الجزء الرابع | تحليل عميق لـPerp DEX: Hyperliquid، Aster، Lighter، edgeX

edgeX - منصة PERP اللامركزية التي تم حاضنتها من قبل شركة Amber، وهي من أبرز تجار السوق في عالم العملات الرقمية

هذه النسخة من منصة PERP اللامركزية تختلف جوهريًا عن الأجيال السابقة مثل GMX و DYDX. نظرًا لأنها لا تزال منصة PERP، فإن العنوان سيظل يستخدم مصطلح PERP لبحثها.

هذه المقالة هي الختام لسلسلة مقالات حول منصة PERP اللامركزية التي استمرت لمدة شهر، وتركز على آخر عضو في قائمة F4 (المتصدرة في تصنيف DefiLlama) وهو edgeX، وتتناول أيضًا الحالة الراهنة والاتجاهات في قطاع PERP بشكل عام.

مع تشكل المشهد الرئيسي للمنافسين، قد تنتهي مرحلة السرد الشائع حول PERP، وسيصبح من الصعب على القادمون الجدد التنافس.

وفيما يلي بيانات DeFillama لليوم (2025.10.20):

إجمالي حجم التداول على منصة PERP خلال 24 ساعة هو 41 مليار، وOI (الفتح المفتوح) يساوي 15 مليار، حيث لا تزال Hyperliquid تهيمن بنسبة تقارب 50% من OI، تليها Aster بنسبة حوالي 20%، وLighter بنسبة حوالي 10%، وedgeX بنسبة حوالي 5.5%، مما يعني أن F4 تسيطر على حوالي 85% من الحصة السوقية.

أما باقي المنصات المئات فهي تتوزع على النسبة المتبقية البالغة 15%، مع وضوح تأثير الرأس.

هنا نناقش OI بناءً على الترتيب وليس حجم التداول، لتقليل التلاعب وإظهار الصورة الأقرب للواقع من حيث القوة السوقية.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن اشتقاق نسبة OI إلى حجم التداول (OI/Volume)، وكلما زادت القيمة، دل ذلك على أن “حجم التداول الحقيقي وعدد المستخدمين أكبر، والعكس صحيح، كلما قلت القيمة، زادت حالات التلاعب في الحجم”.

حيث أن Hyperliquid تملك نسبة OI/Volume تقارب 1.5، وAster وLighter تقريبا 0.19، وedgeX تقريبا 0.27.

نسبة OI/Volume في Hyperliquid هي الأعلى، مما يدل على أن المستخدمين يحتفظون بمراكز طويلة الأجل أو أن هناك تماسك عالي للمراكز؛ بينما Aster وLighter مع حجم تداول مرتفع وOI منخفض، يشيران إلى نشاط تداول قصير الأجل وتداولات متكررة (تلاعب سريع في الفتح والإغلاق). أما edgeX فهي في مستوى متوسط، مع نسبة تقارب 0.27، وتوازن نسبي في عمق السوق ونشاطه، مع فارق كبير عن Hyperliquid.

نقاط منصة edgeX

مشابهة لـLighter، نقاط edgeX هي نظام نقاط متعدد الأبعاد يتم تسويته أسبوعيًا (حتى الأسبوع العشرين)، ويقسم بناءً على المساهمة، ويُستخدم كمكافأة على التداول الحقيقي والمشاركة في البيئة.

الوزن الحالي لفتح الموسم هو: حجم التداول 60%، الدعوة/السفراء/الفعاليات 20%، الخزنة وTVL 10%، التسوية 5%، المراكز (OI) 5%؛ ويتم التسوية كل يوم أربعاء عند الساعة 00:00 UTC، ويتم توزيع النقاط في الساعة 08:00 UTC من الأسبوع التالي.

تشمل معايير التقييم حجم التداول، حجم التداول للمستخدمين المدعوين، المراكز (OI)، وتكرار استخدام الوظائف، ويمكن تعديل الأوزان. ويتم تخصيص خمس فئات من جوائز حسب إجمالي التداول الأسبوعي على الشبكة، عادةً 150,000 أو 200,000 نقطة؛ مع تغييرات في القيم الفعلية. على سبيل المثال، في الأسبوع العشرين، تم توزيع 300,000 نقطة على 13,668 عنوانًا. أما الدعوات والخصومات، فكلما حصل المستخدم المدعو على 5 نقاط، يحصل المروج على 1 نقطة (بنسبة 20%). أما قواعد التلاعب، فهي تستثني التلاعب الذاتي والتداولات غير الحقيقية؛ ويمكن للمنصة استبعاد التداولات الشاذة. وأكدت الجهات الرسمية أن معايير التقييم والأوزان قد تتغير.

