USDC穩定幣的發行商Circle（CRCL）在最近的財報公布後，僅僅兩天的交易中就錄得45%的急漲。這一漲幅是對去年高點大幅調整後，經歷80%的嚴重下跌的止損反彈。然而，市場人士多指出，這次股價的急升主要是由空頭回補（short squeeze）所推動，而非公司財務狀況的改善。## 好財報背後的盈利惡化、USDC需求與實際利潤的差距Circle的財報一度看似亮眼。其主要的USDC穩定幣供應量達到753億美元，比去年同期增長72%，超越Tether的USDT成長率。準備金利率（主要來自USDC背後的美國國債收入）在基準利率收縮的情況下，也增加了58%，達到26億4000萬美元。然而，深入數字後，經營狀況變得複雜。分發成本快速上升，66%，達到16億6000萬美元，顯示公司為擴展合作夥伴和平台採用進行了大量投資。正如Tokenization Insight創始人哈維·李所指出，Circle在2024年由純利1億5600萬美元，轉為虧損7000萬美元。「雖然穩定幣供應量在擴大，但穩定幣發行業務本身極為困難。」李先生如此表示。## 空頭回補縮減推動股價，對沖基金損失約5億美元如果這45%的股價漲幅不能由財報改善來解釋，那原因是什麼？10x Research創始人馬克斯·蒂倫認為，答案在於空頭回補。根據蒂倫的數據，對沖基金在財報公布前已大量建立空頭倉位。「這次的漲幅，僅靠消息本身無法解釋，真正的誘因在於倉位調整。」他解釋說。蒂倫估計，空頭回補的壓力使得對沖基金在短短一天內損失約5億美元的空頭倉位。換句話說，這次股價的急升，並非基於基本面重新評價，而是由於強制性倉位調整所造成的機械性上漲。## 對代理型商務的期待成為新推動力，瑞穗將目標股價上調至90美元另一方面，分析師丹·德雷布與亞歷山大·詹金斯指出，Circle在財報中不僅超越市場預期的營收和利潤，還擺脫了悲觀情緒，投資者信心有所改善。特別是，管理層強調，Polymarket等預測與賭博平台是推動USDC近期增長的主要原因。受到這些消息影響，日本大型投資銀行瑞穗將Circle的目標股價由77美元上調至90美元。上調理由包括預測市場的擴展，以及對以USDC為基礎貨幣的AI代理型商務的樂觀展望。AI代理在數字市場間自動交易時，USDC作為預設貨幣的潛力正被視為新的成長動能。瑞穗的分析預測，到2027年，循環中USDC的平均餘額約為1億2300萬美元，屆時準備金收入約37億美元，EBITDA約9億1600萬美元。以同行如Visa、Mastercard、Coinbase、Robinhood等的24倍EBITDA倍數計算，得出新的90美元目標價。該行同時指出，低利率可能持續壓低準備金收入，對股價形成中性評價。也就是說，短期內由空頭回補引發的漲勢或許存在，但中期的盈利改善之路仍不明朗。
Circle的空頭軋空將CRCL股票推高45%，解剖財報公布後的急漲
USDC穩定幣的發行商Circle（CRCL）在最近的財報公布後，僅僅兩天的交易中就錄得45%的急漲。這一漲幅是對去年高點大幅調整後，經歷80%的嚴重下跌的止損反彈。然而，市場人士多指出，這次股價的急升主要是由空頭回補（short squeeze）所推動，而非公司財務狀況的改善。
好財報背後的盈利惡化、USDC需求與實際利潤的差距
Circle的財報一度看似亮眼。其主要的USDC穩定幣供應量達到753億美元，比去年同期增長72%，超越Tether的USDT成長率。準備金利率（主要來自USDC背後的美國國債收入）在基準利率收縮的情況下，也增加了58%，達到26億4000萬美元。
然而，深入數字後，經營狀況變得複雜。分發成本快速上升，66%，達到16億6000萬美元，顯示公司為擴展合作夥伴和平台採用進行了大量投資。正如Tokenization Insight創始人哈維·李所指出，Circle在2024年由純利1億5600萬美元，轉為虧損7000萬美元。「雖然穩定幣供應量在擴大，但穩定幣發行業務本身極為困難。」李先生如此表示。
空頭回補縮減推動股價，對沖基金損失約5億美元
如果這45%的股價漲幅不能由財報改善來解釋，那原因是什麼？10x Research創始人馬克斯·蒂倫認為，答案在於空頭回補。根據蒂倫的數據，對沖基金在財報公布前已大量建立空頭倉位。「這次的漲幅，僅靠消息本身無法解釋，真正的誘因在於倉位調整。」他解釋說。
蒂倫估計，空頭回補的壓力使得對沖基金在短短一天內損失約5億美元的空頭倉位。換句話說，這次股價的急升，並非基於基本面重新評價，而是由於強制性倉位調整所造成的機械性上漲。
對代理型商務的期待成為新推動力，瑞穗將目標股價上調至90美元
另一方面，分析師丹·德雷布與亞歷山大·詹金斯指出，Circle在財報中不僅超越市場預期的營收和利潤，還擺脫了悲觀情緒，投資者信心有所改善。特別是，管理層強調，Polymarket等預測與賭博平台是推動USDC近期增長的主要原因。
受到這些消息影響，日本大型投資銀行瑞穗將Circle的目標股價由77美元上調至90美元。上調理由包括預測市場的擴展，以及對以USDC為基礎貨幣的AI代理型商務的樂觀展望。AI代理在數字市場間自動交易時，USDC作為預設貨幣的潛力正被視為新的成長動能。
瑞穗的分析預測，到2027年，循環中USDC的平均餘額約為1億2300萬美元，屆時準備金收入約37億美元，EBITDA約9億1600萬美元。以同行如Visa、Mastercard、Coinbase、Robinhood等的24倍EBITDA倍數計算，得出新的90美元目標價。
該行同時指出，低利率可能持續壓低準備金收入，對股價形成中性評價。也就是說，短期內由空頭回補引發的漲勢或許存在，但中期的盈利改善之路仍不明朗。