刚刚浏览了一些分析师报告，微软与其竞争对手之间的云追逐变得越来越激烈。Azure的增长预计在下个季度放缓至37-38%，这在你考虑到他们在基础设施上的投入时简直疯狂。而且他们大约有45%的积压订单与OpenAI的交易有关——如果你问我，这风险集中得太厉害了。

不过，NVIDIA的情况另当别论。今年上涨了44%，他们靠AI芯片需求赚得盆满钵满，但显然Blackwell GPU的供应仍然紧张，AMD也在紧追不舍。美中科技紧张局势也没有帮上忙。

摩根大通表现稳定，今年迄今上涨了14.5%，但落后于行业。他们预计到2026年净利差（NII）将接近增长9%，这还算不错，不过宏观环境让人担心资产质量。他们今年在科技上的支出达到了198亿美元，真是疯狂。

有趣的是观察这些巨头如何应对不同的逆风——微软面对云基础设施成本和客户集中，NVIDIA在应对供应和竞争，摩根大通则在应对宏观不确定性。所有人都在押注下一波资金流向的方向。