بافيت وآخرون يتخذون الإجراءات بعد ست سنوات! بوركشاير تستثمر 43 مليار دولار لشراء ألفابت لأول مرة

كشف أحدث تقرير 13F لشركة بافيت هاثاواي أن الشركة اشترت لأول مرة 17.85 مليون سهم من شركة ألفابت، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 4.3 مليار دولار، وقامت بتخفيض حصتها في شركة آبل للربع الثالث على التوالي، حيث باعت 41.8 مليون سهم في ربع واحد. وهذا يشير إلى أن بافيت يبدو أنه لديه أفكار جديدة حول الأسهم التكنولوجية: عندما يتم عرض شركة ألفابت المدفوعة بالسحابة والذكاء الاصطناعي، يتم الاستمرار في إغراق آبل التي تعاني من تباطؤ دورة الآيفون وتقدم بطيء في الذكاء الاصطناعي.

43 مليار دولار رهان على Alphabet لدخول الأسهم الأساسية

! بيركشاير تشتري الأبجدية

（المصدر：Google）

استثمرت شركة بيركشاير هاثاواي 4.3 مليار دولار في شراء أسهم Alphabet وفقًا لإفصاح 13F الأخير، مما يبرز أن إطار الاستثمار القيمي يتكيف بسبب موجة الذكاء الاصطناعي. تظهر بيانات 13F أن Alphabet دخلت مباشرة ضمن أكبر 10 مراكز في الأسهم الأمريكية لشركة بيركشاير، وهو تحول استراتيجي كبير بالنسبة لوارن بافيت، الذي كان دائمًا يتعامل بحذر مع أسهم التكنولوجيا. إن شراء 17.85 مليون سهم هو حجم يوضح أن هذه ليست استثمارات صغيرة تجريبية، بل استثمار ضخم مدروس.

ارتفعت أسهم Alphabet بنسبة 45.4% هذا العام، وكان الزخم مدفوعًا بالطلب على الذكاء الاصطناعي الذي يقود أعمال السحابة وانتعاش الإعلانات البحثية. تعتبر السوق استثمار Berkshire الكبير تأكيدًا على خندق Alphabet: حصة سوقية تزيد عن 90% لمحرك البحث، وتدفق نقدي للإعلانات الفيديوية على YouTube، بالإضافة إلى عمق التقنية في رقائق TPU التي تم تطويرها داخليًا ونموذج اللغة الكبير Google AI. تتناسب هذه الخصائص مع مبدأ الاستثمار “الخندق العريض” الذي أكده بافيت على مر السنين.

لقد كان وارن بافيت دائمًا حذرًا تجاه الشركات الناشئة وصناعة التكنولوجيا، وذلك بسبب ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الشركات وصعوبة توقع آفاقها التشغيلية. ومع ذلك، لم تعد ألفابيت شركة ناشئة، بل أصبحت عملاقًا تكنولوجيًا ناضجًا يمتلك تدفقًا نقديًا مستقرًا، ونموذج أعمال واضح، ومكانة سوقية قوية. توفر إعلانات محرك بحث جوجل مصدر دخل يمكن التنبؤ به، بينما يستمر نظام محتوى يوتيوب في التوسع، كما أن نمو جوجل كلاود في السوق المؤسسي يوفر أيضًا محركات نمو جديدة للمستقبل.

Alphabet ثلاث ميزات أساسية تجذب بيركشاير

تدفق نقدي مستقر: البحث عن الإعلانات و YouTube يوفر مصادر دخل متوقعة، تتماشى مع مبادئ الاستثمار القيمي

حصن التكنولوجيا: تطوير شريحة TPU خاصة و نموذج جوجل الكبير لبناء حاجز تقني في عصر الذكاء الاصطناعي

الهيمنة السوقية: محركات البحث تمتلك أكثر من 90% من حصة السوق، ومن الصعب على المنافسين إزاحتها

تعكس هذه الاستثمار إعادة تقييم وورين بافيت لموجة الذكاء الاصطناعي. في الماضي، كانت نظرة بافيت تجاه اتجاهات التكنولوجيا هي “إذا لم أفهم، فلن أستثمر”، مما جعله يفوت العديد من الفرص الاستثمارية في الأسهم التكنولوجية المبكرة. ولكن مع انتقال الذكاء الاصطناعي من مرحلة المفهوم إلى مرحلة التطبيق الفعلي وتوليد التدفقات النقدية، تم الاعتراف بخصائص البنية التحتية لشركة ألفابت من قبل التقليديين في القيمة.

