توقعات سعر البيتكوين: تكلفة ETF تقترب من 90,000، والأزمة السيولة قد تؤدي إلى هبوط كبير

سعر البيتكوين الحالي حوالي 94,450 دولار، وهو أقل بكثير من ذروته في وقت سابق من هذا العام. حذر محللو Bianco Research من أن متوسط تكلفة أول عشرة صناديق استثمار متداولة (ETF) للبيتكوين الفوري هو 90,146 دولار. سعر تداول البيتكوين أعلى بقليل من هذا المستوى، وقد انخفض إجمالي الأرباح غير المحققة إلى 2.94 مليار دولار. توقعات سعر البيتكوين تميل إلى الحذر، وإذا تحول المشترون في صناديق الاستثمار المتداولة إلى بائعين صافي، فقد تنخفض السيولة بسرعة.

تكلفة ETF تقترب من السعر الحالي مما يثير مخاوف السيولة

! تكلفة صندوق الاستثمار الفوري في البيتكوين

(مصدر: أبحاث بيانكو)

تتركز الأنظار في السوق الآن على رسم بياني واحد: تكلفة الشراء المتوسطة للتدفقات الداخلة إلى ETF بيتكوين الفوري في ارتفاع مستمر. وفقًا للبيانات التي أكد عليها جيم بيانكو من Bianco Research، منذ يناير 2024، تدفقت 59 مليار دولار إلى أول عشرة ETFs بيتكوين فوري، والآن يبلغ متوسط التكلفة 90,146 دولار. هذا الرقم بالغ الأهمية لتوقعات سعر بيتكوين، لأنه يمثل أساس التكلفة الجماعي للمستثمرين المؤسسيين.

نظرًا لأن سعر تداول البيتكوين يبلغ حوالي 96,466 دولارًا، وهو أعلى بقليل من متوسط تكلفة ETF، فإن إجمالي الأرباح غير المحققة قد انخفض إلى حوالي 2.94 مليار دولار، أي 4.7%. هذه النسبة من الأرباح ضئيلة للغاية، ويمكن تجاهلها تقريبًا في الأسواق المالية. وما هو أكثر إثارة للقلق هو أن هذا الرقم كان قد وصل في 6 أكتوبر 2025 إلى ذروته بالقرب من 23.9 مليار دولار، ثم تراجع في نوفمبر إلى 7.8 مليار دولار. خلال شهر واحد فقط، تبخرت الأرباح غير المحققة بأكثر من 67%، ويعكس هذا الانخفاض الحاد تدهورًا حادًا في مشاعر السوق.

يعتقد بيانكو أن هذا مهم، والسبب الوحيد هو أنه إذا تحول المشترون في ETF إلى بائعين صافي، فقد تنخفض السيولة بسرعة. وجهة نظره واضحة، حيث كان يمكن لصناديق سوق المال الحصول على عوائد أعلى خلال نفس الفترة التي استمرت 22 شهرًا، مما يثير تساؤلات حول أداء البيتكوين مقارنة بالأصول التقليدية. بناءً على العائد السنوي الحالي لصناديق سوق المال الأمريكية والذي يبلغ حوالي 5%، يمكن تحقيق عائدات تبلغ حوالي 9.2% خلال 22 شهرًا، وهو ما يتجاوز بكثير 4.7% من الأرباح غير المحققة التي يحققها حالياً مستثمرو ETF للبيتكوين.

تظهر هذه المقارنة واقعًا محرجًا: كان بإمكان المستثمرين المؤسسات اختيار صناديق سوق المال الخالية من المخاطر، لكنهم اختاروا ETF بيتكوين المتقلب بشدة، ولكن العوائد الحالية لم تعوضهم عن المخاطر الإضافية التي تحملوها. إذا بدأ هؤلاء المستثمرون في إعادة تقييم نسبة المخاطر إلى العوائد، فقد يؤدي ذلك إلى موجة استرداد كبيرة قد تسبب أزمة في السيولة. تحدد آلية عمل ETF أن الاسترداد يتطلب بيع الأصول الأساسية، وستتحول عمليات الاسترداد الكبيرة مباشرة إلى ضغط بيع على بيتكوين.

