يمتلك مستثمر التجزئة في الصين 23 تريليون دولار من المدخرات، لكن "يمكنهم شراء الأسهم فقط"؟

تعود الأسر الصينية إلى سوق الأسهم بحذر، ومن الأسباب الكامنة وراء ذلك: عدم وجود خيارات استثمارية أخرى تستحق الشراء. مدفوعًا بطفرة الذكاء الاصطناعي وتخفيف موقف ترامب تجاه الصين، ارتفع مؤشر CSI 300 بأكثر من 25% منذ أدنى مستوى له في أبريل. لكن فئات الأصول الأخرى - من المنتجات المالية إلى صناديق النقد - لا تزال عالقة في حالة ركود لعدة سنوات، مما يجعل 23 تريليون دولار من مدخرات المستثمرين الأفراد في الصين تواجه مشكلة في الوجهة.

"لا خيار سوى الأسهم" أصبحت واقعاً جديداً

هذا أعاد شعار قديم للسوق الصاعدة إلى الواجهة: لا خيارات سوى الأسهم. يتوقع السوق بشكل عام أن يقوم مستثمر التجزئة في الصين باستثمار جزء من 23 تريليون دولار من مدخراتهم في سوق الأسهم، وهذا يجذب المؤسسات العالمية، التي أظهرت علامات على العودة بعد سنوات من المراقبة.

"ضغط الادخار بدأ يتلاشى،" قال ويليام براتون، رئيس أبحاث الأسهم النقدية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك باريس الفرنسي. تعتبر مجموعة المدخرات الضخمة واحدة من الأسباب التي تجعل فريقه متفائلًا على المدى الطويل بسوق الأسهم الصينية.

حتى الآن، لم يكن المستثمرون التجزئة هم القوة الدافعة وراء هذه الزيادة، بل كانت المؤسسات المحلية والتدفقات الأجنبية، كما أشارت جولدمان ساكس. لكن المستثمرين التجزئة هم جوهر منطق السوق الصاعدة. تتوقع جيه بي مورغان أن حوالي 3500 مليار دولار من المدخرات ستتدفق إلى سوق الأسهم بحلول نهاية عام 2026.

إيداع نقدي: لقد تلاشى توهج المفضل السابق

!

（المصدر：بلومبرغ）

لا يزال النقد هو المفضل للمودعين في الصين، لكن بريقه بدأ يتلاشى. معدل الفائدة على الودائع الثابتة لمدة خمس سنوات في البنوك الأربع الكبرى المملوكة للدولة لا يتجاوز حوالي 1.3%، بينما كان حوالي 2.75% في عام 2020. ومعدل الفائدة السنوي على الودائع الجارية لا يتجاوز 0.05%.

تقلصت عائدات صناديق النقد بشكل كبير. عائدات أموال تينغ هونغ يوي لاو باو، التي تدير أصولًا تصل إلى حوالي 1100 مليار دولار، تبلغ فقط 1.1% سنويًا، وهو أقل من نصف مستوى بداية عام 2024. وهذا يعني أن إيداع الأموال في البنوك أو صناديق النقد قد يؤدي إلى عائدات فعلية سلبية.

لماذا لم تعد الخيارات الاستثمارية الأخرى جذابة؟

1. سوق السندات: عوائد عند أدنى مستوياتها التاريخية

!

（المصدر：بلومبرغ）

لم يكن أداء السندات جيدًا أيضًا. تُظهر مؤشرات العائد الإجمالي من بلومبرغ أنه منذ بداية هذا العام، كانت عدد خسائر السندات الحكومية الصينية شهرية أكثر من عدد الأرباح.

على الرغم من أن انخفاض أسعار السندات أدى إلى ارتفاع العائدات، إلا أن الحكومة والمؤسسات المالية استأنفت فرض ضريبة على الفوائد، مما زاد من إضعاف اهتمام المستثمرين. ومع ذلك، فإن العائدات الحالية لا تزال تفتقر إلى الجاذبية تاريخيًا. يبلغ عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حوالي 1.80%، وهو أقل بكثير من المتوسط لخمس سنوات والبالغ 2.58%.

2. العقارات: الملك السابق قد سقط الآن

!

（المصدر：بلومبرغ）

لطالما كانت العقارات الخيار الأول للمستثمرين الصينيين في السعي وراء العوائد، لكن بعد أربع سنوات من الانخفاض، لا تزال علامات عودة المشترين إلى السوق نادرة.

لقد امتلكت العديد من الأسر أكثر من منزل واحد، مما يحد من الطلب المحتمل. لقد أكدت الصين مرارًا وتكرارًا أن "المنازل مخصصة للسكن، وليست للتداول"، مما أصبح تحذيرًا للمستثمرين. لقد أضر المطورون بالثقة بسبب صعوبة تسليم المنازل المباعة.

تظهر بيانات شركة تشاوجين أن حصة العقارات في ثروة الأسر انخفضت من 74% في عام 2021 إلى 58% حالياً. في نفس الوقت، ارتفعت حصة الأصول المالية عالية المخاطر مثل الأسهم إلى 15%، بزيادة 6 نقاط مئوية.

3. منتجات الاستثمار والتأمين: تراجع العائدات

تظل المنتجات المالية محط اهتمام المستثمرين على المدى الطويل، ولكن وفقًا للبيانات الصادرة عن وكالة التصنيف PYStandard، فإن العائد السنوي للمنتجات المالية ذات العائد الثابت والتوجهات المختلطة قد انخفض إلى أقل من 3% في الأرباع القليلة الماضية. وهذا يشير إلى أن عوائد المنتجات المالية قد تراجعت لأكثر من عامين متتاليين.

تراجعت عوائد منتجات التأمين على الحياة أيضًا. كشفت شركة Ping An Insurance أن العائد السنوي لبعض التأمينات الشاملة انخفض من 4.3% قبل الجائحة إلى 2.5%.

4. الاستثمار الخارجي: ترى ولا تستطيع تناولها

إذا كانت سوق الأسهم هي الخيار الوحيد، فماذا عن الأسواق الأجنبية؟ في السنوات الأخيرة، قام المستثمرون الصينيون أيضًا بالاستثمار في الأسواق الخارجية من خلال قنوات، مثل المراهنة على "السبعة عمالقة" في الأسهم الأمريكية.

لكن قيود رأس المال تمثل عقبة كبيرة. لا يمكن للمستثمرين المحليين تبادل أكثر من 50,000 دولار أمريكي من العملات الأجنبية سنويًا، كما أن الصناديق التي تقدم استثمارات في الأسواق الخارجية تخضع أيضًا لقيود في الحصص. بالإضافة إلى ذلك، يجب دفع ضريبة دخل بنسبة 20% على الاستثمارات الخارجية.

لذلك، يواجه المستثمرون الصينيون خياراً صعباً: خيارات الاستثمار المحلية في الصين متعددة ولكن العوائد ضعيفة، بينما الأصول الخارجية مغرية ولكن من الصعب الحصول عليها. يعتقد المحللون أنهم سيختارون على الأرجح طريقاً وسطاً - الاستمرار في زيادة الرهان على سوق الأسهم المحلي.

قد يؤدي هذا الاتجاه إلى توفير دعم مستمر لرأس المال في سوق الأسهم الصينية، ولكنه يزيد أيضًا من مخاطر تقلبات السوق، لأن نقص قنوات الاستثمار المتنوعة يعني أن الأموال قد تتدفق بسرعة إلى داخل أو خارج سوق الأسهم عند تغير مشاعر السوق.