إثيريوم行情陷入停滞！تحليل المحللين خفضت السعر المستهدف بنهاية العام إلى 5000 دولار، مستثمر التجزئة ينسحب والمؤسسات تتجه نحو depeg

إثيريوم (ETH) بعد أن شهدت زيادة مذهلة بنسبة 75% مقارنةً ببيتكوين في الربع الثالث، دخلت في فترة استقرار منذ سبتمبر، حيث انخفضت حدة التداول بشكل ملحوظ. على الرغم من أن البنوك الاستثمارية في وول ستريت والمحللين في التشفير لا يزالون متفائلين بشأن سعر الهدف بنهاية العام البالغ 5,000 دولار، إلا أن هذا التوقع قد تم خفضه بشكل كبير عن النطاق السابق الذي تم الحديث عنه والذي يتراوح بين 8,000-10,000 دولار. ما يجعل الأمر أكثر أهمية هو أن السوق تشهد "سيناريو تفريق" بين المؤسسات ومستثمري التجزئة: بينما يواصل مستثمرو التجزئة الانسحاب، فإن الأموال المؤسسية تقوم بهدوء من خلال العقود الآجلة، ETF والتكديس، بإغلاق كمية من عملة الإيثير في "الخزائن". كيف ستؤثر هذه التغييرات في هيكل العرض والطلب على أداء إثيريوم في الربع الأخير من عام 2025؟

####تفريق المؤسسات ومستثمري التجزئة: من الذي يقوم بالشراء، ومن الذي يقوم بالبيع؟

سوق إثيريوم يشهد تبايناً واضحاً بين المستثمرين. من ناحية، يقوم المستثمرون المؤسساتيون بامتصاص ETH بكميات كبيرة؛ ومن ناحية أخرى، يستمر مستثمر التجزئة في الانسحاب. وقد تم تأكيد هذه الظاهرة من خلال عدة مؤشرات بيانات.

"لم تكن الفروق بين سلوك المؤسسات ومستثمري التجزئة واضحة بهذا الشكل من قبل،" قالت محللة السوق المشفرة سارة تشين، "إن هذا التباين يعكس وجهات نظر المستثمرين المختلفة تمامًا حول القيمة طويلة الأجل لإثيريوم."

####الجهات تغتنم الفرصة بهدوء: ثلاث قنوات تستهدف إثيريوم

تظهر اهتمام المؤسسات بـ ETH بشكل رئيسي من خلال ثلاثة قنوات:

#####1. انتقال السيطرة على سوق العقود الآجلة

（المصدر：Glassnode）

وفقًا لبيانات Glassnode، بلغت نسبة العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH 43.3%، وهو رابع أعلى مستوى تاريخيًا؛ كما سجلت نسبة حجم التداول في العقود الآجلة الدائمة رقماً قياسياً جديداً يصل إلى 67%، مما يدل على أن بؤرة السوق تتجه نحو إثيريوم. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن نسبة العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH في بورصة شيكاغو التجارية (CME) تصل إلى 72%، مما يبرز الهيمنة الكبيرة للمؤسسات المالية التقليدية.

"تعتبر هيمنة CME واحدة من أفضل المؤشرات على مشاركة المؤسسات،" كما أوضح خبير السوق المشتقات مايكل وونغ، "تفضل المؤسسات المالية التقليدية التداول من خلال CME المنظمة بدلاً من البورصات الأصلية للتشفير."

#####2. استمرار تدفق الأموال إلى ETF

تظهر بيانات SoSoValue أن إجمالي الأصول الصافية ل ETF ETH الفوري في الولايات المتحدة ارتفعت من 10.32 مليار دولار في يونيو إلى 27.48 مليار دولار في سبتمبر، مع تدفق أكثر من 17 مليار دولار في غضون ثلاثة أشهر، مما جعلها القوة الدافعة وراء تقليص العرض.

"نجاح ETF يتجاوز توقعات السوق،" قال محلل ETF روبرت لي، "تقدم هذه المنتجات قناة مريحة للمستثمرين التقليديين، مما يسمح لهم بالوصول إلى إثيريوم ضمن إطار تنظيمي مألوف."

#####3. زيادة الاحتياطي الاستراتيجي والتكديس

بالإضافة إلى ETF، زادت احتياطيات استراتيجية إثيريوم بنسبة 121% خلال أكثر من شهرين، لتصل إلى حوالي 46 مليار دولار. وزادت محافظ "الحيتان" التي تحمل أكثر من 10,000 قطعة من ETH من حيازاتها بأكثر من 9% هذا العام، مما زاد من تركيز الأسهم. في الوقت نفسه، بلغ عدد ETH المكدس 36 مليون قطعة، وهو ما يمثل حوالي 33% من إجمالي المعروض، مما يجعل الأسهم القابلة للتداول بشكل حر أقل وأقل.

"زيادة نسبة التكديس تشكل دعماً هيكلياً للأسعار،" شرحت باحثة بلوكتشين جينيفر زانغ، "كل إثيريوم يتم تكديسه يعني أن العرض المتداول في السوق يقل، وهذا في حالة استقرار أو زيادة الطلب، سيكون له تأثير إيجابي على الأسعار على المدى الطويل."