تكمن المشكلة الأعمق في أن تكلفة الأساس البالغة 90,146 دولارًا قد تصبح مستوى دعم نفسي. بمجرد أن ينخفض سعر بيتكوين تحت هذا المستوى، فإن ذلك يعني أن جميع مستثمري ETF قد تعرضوا لخسائر جماعية، وقد يؤدي هذا إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة وبيع الذعر، مما يشكل دورة مفرغة. لذلك، يجب أن تكون توقعات سعر بيتكوين مركزة بشكل وثيق على هذا المستوى الحاسم، فهو ليس فقط دعمًا تقنيًا، بل هو أيضًا نقطة مفصلية لثقة المستثمرين المؤسسيين.

تأخر أداء عام 2025 يزيد من ضغوط السوق

منذ عام 2025، كانت الأداء العام لسوق العملات المشفرة غير مرضٍ. كانت سعر افتتاح بيتكوين في بداية العام 93,463 دولار، وانخفض الأسبوع الماضي دون هذا المستوى، ولم يرتفع سوى 2.6% منذ بداية العام. هذا الارتفاع بعيد جدًا عن توقعات السوق، وأقل بكثير من أداء الأصول التقليدية. بالمقارنة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 8% خلال نفس الفترة، وارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 10%. على الرغم من أن بيتكوين تعتبر من الأصول عالية المخاطر، إلا أن أدائها لم يتفوق على السوق، مما شكل ضربة كبيرة لثقة المستثمرين.

أداء الإيثريوم كان أسوأ، حيث كانت سعر افتتاحه في بداية السنة 3,331 دولار، ولكنه انخفض بنسبة 3.7% منذ يناير. هذا الأداء المتأخر بشكل شامل يشير إلى أن سوق العملات المشفرة يواجه ضغوط نظامية، وليس مشكلة تتعلق بأصل واحد. زادت تحركات الـ ETF من الضغط على السوق، حيث شهد يوم واحد فقط تدفقات صافية تقدر بـ 869.9 مليون دولار، مما زاد من موجة البيع، ودفع مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة إلى أدنى مستوى له هذا العام.

تظهر التدفقات الصافية التي بلغت 869.9 مليون دولار في يوم واحد حجمًا نادرًا جدًا، مما يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يتسارعون في الانسحاب. هذا الحجم من التدفقات الخارجة يتجاوز عادة التقلبات اليومية، وغالبًا ما ينذر بإعادة تخصيص أكبر للأموال. ومن الأهمية بمكان أن هذه التدفقات حدثت في مرحلة لم تنهار فيها أسعار البيتكوين تمامًا، وإذا استمرت الأسعار في الانخفاض، فقد يتوسع حجم التدفقات الخارجة بشكل أكبر.

العوامل الرئيسية التي أدت إلى أداء بيتكوين المتخلف في عام 2025

اهتمام المؤسسات يتراجع: التدفقات الصافية لـ ETF انخفضت بشكل كبير من ذروة العام الماضي، مما يدل على تراجع شراء المؤسسات الجديدة.

البيئة الكلية تتدهور: تحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسياسة سعر الفائدة المرتفع، مما يجعل معدل الفائدة الخالي من المخاطر منافساً للبيتكوين.

عدم اليقين التنظيمي: العديد من الدول حول العالم تعزز التنظيمات المتعلقة بالتشفير، مما يزيد من مشاعر الترقب في السوق

انخفض مؤشر الخوف والجشع إلى أحد أدنى مستوياته هذا العام، ويعكس هذا المؤشر العاطفي تشاؤمًا شديدًا بين المشاركين في السوق. تاريخيًا، غالبًا ما تشير القيم المتطرفة المنخفضة لهذا المؤشر إلى فرصة للانتعاش، لكن الشرط هو أن يكون هناك محفز لعكس المشاعر. في ظل غياب بيئة إيجابية واضحة، قد لا يكون الاعتماد فقط على الانتعاش من البيع المفرط موثوقًا.

جدل المتفائلين والمتشائمين

ليس الجميع يحملون وجهة نظر متشائمة. قال هانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، لـ CNBC إنه يعتقد أن السعر الحالي هو “نقطة دخول معقولة”، وأشار إلى أن بيتكوين تواصل انتزاع حصة السوق من الذهب. تستند حجته إلى السرد طويل الأجل: يتم التحقق تدريجياً من وضع بيتكوين كذهب رقمي، ونسبة التخصيص المؤسسي لا تزال في اتجاه تصاعدي.

