#FedRateHikeExpectationsResurface

上一次有人認真討論聯準會再次升息，大多數人都笑而置之。那已是三週前的事。

情況的變化比市場預期得更快。伊朗戰爭做了一件通膨數據、關稅威脅和政治壓力都未能做到的事——它讓升息再次成為可能，並帶有實際的概率。截至本週，CME FedWatch預測2026年至少一次升息的機率首次超過50%。而Polymarket此前僅為24%。預期的轉變迅速且大多未被反映在價格中。

2年期國債收益率目前接近4%，這個水平表明市場不再將升息視為尾部風險。10年期收益率攀升至2025年7月以來的最高點。通常，戰爭會促使投資者轉向國債作為避風港，但現在收益率上升，意味著通膨論點正在勝過避險論點。這是一個重要的信號。

美國銀行列出了聯準會實際升息的三個條件：勞動市場必須保持緊俏，失業率低於4%；通膨需要明顯重新加速，而非僅僅停滯；長期通膨預期需要脫鉤。目前，第一個條件已接近門檻，第二個條件正通過能源價格在推動，第三個條件則是最值得密切關注的。

鮑威爾本週表示，大多數FOMC成員並未打算升息，目前評估戰爭的全面經濟影響為時尚早。芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比（Goolsbee）則更坦率——他認為如果通膨失控，"可以看到"升息的情況，同時也為事態平息後多次降息留下一扇門。聯準會官員這種雙向語言本身就是一種信號。

基本情況仍是維持不變或最終降息。但在短短幾週內，"降"與"升"的窗口已大幅收縮。在一個完全偏向寬鬆的市場中，這種重新定價本身就足以對利率敏感資產——包括加密貨幣——造成實質損害。密切關注2年期收益率、能源價格，以及通膨預期是否開始在密歇根大學調查數據中顯現。這三者將比任何新聞發布會更能告訴你聯準會的下一步動向。