####مستثمر التجزئة يواصل الانسحاب: علامة على فقدان الثقة

! بيانات Ethereum CVD

（المصدر: CryptoQuant）

بينما يتمثل الاتجاه المتعاكس لقوة المؤسسات في خروج واضح لمستثمري التجزئة. تظهر إحصائيات CryptoQuant أن بورصات CEX الكبيرة لا تزال تُظهر صافي بيع خلال الثلاثين يومًا الماضية، حيث زادت ضغوط البيع بشكل أكبر في أواخر سبتمبر؛ كما أن فرق حجم التداول المتراكم للمشترين في السوق الفوري (Spot Taker CVD) كان أيضًا تحت سيطرة البائعين.

"انخفاض مشاعر مستثمر التجزئة هو العائق الرئيسي لارتفاع الأسعار على المدى القصير،" قال خبير علم نفس السوق ديفيد وانغ، "بدون المشاركة النشطة لمستثمر التجزئة، ستزداد صعوبة اختراق الأسعار لمستويات المقاومة الرئيسية بشكل كبير."

هذا الانقسام بين المؤسسات ومستثمري التجزئة لا يؤثر فقط على تقلبات الأسعار على المدى القصير، بل قد يغير أيضًا هيكل سوق إيثر على المدى الطويل، مما يجعله يتحول تدريجياً من أصل مضارب يهيمن عليه مستثمرو التجزئة إلى أصل استراتيجي تمتلكه المؤسسات.

####4,580 دولار: ساحة المعركة الرئيسية لنهاية العام

（المصدر：CryptoQuant）

من الناحية الفنية، أصبحت 4,580 دولارًا هي محور التركيز بين الجانبين الصاعد والهابط. وأكد محلل CryptoQuant Crazzyblockk في تقريره: "استعادة 4,580 دولارًا أمر بالغ الأهمية للاختراق المحتمل لعملة إثيريوم."

تظهر البيانات على السلسلة أن أكثر من 1.28 مليون قطعة من إثيريوم (حوالي 5.3 مليار دولار) قد تدفقت إلى عناوين التجميع الطويلة الأجل، بالإضافة إلى 1.7 مليون قطعة من إثيريوم تم امتصاصها بكثافة في نطاق 4,300 إلى 4,400 دولار، مما شكل خط الدفاع الأول للهجوم في نهاية العام.

"4,580 دولار ليس فقط مستوى مقاومة فني، ولكن أيضًا مستوى نفسي،" أوضح محلل التقنية مارك جونسون، "إذا تم اختراق هذا المستوى والثبات فوقه، فسيفتح المجال للاصطدام بـ 5,000 دولار بنهاية العام؛ أما إذا لم يتم الاختراق، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من التماسك أو حتى تصحيح."

####تقلص العرض: المزايا الهيكلية لإثيريوم

تتغير ديناميات عرض إثيريوم بشكل عميق. تظهر الرسوم البيانية من CryptoQuant أن الاتجاه نحو تدفق ETH إلى عناوين التكديس طويل الأجل مستمر، وتركز كمية كبيرة من الرقائق فوق 4,300 دولار. هذه الفجوة بين العرض والطلب توفر دعمًا للأسعار، كما أنها تمهد الطريق لاختراق 5,000 دولار.

"إن انكماش عرض الإثيريوم هو ميزة فريدة له مقارنةً بالأصول المشفرة الأخرى،" قالت خبيرة الاقتصاد المشفر ليزا تشين، "إن الآلية المتبعة في حرق الرسوم التي تم تقديمها في EIP-1559، بالإضافة إلى زيادة نسبة التكديس، قد خلقت بيئة هيكلية لانكماش العرض."

هذا الجمع بين انكماش العرض وطلب المؤسسات يوفر دعماً قوياً للقيمة طويلة الأجل لإثيريوم. ومع ذلك، على المدى القصير، قد يحد نقص المشاركة من مستثمر التجزئة من زخم الأسعار الصاعد.

####Fusaka الترقية: المحفزات المحتملة لسوق نهاية السنة

السوق يتوقع الجرعة التالية من المنشطات، وهي ترقية Fusaka المقررة في 3 ديسمبر. ستعمل هذه الترقية على تعزيز قابلية توسيع إثيريوم، وتقليل رسوم الغاز، وتعزيز توفر البيانات، وتعتبر حدثًا رئيسيًا لتحفيز الأسعار.

"تحديث Fusaka له دلالات عميقة على نظام إثيريوم البيئي،" شرح خبير تكنولوجيا البلوكشين روبرت تشين، "لن يحسن ذلك فقط من أداء الشبكة، ولكنه سيعزز أيضًا مكانة إثيريوم كطبقة تسوية عالمية، وهو أمر بالغ الأهمية لتبني المؤسسات."