من الندم إلى الدخول: انتظار ست سنوات من السعر والقيمة

في اجتماع المساهمين عام 2019، ذكر وارن بافيت أنه فاتته فرصة الاستثمار في جوجل، ووصف ذلك بأنه “أمر محبط”، لكن لسنوات يبدو أنه لم ينتظر الفرصة المناسبة للدخول. “في ذلك العام استخدمنا خدمات جوجل، لكننا لم نفكر في شراء الأسهم، وهذا أحد القرارات القليلة التي أشعر بالندم حيالها.” أثار هذا التصريح نقاشاً واسعاً في السوق في ذلك الوقت، لأن بافيت نادراً ما يعترف علانية بأخطاء الاستثمار أو الندم.

من التعبير عن الأسف في عام 2019 إلى الدخول الفعلي في عام 2025، انتظر بافيت ست سنوات كاملة. لم يكن هذا الانتظار لمدة ست سنوات مجرد مراقبة سلبية، بل كان بحثًا عن اللحظة التي يتقاطع فيها السعر مع القيمة بشكل معقول. واحدة من المبادئ الأساسية لاستثمار القيمة هي “شراء الشركات الجيدة بسعر معقول”، وليس “شراء أي شركة بأي سعر”. في عام 2019، قد تكون تقييمات Alphabet لا تزال مرتفعة، أو ربما لم يكن البيئة السوقية ناضجة بما يكفي لجعل بافيت واثقًا من قيمتها على المدى الطويل.

على مدار الست سنوات الماضية، شهدت Alphabet العديد من التعديلات في التقييم، وتحولات في الأعمال، وتحديات في السوق. عندما تراجعت أسهم التكنولوجيا بشكل كبير في عام 2022، انخفض سعر سهم Alphabet بأكثر من 30% من ذروته، مما أتاح للمستثمرين في القيمة فرصة دخول أفضل. بالإضافة إلى ذلك، بدأت خطة Alphabet في مجال الذكاء الاصطناعي تتضح تدريجياً، من Google Assistant في بداياته إلى نموذج Google AI الكبير اليوم، حيث أصبحت مسارات التقنية وآفاقها التجارية أكثر وضوحاً.

على مدار العام الماضي، قامت بيركشاير ببيع الأسهم الصافية، وبلغت مستويات النقد مستويات قياسية عدة مرات، لكن هذه الخطوة تظهر أن بافيت يعتقد أن سعر Alphabet قد وصل إلى النطاق الذي يعتبره معقولاً. يُعتقد بشكل عام أن مديري الاستثمار الأكثر دراية بصناعة التكنولوجيا، تود كومبس وتيد ويشكلر، يلعبون دورًا حاسمًا، مما يعكس تحول آلية اتخاذ القرار في بيركشاير من أسطورة واحدة إلى عصر القاعدة المزدوجة. من المقرر أن يحدد بافيت مغادرته للعمليات اليومية في بيركشاير بنهاية هذا العام، وقد تعكس هذه الاستثمارات في Alphabet أيضًا موقفًا أكثر انفتاحًا من الإدارة الجديدة تجاه الأسهم التكنولوجية.

التفكير الاستراتيجي في تقليص حصة أبل على مدى ثلاثة أرباع متتالية

من ناحية أخرى، تعتبر أبل أكبر حصة في بوركشاير، لكن ذروة الوزن كانت قد اقتربت من 40% من المحفظة. خفضت بوركشاير حصتها في أبل للسنة الثالثة على التوالي، حيث باعت 41.8 مليون سهم في الربع الأخير، وقد أثار هذا السلوك المستمر في تقليص الحصة اهتمامًا واسعًا في السوق. كانت أبل واحدة من أنجح استثمارات بافيت في الأسهم التكنولوجية، حيث بدأت في بناء موقعها منذ عام 2016 وحتى الآن، مما حقق لبوركشاير أرباحًا على الورق تقدر بمئات المليارات من الدولارات.