استراتيجية جمع المكافآت ذات القيمة العالية (للمراجعة، ليست نصيحة استثمارية، وتحمل المخاطر):

تركز على حسابات رئيسية واحدة، وزيادة مستوى VIP لتقليل الرسوم وخفض التكاليف، مع وضع أوامر مسبقة للحصول على رسوم أقل.

مثل Lighter، يجب تجنب التلاعب الذاتي والتداولات القصيرة جدًا؛ وزيادة مدة الاحتفاظ بالمراكز لتحقيق توازن بين حجم التداول وOI.

المشاركة بشكل معقول في eStrategy وeLP للحصول على حصة من “Vault/TVL 10%” وعوائد محتملة. استغلال الفعاليات الرسمية وخطط السفراء، مع دمج وزن “20%”. يجب الحذر من الرافعة المالية وخطر التسوية، حيث أن نقاط التسوية تمثل 5% فقط. يمكن المشاركة في أنشطة NFT بشكل انتقائي، كنوع من الابتكار التشغيلي، مع الإعجاب. وأكدت الجهات الرسمية أن توزيع NFT والتوكنات الحاكمة مرتبطان، والكمية محدودة بـ 299. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لـedgeX أن يستفيد من توزيع MEME من Hyperliquid، لإعطاء محفزات للمشاركين.

وفيما يخص البيانات، تم توزيع إجمالي 3,471,363 نقطة حتى الأسبوع العشرين من الموسم.

توزيع المستخدمين على منصة edgeX

توزيع المستخدمين، يتشابه بشكل كبير مع Aster، ويتركز بشكل رئيسي في آسيا، خاصة في المناطق الناطقة بالصينية واليابانية والكورية، على الرغم من أن Aster يركز الآن على المستخدمين في أوروبا وأمريكا، إلا أن السوق الرئيسي لا يزال في الصين.

البيانات المستقاة من موقع similarweb تظهر أن اليابان وكوريا وتايوان تمثل نصف الزيارات، بالإضافة إلى العديد من مستخدمي VPN من الصين يتوزعون حول العالم، ومن خلال المجتمع، فإن نسبة المستخدمين من الصين لا تزال مرتفعة.

مقارنة الخزائن

مثل HLP و LLP، فإن eLP (edgeX Liquidity Pool) هو خزينة السيولة الخاصة بـedgeX (انظر الصورة أدناه).

حاليًا، تتلقى eLP من edgeX أرباحًا من التداول السلبي، ورسوم التسوية، وجزء من رسوم المنصة. في المرحلة القادمة، ستتم إضافة صناديق استثمار قابلة للتخصيص يديرها متداولون أفراد أو مؤسسات. هذا، حيث أن eLP تتأخر عن HLP و LLP، حيث أن الأخيرتين تمتلكان “خزائن بروتوكول” و"خزائن المستخدمين".

مقارنة بين الثلاثة، لا يتم مناقشة ALP الخاص بـAster، حيث أنه يستخدم فقط في وضعية Simple 1001x، ويبلغ حجمه عشرات الملايين.

تصنيف TVL للخزائن (حتى 2025.10.20): HLP في المركز الأول، LLP في المركز الثاني (مع تجاهل خزائن المستخدمين)، وeLP في المركز الثالث. وأيضًا، خلال الانهيار الكبير في الأسبوع 1011، كانت أرباح eLP وHLP جيدة، بينما LLP كانت خاسرة (وفي النهاية، دفعت بعض النقاط فقط).

![]$628m https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fc15964893928754ba3b8d3723d00552.webp$503m

$147m مقارنة الرسوم

معدلات الرسوم على منصة PERP تختلف حسب الحالة، وعند اختيار السيناريو، يفضل المستثمرون التجزئة والذين يتداولون بشكل منخفض التردد منصة Lighter (بدون رسوم)، والمتداولون بكميات كبيرة يختارون Lighter Premium، والتداول السلبي والكميات الكبيرة يفضلون Aster أو Hyperliquid، مع حساسية أكبر لتقلبات الرسوم، حيث أن Aster وLighter يتفوقان في ذلك. أما edgeX، فهي لا تبدو في وضعية مميزة من حيث هيكل الرسوم.

وأخيرًا، الحديث عن قطاع PERP DEX

تتآكل ثقة المستخدمين في المنصات المركزية بسبب فضائح مثل استيلاء FTX على الأموال، وتلاعب العديد من CEX مع المستخدمين عبر التوصية من قبل KOL، وتعديلات عشوائية على الرسوم البيانية، والتلاعب بالسوق، وغيرها من الأحداث التي تضعف الثقة في البورصات المركزية، حيث وصلت الثقة إلى أدنى مستوياتها. بالإضافة إلى ذلك، تتجه منصات CEX التي تعتمد على التوريد نحو التحول إلى بنية لامركزية أو ذاتية الحفظ، تحت ضغط التنظيمات العالمية. ومع تزايد قلق المستخدمين من الثقة، ومتطلبات KYC، وتقديم تجارب قريبة من CEX، فإنهم يتجهون تدريجيًا نحو المنصات اللامركزية.

