🚨 全球經濟最大風險並非人工智慧或中國。

它始於東京。
日本的資產泡沫在1990年代初崩潰，經濟從未完全復甦。
利率被降至零。然後降至負值。長期債券收益率實質上被封頂。
國內回報消失。
日本資本轉向海外。
日本成為最大外國持有者，持有超過$1 兆美元的美國國債。
這促生了日元套利交易。
以接近零的利率借入日元。兌換成美元。投資於收益較高的全球資產。
利用槓桿擴大規模，這成為全球流動性的重要來源。
總曝險估計從$1 兆美元到超過$20 兆美元不等。
這些流動性支持了全球的股票、債券和房地產市場。
現在這一動態正在逆轉。
日本銀行正在提高利率。
日本的收益率達到多十年來的高點。
隨著利率上升，日元升值。
日元升值增加了以日元計價債務的償付成本。
這迫使投資者平倉。
他們出售全球資產以回購日元。
股票、債券和加密貨幣都受到壓力。
2024年8月曾出現預兆。
日經指數單日下跌12％。
標普500指數下跌4.2％。
波動性急劇攀升。
比特幣在數小時內下跌15％。
這僅是一次溫和的政策轉變後的反應。
包括國際貨幣基金組織在內的機構正密切監控這一風險。
時間尚不確定。
但機制已經清楚。
如果日本資本大規模回流，全球流動性將收縮。