期配置需求為市場提供了底部支撐。
• 宏觀敏感性增強：與此同時，比特幣的風險資產屬性被放大。機構投資者在進行資產配置時，會將比特幣與其他風險資產（如美股）進行比較。近期因地緣衝突導致的避險情緒，使得比特幣與標普 500 指數的相關性升高。這意味著，推測是，即使四年週期的時間窗口到來，如果全球宏觀經濟環境惡化（如經濟衰退），機構可能不會像以往散戶主導的市場那樣迅速湧入，從而可能壓制反彈的力度或推遲反彈的時間。

多情境演化推演

基於以上分析，我們可以推演出未來市場走勢的幾種可能情境，這些均為推測：

• 情境一：週期邏輯強化，Q4 如期上漲
  • 觸發條件：美聯儲明確轉向鴿派，全球流動性預期改善。地緣衝突緩和，風險偏好回歸。ETF 資金在 Q4 恢復大規模淨流入。
  • 路徑：在經歷近一年的震盪築底後，市場情緒極度悲觀，為新一輪上漲創造了條件。機構投資者和散戶同時入場，推動比特幣價格在 Q4 開啟新一輪趨勢性上漲。
• 情境二：宏觀風險主導，週期被推遲或削弱
  • 觸發條件：通脹持續高企，迫使全球央行維持緊縮政策。伊朗戰爭等衝突升級，持續打壓風險資產價格。
  • 路徑：儘管時間週期指向 Q4，但宏觀「逆風」過於強勁，抑制了市場的上漲動能。比特幣可能繼續維持寬幅震盪，甚至進一步下探以尋求更強支撐。四年週期的時間窗口被推後，直至宏觀環境明朗。
• 情境三：結構性分化，開啟「新常態」
  • 觸發條件：監管政策出現超預期變化（如對加密貨幣進行新的分類或稅收政策）。ETF 規模持續擴大，形成「機構市」。
  • 路徑：四年週期的規律徹底失效。比特幣的價格波動區間收窄，波動率下降，走勢與美股科技股高度同步。未來不再有明確的「減半年」與「牛市年」之分，而是轉向由宏觀經濟、企業財報和 ETF 資金流向主導的常態化市場。

結語

斯卡拉穆奇對四年週期的堅持，代表了市場中相當一部分長期參與者的核心信念。這種信念建立在比特幣不可更改的供應機制和歷史數據之上，有其深刻的邏輯基礎。然而，比特幣 ETF 帶來的結構性變化，確實在重塑市場的運行邏輯，使得傳統週期在節奏和強度上出現了偏差。

對於投資者而言，當前的市場環境要求我們更加謹慎。一方面，歷史週期提供了寶貴的參考框架；另一方面，我們必須將宏觀流動性、地緣政治風險以及機構行為等新變數納入分析模型。無論「四年週期」的敘事最終是否完美應驗，對市場本質的探究和對風險的敬畏，始終是穿越週期的根本。市場最終的走向，將取決於供給端的確定性邏輯與需求端宏觀變數之間的持續博弈。