SpaceX冲刺2万亿估值｜“史上最大IPO”背后的资本狂想曲

4月伊始，资本市场迎来了一颗重磅炸弹。据彭博社援引知情人士透露，马斯克旗下的SpaceX已将其IPO目标估值提高至2万亿美元以上，计划通过首次公开募股（IPO）募资最高达750亿美元。这将是人类历史上规模最大的上市交易，远超沙特阿美2019年创下的290亿美元融资纪录。

按照这一估值，SpaceX将超过标普500指数中除英伟达、苹果、谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊之外的所有公司，其市值也将超过Meta以及马斯克旗下的特斯拉。从2002年创立时一家濒临破产的火箭初创公司，到如今即将成为全球第六大上市公司，SpaceX只用了24年。

2万亿美元的数字背后，藏着怎样的资本逻辑？

估值暴涨路径：从1.25万亿到2万亿，仅用两个月

今年2月，SpaceX与马斯克旗下人工智能公司xAI完成合并，缔造出一家估值1.25万亿美元的巨无霸。在此次合并交易中，SpaceX估值为1万亿美元，xAI估值为2500亿美元。如今SpaceX将IPO目标估值提升至2万亿美元以上，意味着短短数月内估值上涨近三分之二。

这一涨幅的背后，是资本市场对“太空+AI”叙事的热烈追捧。2万亿美元已经不是一个简单的数字——它代表着一场史无前例的资本“虹吸”。SpaceX股东、Fusion Fund创始人张璐评价称：“SpaceX如果单独上市，吸引的是投太空科技的资本。马斯克通过收购xAI，想要把那些瞄准人工智能赛道的资本也一并吸纳进来。”

钱将投向何处？Terafab与太空数据中心

750亿美元募资计划并非空穴来风。SpaceX在一份备忘录中明确指出，2026年的上市计划旨在为多项宏大项目提供资金，包括星舰火箭的“疯狂航行频率”、于太空建立人工智能数据中心，以及建设月球基地。

其中最引人注目的是马斯克提出的Terafab项目。今年3月，马斯克宣布该项目将由特斯拉和SpaceX联合运营，计划在太空建设AI数据中心，并在月球上建设工厂，自主制造用于机器人、AI及太空数据中心的芯片。按照规划，Terafab芯片工厂目标年产超1太瓦AI算力，直接服务于星链卫星网络、轨道数据中心及太空AI基础设施。

一位华尔街匿名分析师评价道：“SpaceX估值溢价的关键在于它正在构建一个垂直整合的‘太空计算栈’——星链提供通信层，星舰提供运载层，Terafab提供算力层，xAI提供智能层。这种全栈能力无法被单一领域对手复制，赋予其稀缺性溢价。”

业务底盘：星链是“印钞机”，星舰是关键变量

2万亿美元的估值并非空中楼阁。SpaceX的业务支撑主要来自三大板块。

星链（Starlink） 是其真正的现金奶牛。据市场分析机构PitchBook报告估算，2025年星链实现营收约106亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）达58亿美元，利润率54%，占SpaceX总营收的三分之二以上。2025年SpaceX总营收约150亿-160亿美元，实现净利润约20亿美元。彭博分析师预计，2026年发射业务和星链合计营收接近200亿美元。

发射业务同样稳健。2025年发射业务营收52亿美元，EBITDA为17亿美元，利润率33%。自2008年以来，SpaceX已通过NASA、美国空军及太空军获得超244亿美元联邦合同；仅2025年就完成165次轨道发射，并多次开展星舰重型火箭测试。

xAI目前贡献有限，预计不足10亿美元，仍处于持续投入研发和基础设施建设的烧钱阶段。不过，xAI的价值更多体现在为SpaceX赋予“太空AI”叙事，而非当下的现金流。

但估值的关键变量在于星舰。星舰V3版近地轨道有效载荷达100吨，是V2版35吨的近3倍。然而，星舰的热防护问题至今未完全解决，2026年关键试飞未能取得突破性进展。更令人关注的是，马斯克于4月4日宣布V3版星舰首次发射再推迟4至6周，定档5月中上旬。按照这个时间表，备受资本市场期待的试飞距离传闻中的IPO仅有一个月的间隔。

IPO进程：投行天团护航，散户拿三成

SpaceX已正式向美国证券交易委员会秘密提交IPO申请，上市时间可能定于今年6月，预计最早7月完成上市。承销阵容堪称“梦之队”——美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任核心承销商，另有超过21家银行参与银团。

SpaceX的IPO方案正在重塑华尔街的传统承销逻辑。马斯克亲自钦点了不同投行的分工：美国银行负责国内散户分销，聚焦高净值个人客户及家族办公室；摩根士丹利通过旗下E*Trade平台服务中小散户；瑞银负责国际市场拓展；花旗协调国际分销。

最具突破性的是，马斯克正在讨论将IPO中多达30%的份额分配给个人投资者，这一比例是惯常水平的3倍以上。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。

市场争议：2万亿美元是“梦想定价”还是合理溢价？

2万亿美元的估值引发了巨大争议。

争议焦点在于，这一估值中有多少来自能产生现金流的星链业务，有多少源于其在太空发射领域主导地位的溢价，星舰和太空AI等尚未验证的业务又能贡献多少价值。力基咨询指出，1.75万亿至2万亿美元估值相当于年收入的100倍以上，远超苹果（约30倍）、亚马逊（约60倍）等科技巨头。

多位机构分析人士强调，SpaceX高估值的核心支撑来自可验证的产业领先性与规模化收入能力，而非纯概念叙事。发射业务与Starlink仍是SpaceX绝对收入支柱，预计2026年合计收入近200亿美元；二者在低轨通信与火箭发射领域具备显著领先优势，而xAI当前贡献不足10亿美元，证明高估值锚定的是已落地的航天基础设施能力，而非AI想象。

悲观派则警告风险。力基咨询表示，支撑估值的“人类多行星物种梦想”缺乏量化指标，一旦星舰热防护或太空数据中心进展不及预期，估值面临腰斩风险。乔治城大学金融学教授Reena Aggarwal也指出，即便基本面优异、投资者兴趣浓厚，IPO仍可能因市场环境恶化而失败；近期纳斯达克经历近一年最大单周跌幅，美伊冲突与油价飙升加剧波动，说明超高估值对宏观不确定性极度敏感。

马斯克的双万亿帝国：万亿富豪近在咫尺

一旦SpaceX成功上市，马斯克将成为首位同时执掌两家市值万亿美元上市公司的企业家。目前特斯拉市值约为1.4万亿美元，SpaceX若以2万亿美元估值挂牌，马斯克身家将从目前的约8400亿美元进一步飙升，向全球首位万亿（美元）富豪迈进。

一位资深投资人私下表示：“如果SpaceX是一家普通公司，我绝不会在当前估值入场。但它是SpaceX，是马斯克的企业。这就是最微妙的地方——你无法用传统逻辑来评估它。”

当SpaceX的火箭一次次冲向太空，当资本市场为2万亿美元梦想买单时，我们或许应该问一个更根本的问题：太空探索应该交给私人资本吗？当一家公司的估值超过绝大多数主权国家GDP时，它对人类社会意味着什么？这些问题没有标准答案。但有一点是确定的：SpaceX的IPO不是终点，极有可能是更多商业帝国崛起的起点。

#SpaceXIPO冲刺2兆美元估值