ومع ذلك، فإن تركيز المخاطر مع تباطؤ نمو الآيفون، والتقييم الذي يفوق 30 مرة على مدى طويل، جعلت شركة بيركشاير تختار “الاستمرار في التخفيض”. هذا القرار ليس ناتجاً عن فقدان الثقة في آبل، بل هو مبني على مبادئ التحكم في المخاطر في إدارة المحفظة الاستثمارية. عندما تكون نسبة الأسهم الفردية مرتفعة جداً، فإنه بغض النظر عن جودة الشركة، فإن ذلك سيؤدي إلى مخاطر تركيز مفرطة على المحفظة الاستثمارية بشكل عام.

تعتمد شركة آبل على دورة تحديث الأجهزة، بينما تعتمد شركة ألفابت على الاشتراكات السحابية وخوارزميات الإعلانات لزيادة التدفقات النقدية بشكل مستقر، ويصبح اختلاف إيقاع التشغيل بين الشركتين هو الأساس الرئيسي لتعديل محفظة شركة بيركشاير. تعتمد مبيعات آيفون بشكل كبير على دورة تبديل الأجهزة من قبل المستهلكين، وهذه الميزة الدورية تجعل نمو الإيرادات يحمل مستوى من عدم اليقين. بالمقابل، توفر إعلانات البحث وخدمات السحابة التابعة لشركة ألفابت تدفقات إيرادات أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ، مما يجعل هذه الاستقرار أكثر جذبًا في بيئة تزداد فيها عدم اليقين الاقتصادي.

علاوة على ذلك، قد يكون التقدم البطيء لشركة آبل في مجال الذكاء الاصطناعي أحد أسباب تقليص شركة بيركشاير استثماراتها. على الرغم من أن آبل أطلقت Apple Intelligence، إلا أن توقيت إطلاق ميزات الذكاء الاصطناعي ودرجة قبول السوق لم تكن كما هو متوقع. بالمقابل، استثمرت شركة ألفابت في مجال الذكاء الاصطناعي لسنوات، ولديها مجموعة كاملة من التقنيات من البحث الأساسي إلى التطبيقات التجارية، مما يمنحها ميزة تنافسية أكبر في عصر الذكاء الاصطناعي.

إطار الاستثمار القيمي في عصر الذكاء الاصطناعي

توضح إعادة تشكيل هذه المجموعة أن الاستثمار القيمي ليس بمعزل عن التكنولوجيا، بل هو انتظار لحظة التقاطع المعقول بين التقييم والخندق الدفاعي. عندما تنتقل الذكاء الاصطناعي من مفهوم إلى تدفق نقدي، يتم الاعتراف بخصائص البنية التحتية للشركات في Alphabet من قبل المستثمرين التقليديين. فلسفة استثمار وارن بافيت لم تكن أبداً رفض الأسهم التكنولوجية، بل كانت رفض الاستثمار في الشركات التي لا يستطيع فهم نموذج أعمالها أو تقييمها مرتفع للغاية.

تظهر حالة استثمار Alphabet أنه عندما تنضج شركة تقنية لتصبح لديها تدفق نقدي مستقر، وسور حماية واضح، وتقييم معقول، فإنها تت符合 معايير الاستثمار القيمي. لقد كانت أعمال إعلانات البحث في Google تعمل لأكثر من عشرين عامًا، وقد تم التحقق بالكامل من نموذجها التجاري وربحيتها. على الرغم من أن YouTube لا يزال شابًا نسبيًا، إلا أن هيمنته في سوق الإعلانات المرئية والنمو المستمر في قاعدة المستخدمين لديه، توفر له أيضًا دعمًا للقيمة على المدى الطويل.