الجوهر في PERP DEX هو فصل عمليات التوفيق والتسوية والتحكم في المخاطر والإيداع عن طبقة التحقق، مع السعي لتحقيق زمن استجابة منخفض وعمق سوق كبير. الاختلاف الرئيسي هو “التحقق القابل للإثبات”، حيث أن أوامر CEX ذات أولوية، والتوفيق العادل والتسوية تعتمد على الثقة، بينما في PERP DEX، يتم تنفيذ العمليات على السلسلة مع إثبات الصحة، مما يضمن أن “السعر والزمن” و"التسوية وفقًا للقواعد" يتم إثباتها عبر التشفير والعقود، مما يقلل من فرص التلاعب. من ناحية الإيداع، فإن أموال CEX معرضة لمخاطر الانفجار أو التجميد، بينما في PERP DEX، يتم إيداع الأموال عبر العقود، مع وجود قوائم انتظار أولوية وقنوات هروب، ويمكن للمستخدمين الذين يمتلكون المفاتيح الخاصة أن يخرجوا بأمان عند حدوث خلل.

الإنسانية أقل ثقة، والأكثر ثقة بالرياضيات، في الرياضيات نثق، والكود هو القانون، هو السرد الأساسي للبلوكتشين، ويمثل PERP DEX روح الشفافية واللامركزية التي لا يمكن تعديلها.

حاليًا، يتشكل مشهد PERP DEX تدريجيًا. Hyperliquid تتفوق في العمق والأداء؛ Aster وLighter يلاحقان من خلال الحوافز والابتكار الوظيفي؛ وedgeX تتبع استراتيجية التميز، مع التركيز على الجوال والتشغيل المستقر، وتراكم سمعة جيدة في آسيا. النجاح يعتمد على سهولة الاستخدام، وتكامل الموارد البيئية، والاستدامة في الحوافز؛ ويمكن للمستخدمين التفاعل عبر منصات متعددة لجمع النقاط على المدى القصير، بينما على المدى الطويل، يعتمد الأمر على استمرارية المشروع وارتباط المجتمع.

في السرد والمنافسة، يتراجع اهتمام PERP DEX تدريجيًا. من المرجح أن تنتهي فرصة توزيع المكافآت المجانية في 2025، وتبدأ موجة جديدة مع أسواق التوقعات (مثل مشاريع Prediction Market التي تتابعها YZi Labs مؤخرًا، وHIP-4 من Hyperliquid حول الأسواق التوقعية). بدأ الكثير من مجتمع التلاعب في مقارنة PERP DEX بما كان عليه الحال مع L2 في بداياته، حيث كانت المكافآت الكبيرة في OP/ARB/STRK، ثم تراجعت تدريجيًا؛ عوائد HYPE وASTER وLIGHTER وedgeX قد تتناقص، وسيكون القادمون أكثر عرضة للتلاعب. قد يصبح جمع المكافآت على PERP DEX “الجيل التالي من L2”، خاصة مع تصاعد المنافسة بين Hyperliquid وAster، حيث أن تأثير الرأس قد تشكل بالفعل، ومن المتوقع أن يتحول التركيز في العام المقبل إلى أسواق التوقعات. أما المشاريع التي لا تزال غير جاهزة للتوزيع المجاني، أو التي بدأت حديثًا، أو تعاني من تضارب في الموارد، فهي بحاجة إلى الحذر عند المشاركة، مع أن المستخدمين الحقيقيين الذين ينقلون جزءًا من مراكزهم من CEX إلى PERP DEX قبل TGE يمكن أن يستفيدوا بشكل مزدوج.

مديرو منصات PERP DEX الذين يعملون على تطويرها ذاتيًا بحاجة إلى تسريع وتيرة العمل، خاصة مع وجود توقعات التوزيع المجاني، وفعاليات الميم، وNFT، ونظام النقاط… للاستفادة من الحوافز. السرعة أهم من الكمال.

وللمهتمين بالتداول على PERP DEX لتحقيق أرباح، عليهم التركيز على التفاعل مع المشاريع الرائدة، والتوجه نحو المشاريع ذات الجودة، فالمنافسة تشتد، وكلما تأخرت، زادت الصعوبة، لذا من الأفضل أن تهاجم بسرعة ثم تنتقل إلى أسواق التوقعات… الاختيار أهم من الجهد.

وفي الختام، أتمنى للجميع الثراء السريع.

• (هذه الآراء شخصية، وليست نصيحة استثمارية، وإذا كانت هناك أخطاء، يرجى التصحيح)