Labubu与茅台：新旧社交货币的对比

近期，一份分析报告将备受关注的Labubu与传统白酒巨头茅台进行了对比，试图探究这两种社交货币背后是否存在消费周期的重演或深刻的范式转变。

分析指出，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的特性，但两者的社交属性有明显区别。Labubu更多地基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更依赖于权力和等级关系。这一差异反映了"新消费"与"传统消费"的本质不同。

报告还提醒，Labubu的发行方面临着IP周期与投资属性带来的双重挑战。如果在Labubu与下一个热门IP之间出现较长的间隔期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，投资者还需关注监管风险和市场拥挤的问题。目前资金集中流入"新消费"领域的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股的情况相似，这种集中交易可能会对估值产生重大影响。

社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都是社交货币，但存在明显的代际差异。茅台在社交场合更多体现为"商务润滑剂"的作用，而Labubu则代表年轻一代对情感价值的追求，在数字化社交媒体时代为消费者提供即时、细腻且可负担的愉悦体验。

分析师指出，在消费者面临"意义缺失"和压力增大的数字化世界中，Labubu暗示着中国正从投资驱动模式向消费驱动模式逐步转变。茅台深植于中国传统文化，其全球化进程仍处于初期阶段，而Labubu则已经在全球范围内取得了显著成功。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，分析也指出了Labubu发行方与茅台相似的挑战，即IP生命周期和产品投资属性带来的双重考验。

分析认为，作为IP平台，Labubu发行方多元化的IP组合虽能分散风险，但Labubu对其全球成功至关重要。若Labubu与下一个热门IP之间出现较长空窗期，其全球增长可能会放缓。此外，亚文化的"主流化"在驱动增长的同时，也可能稀释Labubu独特的社交身份，从而疏远其核心消费群体。

报告注意到，Labubu发行方正积极管理二手市场价格，以确保其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。近期Labubu毛绒玩具系列二手价格的回落，被视为主动管理供需动态的结果。

无法忽视的监管与市场拥挤

报告最后强调，监管和市场情绪是投资者必须正视的另两大风险因素。

监管风险：茅台一直受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu发行方也并非处于监管真空地带。近期媒体的一篇文章就提醒了市场相关风险。不过，分析师认为，随着Labubu消费群体日益多元化，"主流化"降低了其在中国市场对未成年人的风险敞口。同时，不断增长的海外业务也有助于对冲单一市场的监管风险。但该风险仍可能对公司基本面造成负面影响，或引发导致股价波动的"头条噪音"。

"抱团"交易的脆弱性：资本市场每个周期都可能出现主导性的"拥挤交易"。2016至2021年资金涌入以茅台为代表的消费蓝筹股，与当前资金集中于以Labubu发行方为焦点的"新消费"赛道颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。尽管近期资金流向变化已对"新消费"股造成一定压力，但报告认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况或将持续一段时间。真正的转折点，可能需要等到海外市场高频数据出现有意义的拐点，或者中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。

!7378492