ميكائيل سايلور أعرب أيضًا عن ثقة مماثلة، حيث قال إنه حتى إذا انخفضت بيتكوين بنسبة 80%، فإن شركته لا تزال قوية، وأشار إلى أن متوسط العائد السنوي لبيتكوين على مدى خمس سنوات هو 50%، متجاوزًا الفئات الرئيسية من الأصول. تمتلك شركة سايلور MicroStrategy أكثر من 500,000 بيتكوين، وتكلفة أساسها أقل بكثير من السعر الحالي، مما يمنحه الثقة لمواجهة التقلبات قصيرة الأجل.

ومع ذلك، تواجه هذه الآراء المتفائلة تحديات واقعية. إن استحواذ البيتكوين على حصة السوق من الذهب هو اتجاه طويل الأمد، لكن في الأجل القصير، تستمر أسعار الذهب في تحقيق مستويات قياسية جديدة (حاليًا بالقرب من 3,700 دولار لكل أونصة)، بينما يكافح البيتكوين، مما يضعف الرواية حول الذهب الرقمي. إن معدل العائد السنوي المتوسط لمدة خمس سنوات البالغ 50% هو بالتأكيد لافت، لكن هذه البيانات تشمل سوق الثور الهائل من 2020 إلى 2021، والبيئة السوقية الحالية مختلفة تمامًا.

تُعَكِّس تَبايُنُ تَوقُّعاتِ سِعرِ البيتكوين عدمَ اليقينِ في السوق. يُؤَكِّدُ المُتفائِلُون على القيمةِ طويلةِ الأمد والابتكاراتِ التكنولوجية، بينما يُركِّزُ المتشائمون على مخاطرِ السيولة والأداءِ قصيرِ الأجل. المفتاحُ الحالي هو أيُّ جانبٍ من النقاشِ يمكنُ أن يُثبَتَ صحَّتُه في الأسابيع أو الأشهر القادمة.

مستويات الدعم الرئيسية وأهداف الاختراق من الناحية الفنية

! سعر البيتكوين

（المصدر：Trading View）

بيتكوين تحاول الاستقرار بعد كسر خط الاتجاه الصاعد على المدى الطويل، لكن هذا التحول الهيكلي لا يزال لصالح البائعين. السعر حاليًا يحافظ على مستوى أعلى من منطقة الطلب بين 94,500 دولار و 92,000 دولار، لكن الفشل المتكرر في استعادة المستوى فوق المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا يشير إلى أن محاولات الانتعاش ضعيفة للغاية. يُعتبر المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا عادةً نقطة فاصلة مهمة في الاتجاهات قصيرة المدى، واستمرار السعر تحتها يعني أن الاتجاه قصير المدى يميل نحو الانخفاض.

مؤشر القوة النسبية (RSI) هو 34، مما يدل على ضعف الزخم، ولم تظهر أي علامات على تباعد صعودي. عادةً ما يشير RSI الأقل من 40 إلى سوق ضعيف، ولكنه لم يدخل بعد منطقة التشبع البيعي (أقل من 30). والأهم من ذلك، أن نقص التباعد الصعودي يعني أنه عندما تصل الأسعار إلى أدنى مستوى جديد، فإن RSI أيضًا يصل إلى أدنى مستوى جديد بالتزامن، مما يدل على أن ضغط البيع حقيقي وقوي، وليس مجرد إشارة تشبع بيعي على وشك الانعكاس.

مستوى التقنية الرئيسية وتوقعات سعر البيتكوين

مسار الهبوط: إذا أغلق سعر اليوم دون 92,000 دولار، فقد ينخفض إلى 91,600 دولار،甚至 83,000 دولار

مسار الصعود: إذا عادت الأسعار إلى 103,000 دولار وظهرت نمط ابتلاع صعودي، فسيتحول الزخم إلى 106,700 دولار

مستوى الدعم عند 92,000 دولار أمريكي هو أمر حاسم للغاية، لأنه قريب من متوسط تكلفة ETF البالغ 90,146 دولار أمريكي. بمجرد أن ينكسر هذا المستوى، سيؤدي ذلك إلى تفعيل أوامر وقف خسارة المستثمرين المؤسسات ويثير الذعر النفسي. 83,000 دولار أمريكي هو مستوى دعم أعمق، وإذا تم الوصول إليه، فسيعني ذلك تراجعاً بأكثر من 30% من القمة، وهو تراجع كافٍ لإثارة التساؤلات حول انتهاء السوق الصاعدة.