黄金市场迎来"大多头"时代，2030年或达8900美元

随着全球政治经济格局持续动荡，黄金正重新成为资本市场焦点。黄金投资公司Incrementum最新报告指出,全球正经历新一轮金融重构,黄金作为无对手风险、不可通胀的货币资产,战略意义愈发凸显。从美国去工业化与财政赤字失控,到非国家信用资产崛起,再到央行大规模购金,多重因素共同构成了"黄金大多头"格局。

报告将当前黄金牛市比作电影《大空头》的反面:在全球金融货币体系重组背景下,战略性投资黄金将带来可观回报。目前黄金正处于牛市第二阶段"公众参与期",特征包括:

• 媒体报道日益乐观
• 投机兴趣和交易量上升
• 新金融产品推出
• 分析师上调价格目标

过去5年全球黄金价格上涨92%,美元对黄金实际购买力下降近50%。去年黄金创下43个美元计价历史新高,仅次于1979年的57个,今年前4个月已创22个新高。虽突破3000美元大关,但与历史牛市相比本轮上涨仍属温和。

黄金正在突破绝对价格,同时在相对层面(如与股票相比)形成技术性突破,显示黄金相对传统资产的强势格局已建立。对已投资者而言,继续持有明智;对新手而言,当前入场仍具吸引力。

报告提出新型60/40投资组合概念,对传统60%股票/40%债券配置重新思考:

• 股票:45%
• 债券:15%
• 避险黄金:15%
• 表现型黄金:10%
• 大宗商品:10%
• 比特币:5%

这反映了对传统避险资产如政府债券失去信任的担忧。报告区分避险黄金和表现型黄金,后者包括白银、矿业股票及大宗商品,认为未来几年潜力较大。

影响黄金的关键因素包括:

1. 地缘政治重组:全球格局加速重组有利黄金。黄金作为新货币秩序锚有三大优势:中立性、无交易对手风险、高流动性。

2. 特朗普政策:解决政府过度负债、贸易政策改革、美元贬值等可能导致美国经济放缓甚至衰退,推动美联储更积极放松货币政策。

3. 欧洲货币政策变化:德国等国放弃财政保守主义,预计国债占GDP比重将显著上升。

4. 央行需求:连续三年增加超1000吨黄金储备。亚洲央行占大部分,但2024年波兰成最大买家。预计中国将继续以每月约40吨速度购买。

5. 法定货币持续贬值:自1900年来,美国人口增长4.5倍,M2货币供应量增长2333倍。货币供应增长是黄金价格长期关键驱动因素。

6. 投资组合保险:分析1929年至2025年16次熊市,15次黄金表现优于S&P 500,平均相对表现+42.55%。

报告保留"影子黄金价格"(SGP)概念,即基础货币供应完全由黄金支持时的理论黄金价格:

• 美元M0完全支持:21,416美元
• 欧元区M0完全支持:13,500欧元
• 美国M2完全支持:82,223美元
• 瑞士M2完全支持:29,101瑞郎

国际影子黄金价格显示,如主要货币区域(美国、欧元区、英国、瑞士、日本和中国)货币供应按全球GDP份额比例由央行黄金储备覆盖:

• M0 25%覆盖:5,100美元
• M0 40%覆盖:8,160美元
• M0 100%覆盖:20,401美元
• M2 25%覆盖:57,965美元
• M2 40%覆盖:92,744美元
• M2 100%覆盖:231,860美元

Incrementum黄金价格模型预测:

• 基本情景:2030年底约4,800美元,2025年底中期目标2,942美元
• 通胀情景:2030年底约8,900美元,2025年底中期目标4,080美元

目前黄金价格已超过2025年底基本情景中期目标。报告认为到本十年结束时,黄金价格很可能在两种情景之间,取决于未来5年通胀程度。

报告警告不应排除像1970年代那样出现第二波通胀可能性。未来几个月仍看到主要通缩趋势,但不意味通胀风险已消除。美联储强烈反应似乎只是时间问题,可能措施包括收益率曲线控制、新一轮QE或QQE、金融抑制、进一步财政刺激,直至MMT或直升机撒钱。

量化分析显示,滞胀环境中黄金、白银和矿业股表现极为出色。在报告计算滞胀期间,黄金年均实际复合增长率7.7%,白银28.6%,BGMI 3.4%,而1970年代分别为32.8%、33.1%和21.2%。

即使黄金慢慢重回聚光灯下,西方金融投资者大规模黄金热潮仍遥远。2025年Q1黄金ETF录得211亿美元资金流入,为历史第二高,但按吨计算仅为历史第十大季度。同时,黄金ETF资金流入仍远低于股票和债券ETF。

回顾1970年代和2000年代表现,白银和矿业股票在当前十年具较大追赶潜力。市场动态显示,黄金通常引领涨势,白银、矿业股票和大宗商品随后跟进,类似接力赛模式。

比特币可能从当前世界秩序重组中受益。截至4月底,所有已开采黄金市值约23万亿美元,比特币市值约1.9万亿美元,相当于黄金市值约8%。报告认为,到2030年底比特币可能达到黄金市值50%。如假设保守黄金价格目标约4,800美元,比特币价格需上涨至约90万美元才能达到黄金市值50%。

报告比较了1980年、2011年和当前各种宏观和市场关键指标,确认了"大多头"论点:黄金价格仍有上涨空间。特别值得注意的是当前明显更高的美元指数——约100点,远高于黄金上次世俗高点时水平。

尽管长期上升趋势完好,报告指出可能导致短期调整的因素:

• 央行需求意外下降
• 投资者减仓和头寸减少
• 地缘政治溢价下降
• 美国经济强于预期
• 高技术和情绪驱动风险
• 美元走强

报告认为,短期市场形势紧张,短期内黄金价格可能回调至约2800美元水平,甚至出现横向盘整。这种调整或许是牛市巩固过程一部分,不会对黄金中长期上涨趋势构成威胁。

结论:黄金牛市尚未结束,正处于公众参与阶段中期。黄金正从被视为过时遗物转变为投资组合中关键资产,既能提供防御性稳定性,又有进攻性潜力。黄金的长期上涨基于几个相互加强支柱:

• 全球金融和货币体系在深刻政治经济动荡面前不可避免重组
• 政府和央行通胀倾向——货币气候变化
• 对黄金有亲和力地区经济崛起,特别是亚洲和阿拉伯世界
• 资本从美国资产(美元、美股、美国国债)转移
• "表现型黄金"(白银、矿业股和大宗商品)预期超额回报

当前黄金价格上涨可能不仅是危机反映,还可能是"金天鹅时刻"第一个先兆:在全球动荡漩涡中,黄金罕见但极其积极的信号。随着现有货币体系越来越失去信誉,黄金重新获得其作为货币资产传统角色可能性越来越大,可能以超国家结算资产形式出现——不是作为政治权力工具,而是作为中立、无债务的贸易、交换和信任基础。

随着传统避险资产如美国或德国政府债券失去信任并削弱其稳定功能,黄金正重新成为长期投资策略核心。在地缘政治和经济动荡时期,黄金再次证明了自己是可靠的避险资产。

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