DeFi鏈上收入達到$8 十億里程碑：去中心化金融如何重塑數字資產經濟

去中心化金融（DeFi）生態系正在展現顯著的經濟成熟度，根據近期分析，鏈上收入在 2025 年已達約 80 億美元。這一里程碑顯示 DeFi 產生價值的方式發生了根本性的轉變——從投機走向可持續、能產生收入的基礎設施。數據揭示了一個高度結構化的市場，其中多種收入來源共同推動 DeFi 逐步提升其日益增長的金融重要性。

交易費驅動 DeFi 的主要收入引擎

自動化做市商（AMM）持續主導 DeFi 的收入版圖，透過交易費用大約產生 42 億美元的收入。這代表生態系中單一最大的收入來源。市場集中度令人驚訝——Uniswap、Meteora 和 Raydium 共同攫取了所有 AMM 手續費的 62%，突顯平台效率與用戶網路效應如何在去中心化交易所基礎設施中創造「贏家通吃」的動態。這種集中度表明，DeFi 中既有平台的競爭優勢仍極具持久性。

放貸協議作為次要收入來源緊隨其後

借貸活動是第二大收入貢獻來源，帶來約 17.6 億美元的利息收入。像 Aave 與 Morpho 這樣的協議合計占 DeFi 全部總鎖定價值（TVL）的 60% 以上，使其成為基礎設施層的支柱。然而，市場參與者應注意一個關鍵的結構性問題：幾乎一半的借貸需求涉及循環槓桿操作——也就是說，用戶會反覆借入並存入相同資產，以放大曝險。這種活動會抬高 TVL 數字，同時也在整個生態系中引入隱藏的槓桿風險。

以真實世界資產催化傳統金融的匯流

預計每年有 6 億到 9 億美元的收入將從真實世界資產（RWA）流入，這一類別已改變 DeFi 的策略性相關性。美國國庫券約占 RWA 市場的 41%，顯示機構投資人正如何利用區塊鏈基礎設施對傳統資產進行代幣化。這種匯流代表一個關鍵時刻：DeFi 由純加密原生生態系，轉向連接傳統金融與去中心化協議的橋樑。

永續合約與新興機會

永續期貨的資金費率每年可新增約 3 億美元的收入，而 Ethena 正在此領域中崛起為重要參與者。另一方面，像保險承保與鏈上選擇權市場等潛在收入來源，仍大多未被充分開發，因而代表 DeFi 生態系的顯著成長前沿。已發展與萌芽型收入來源之間的不對稱性，暗示仍有大量空間可供創新與市場擴張。

機構資本正在從根本上重塑 DeFi 經濟

一個特別具啟發性的數據點來自對穩定幣收益的觀察：目前在以太坊生態系中，超過一半的穩定幣存款所產生的回報低於美國國庫券利率。這構成了一個策略上的劣勢，正透過 RWA 的整合逐步被修正。Sky（原 MakerDAO）有效地展現了這種轉變——其約 70% 的收入來自場外資產，反映傳統金融的回報正越來越透過獲授權的機構管道流入 DeFi。這種結構性變化表明，去中心化金融的未來並不在於取代傳統金融，而在於將其現金流與風險管理實務整合進去中心化的基礎設施中。