تظهر البيانات التاريخية أن الترقيات الكبيرة لشبكة إيثيريوم عادة ما تؤدي إلى تقلبات في الأسعار قبل وبعد الحدث. إذا تمكنت ETH من الثبات عند 4,580 دولار قبل وبعد ترقية Fusaka وتحويل هذا المستوى إلى دعم، فإن هدف 5,000 دولار سيكون أكثر احتمالاً لتحقيقه.

####توضيح التنظيم: المحفزات المعتمدة من قبل المؤسسات

الجانب الإيجابي الآخر لسوق إثيريوم هو وضوح البيئة التنظيمية تدريجياً. الموقف الودي لإدارة ترامب تجاه التشفير، إلى جانب الإطلاق الناجح لـ ETF، قد وفر إطاراً قانونياً أكثر وضوحاً للمشاركة المؤسسية.

"تعتبر اليقين التنظيمي العامل المحوري الذي يدفع المؤسسات إلى التبني،" قالت خبيرة التنظيم في مجال التشفير جينيفر لي، "مع تطور الإطار التنظيمي، ستفكر المزيد من المؤسسات المالية التقليدية في إدراج إثيريوم في محفظة استثماراتها."

بالإضافة إلى ذلك، فإن العائد السنوي الثابت الذي تقدمه التكديس على إثيريوم بنسبة 3% إلى 6% يعد جذابًا في البيئة الحالية ذات أسعار الفائدة المنخفضة، مما يعزز من جاذبيته كأصل على مستوى المؤسسات.

####هدف نهاية العام 5,000 دولار: توقع محافظ ولكنه واقعي

بالنظر إلى اعتماد المؤسسات والديناميات العرض والتحديثات التكنولوجية والبيئة التنظيمية، يعتقد المحللون عمومًا أن 5,000 دولار هو سعر الهدف المعقول لإيثريوم بنهاية العام.

"سعر الهدف البالغ 5,000 دولار يعكس التفاؤل الحذر في السوق تجاه إثيريوم،" قال استراتيجي التشفير مايكل تشانغ، "هذا المستوى يأخذ في الاعتبار زيادة الطلب المؤسسي، بينما يدرك أيضًا القيود المحتملة الناتجة عن قلة مشاركة مستثمري التجزئة."

من الجدير بالذكر أن سعر الهدف هذا قد تم تخفيضه بشكل كبير عن 8,000-10,000 دولار التي نادى بها بعض المحللين في بداية العام، مما يعكس برودة مشاعر السوق والوعي بالتحديات القصيرة الأجل.

####عوامل المخاطر: الضغط الهبوطي المحتمل

على الرغم من أن الآفاق بشكل عام متفائلة، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من عدة عوامل خطر قد تؤثر على سعر إيثريوم:

مشاركة مستثمري التجزئة لا تزال منخفضة: إذا لم يتمكن مستثمر التجزئة من استعادة الثقة، فقد يحد ذلك من قدرة الأسعار على اختراق مستويات المقاومة الرئيسية.

تأخير أو مشاكل في الترقية التقنية: قد تؤثر ترقية Fusaka سلبًا على مشاعر السوق إذا واجهت مشاكل تقنية أو تأخيرات.

عدم اليقين في الاقتصاد الكلي: قد تؤثر تباطؤ الاقتصاد العالمي أو تقلبات السوق المالية على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة

عكس التنظيم: قد تؤثر التغيرات المفاجئة في بيئة التنظيم على ثقة السوق

تزايد المنافسة: قد تؤدي المنافسة من منصات العقود الذكية الأخرى إلى تشتت متابعة إثيريوم

"يجب على المستثمرين اتخاذ استراتيجية استثمار متوازنة،" نصح خبير إدارة المخاطر ديفيد لي، "على الرغم من أن الآفاق طويلة الأجل متفائلة، إلا أن التقلبات قصيرة الأجل قد تتفاقم، خاصة في سياق تباين سلوك المؤسسات ومستثمري التجزئة."

####الخلاصة: لقد بدأت حقبة جديدة يقودها المؤسسات

يواجه سوق إيثيريوم تحولًا هيكليًا، من سوق يقوده المستثمرون الأفراد إلى أصول استراتيجية تمتلكها المؤسسات. قد يؤدي هذا التحول إلى تغيير نمط تقلبات الأسعار، مما يجعله أقرب إلى الأصول المالية التقليدية.

"نحن نشهد عملية نضوج سوق إثيريوم،" لخص استراتيجي السوق مارك ويلسون، "مشاركة المؤسسات جلبت المزيد من الاستقرار والعمق للسوق، ولكنها قد تقلل أيضًا من الارتفاعات المفاجئة على المدى القصير."

في الربع الأخير من عام 2025 ، ما إذا كان بإمكان إثيريوم اختراق 5000 دولار سيعتمد على الاستمرار القوي في الطلب المؤسسي ، وتنفيذ تحديث Fusaka بسلاسة ، بالإضافة إلى العودة المحتملة لثقة مستثمر التجزئة. بغض النظر عن النتيجة ، فإن سيناريو التمايز بين المؤسسات ومستثمري التجزئة سيترك تأثيرًا عميقًا على المسار الطويل الأمد لتطوير إثيريوم.