比特首席信息官表示，大多数DAT将面临折扣，而非溢价：原因如下

简而言之

• Hougan表示，DATs面临结构性拖累，这通常导致它们以折扣价交易。
• 他认为，只有少数不确定的策略可以随着时间的推移提高每股加密货币的价值。
• 其他观察者现在声称，质押和现货ETF正在超过DAT模型。

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深入了解 SCENE

Bitwise的首席投资官Matt Hougan在周日表示，大多数数字资产国库(DAT)公司不太可能维持其基础加密货币持有的溢价，他认为运营成本、流动性限制和执行风险超过了公司可靠增长其每股加密货币的有限方式。

Hougan提出了一个模型，该模型首先将DAT视为有限的，权衡将其价格拉低到其持有量以下的可预测力量与它能够提高每股加密货币的几种、通常是不确定的方式。

“大多数将以折扣交易，只有少数优秀的公司将以溢价交易，”Hougan在推特上解释了为什么DAT将“面临很高的门槛。”

对DAT估值的多数下行压力可能源于“流动性不足、费用和风险”，他将这些因素描述为该行业的“确定性”

Hougan将折扣方程分为三部分，首先是“流动性不足”，他通过询问为什么有人会“今天为一年后才能收到的比特币支付全价”来说明这一点。

对于Hougan来说，立即拥有与延迟交付之间的差距会产生一个自动的折扣，这个折扣会随着持有期或感知的摩擦增加而扩大。

他接着指出“费用”和“风险”作为额外的拖累因素，并指出“每一美元用于运营费用或高管薪酬都来自于你的口袋”，而投资者必须考虑到公司“可能会在某种程度上出错”的可能性。

综合来看，这些因素构成了投资者在考虑任何上行杠杆是否可以抵消之前，分配给DAT的基准折扣。

Hougan表示，只有一小部分策略可以抵消这种结构性拖累，并指出DATs尝试增加其每股加密货币的"四种主要方式"。

这些包括发行债务、借出代币、使用期权以及以折扣购买资产，他表示这些步骤仅在合适的条件下有效，并且只有在不增加新风险的情况下执行。

Hougan补充说，"费用和风险随着时间的推移而累积，"这意味着永续DAT的拖累只会增加，而任何每股加密货币的收益必须在周期中重复。

情感转变

Hougan的评论出现之际，关于DAT的整体情绪持续转变，市场评论员认为受监管的交易所交易基金可能提供更清晰的曝光，且可动部分更少。

在星期六，引用了之前Decrypt关于质押ETF的文章，ETF学院的联合创始人Nate Geraci称现货加密ETF为"DAT杀手"，结束了国债通过"监管套利"繁荣的时期。

在周日晚回应Geraci时，彭博高级ETF分析师Eric Balchunas认为，ETF实际上与DAT的功能相同，但"跟踪良好"，这意味着它们更清晰地反映了基础资产的表现。

Balchunas补充道，尽管一些机构只能持有股票或债券，这使得像MicroStrategy这样的结构仍然具有使用案例，但在他看来，这个受众"不足以让他们中的一部分繁荣"。

Decrypt 向 Hougan 提出了进一步的问题，但没有立即收到回复。