比特幣期權策略

簡單明瞭的解釋

比特幣期權是加密貨幣市場中最強大的工具之一。它們用於產生收入、對沖風險以及投機價格上升/下降。高盛在其新申請的「比特幣溢價收入ETF」中採用的策略正是這些工具中最受歡迎的一種：備兌認購。

以下，我將用最簡單的方式解釋比特幣期權策略，並附上範例，並在高盛基金的背景下說明。

1. 期權基礎 (簡要回顧)
- 認購期權：賦予在特定日期以特定價格買入比特幣的權利。 (預期價格上升)
- 認沽期權：賦予在特定日期以特定價格賣出比特幣的權利。 (預期價格下降)
- 買入期權 = 支付權利金 (成本)
- 賣出期權 = 收取權利金 (收入)

比特幣期權可在交易所或通過ETF交易 (IBIT、FBTC等)。

2. 最重要的比特幣期權策略
A. 以收入為導向的策略 (高盛使用的類型)
1. 備兌認購
→ 這正是高盛比特幣溢價收入ETF的策略。

- 怎麼做？

你買入比特幣 (或比特幣ETF) → 同時賣出該持倉的認購期權。

- 你得到什麼？

買方支付你權利金，這就是基金的「收入」部分。

- 範例：

比特幣價格在$100,000。

你買入1個比特幣並賣出一個行使價為$110,000、期限為1個月的認購期權 → 收取$3,000的權利金。

→ 只靠權利金就有3%的月回報！

- 優點：高波動性=高權利金 → 更多收入。

- 缺點：如果比特幣大幅上漲 (例如到$130,000)，你的收益將被限制在$110,000。 (封殺上行空間)

這正是高盛的「80%比特幣+期權收入」模型。它將波動性轉化為「收入來源」而非「風險」。

2. 現金擔保認沽
- 你想買比特幣，但希望以更低的價格買入。

- 你賣出認沽期權 → 收取權利金。

- 如果比特幣下跌，認沽期權的買方會以行使價從你那裡買入比特幣 (你會以該價格買入比特幣)。

- 權利金 + 潛在的低價買入比特幣 = 雙重獲利。
B. 對沖策略
3. 保護性認沽
- 你持有比特幣，但擔心大幅下跌。

- 同時買入認沽期權。

- 如果比特幣下跌，認沽期權獲利，彌補你的損失。

- 它就像一份「保險」。 (有成本，你支付權利金)

4. 頸圈策略
- 備兌認購 + 保護性認沽的組合。

- 你通過賣出認購期權獲取權利金 → 用這個權利金買入認沽期權。

- 既限制上行空間，又保護下行風險。

- 這是機構投資者最常用的「零成本」對沖策略。
C. 投機與波動性策略
5. 多頭跨式 / 跨式擴展
- 同時買入認購和認沽期權 (不同的行使價)。

- 等待比特幣大幅波動 (向上或向下)。

- 當波動性增加時獲利。 (例如，減半後或ETF公告前)

6. 鐵秃鷲
- 預期比特幣在狹窄範圍內橫向波動。

- 同時賣出認購和認沽期權 → 四角策略。

- 收取高額權利金，但如果波動過大則會虧損。

7. 牛市認購價差 / 熊市認沽價差
- 一種有方向但風險有限的押注。

- 通過買入和賣出，提前確定最大利潤和最大損失。
為什麼高盛的ETF使用備兌認購？因為：
- 機構投資者 (養老基金、保險公司) 需要穩定的現金流。
- 現貨ETF僅提供價格升值。
- 備兌認購提供每月的權利金收入 + 比特幣敞口。 - 由於比特幣高波動性，權利金非常高 (每月可能在2-5%之間)。

比特幣期權不再只是「賭博」；它們已成為機構金融中最先進的工具。高盛的動作完美展現了這一點：它將比特幣像「分紅股票」一樣放入投資組合。