استراتيجية Metaplanet للدفاع عن بيتكوين: الرئيس التنفيذي يصرح بعدم الخوف من منافسة ETF، وتعديل الضرائب اليابانية يصبح المحفز الرئيسي

في نوفمبر 2025، رد الرئيس التنفيذي لشركة Metaplanet اليابانية المدرجة في السوق، سيمون غروفيتش، علنًا على الشكوك في السوق، مؤكدًا أن استراتيجية الشركة النشطة في مجال بيتكوين تختلف جوهريًا عن Bitcoin ETF في الولايات المتحدة، ولن يتم استبدالها بمنتجات الاستثمار السلبي. تقوم الشركة بزيادة حصتها في بيتكوين من خلال إعادة استثمار أرباح الأعمال وتمويل الأسهم، وجمعت مؤخرًا حوالي 1.4 مليار دولار من خلال التوزيع الدولي لشراء بيتكوين.

في الوقت نفسه، ستقوم اليابان بإعادة تصنيف 105 أصول مشفرة مثل بيتكوين كمنتجات مالية، مع خفض ضريبة الأرباح الرأسمالية من 55% إلى 20%. قد يؤدي هذا الإصلاح الضريبي إلى زيادة جاذبية تخصيص الشركات اليابانية لبيتكوين.

الفرق الجوهري بين استراتيجيات بيتكوين النشطة و ETF السلبي

صرح سيمون غروفيتش، الرئيس التنفيذي لشركة ميتابلاينت، في بيان حديث أن مقارنة استراتيجية الشركة فيما يتعلق ببيتكوين مع صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين (Bitcoin ETF) هي نوع من سوء الفهم. وأكد أن صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين هو أداة استثمارية سلبية، حيث سيزيد من حيازته من بيتكوين فقط عند تدفق الأموال الجديدة، موفراً تعرضاً ثابتاً دون توسيع نشط للأصول الأساسية. بالمقابل، تواصل ميتابلاينت، بوصفها كياناً تشغيلياً، زيادة حيازتها من بيتكوين من خلال الأرباح التشغيلية وتمويل أسواق رأس المال، مما يجعلها في الأساس نموذجاً للتعرض المتزايد.

تتمثل جوهر هذه النموذج التجاري في زيادة كمية بيتكوين المملوكة لكل سهم، بدلاً من مجرد تتبع سعر بيتكوين. وصف غروفيتش بشكل مجازي: “ETF مثل منصة مراقبة، تسمح للزوار بمشاهدة المناظر بشكل سلبي؛ بينما Metaplanet هو حديقة تتوسع باستمرار، مما يمنح المساهمين ملكية مباشرة لمزيد من الأشجار.” تتماشى هذه الاستراتيجية مع شركة Strategy التي يقودها مايكل سايلور، حيث تكرس الشركتان جهودهما لربط قيمة الشركة بعمق مع احتياطيات بيتكوين، بدلاً من مجرد توفير التعرض السعري.

Metaplanet استراتيجية بيتكوين العناصر الأساسية

نوع الاستراتيجية: نمط تراكم بيتكوين النشط

طرق التمويل: إعادة استثمار أرباح الأعمال + التمويل من خلال الأسهم

التمويل الأخير: ما يقرب من 1.4 مليار دولار أمريكي من التوزيع الدولي

المؤشر المقارن: Strategy (يمتلك 641,000 عملة بيتكوين)

الميزة التنافسية: استمرار نمو حصة بيتكوين لكل سهم

البيئة الضريبية: تخطط اليابان لخفض ضريبة الأصول المشفرة من 55% إلى 20%

فروق التحديد: كيان الأعمال مقابل المنتج المالي

فرص اعتماد الشركات لبيتكوين في إصلاح النظام الضريبي الياباني

لقد وضعت وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) خطة واضحة لإعادة تصنيف 105 أصول مشفرة مثل بيتكوين وإيثيريوم كمنتجات مالية، لتكون خاضعة لتنظيم قانون تداول المنتجات المالية. وفقًا لصحيفة آساهي، ستدفع هذه التغييرات ضريبة الأرباح الرأسمالية من أعلى معدل حالي يبلغ 55% كضريبة “دخل متنوع” إلى معدل ثابت يبلغ 20% مشابه لتداول الأسهم، ومن المتوقع أن يتم تنفيذ ذلك رسميًا في مراجعة الميزانية في أوائل عام 2026.

قد تصبح هذه الإصلاحات الضريبية نقطة تحول في تخصيص الشركات اليابانية لبيتكوين. حالياً، تتخلف الشركات اليابانية في تخصيص الأصول المشفرة مقارنة بنظيراتها الأمريكية، والعائق الرئيسي هو ارتفاع معدلات الضرائب. إذا انخفض معدل الضريبة إلى 20%، فإن استراتيجيات بيتكوين لشركات مثل Metaplanet ستزيد بشكل كبير من جاذبيتها للمستثمرين. وقد قدرت مؤسسة ميتسوبيشي UFJ للأبحاث أن الإصلاح الضريبي قد يدفع الشركات اليابانية المدرجة في البورصة لتخصيص أصول مشفرة بقيمة 15 مليار دولار أمريكي في السنوات الثلاث القادمة.

تقدم نظام “القائمة الخضراء” لجمعية بورصات العملات الافتراضية اليابانية (JVCEA) إطارًا أساسيًا لهذا التحول. تحتوي القائمة حاليًا على 30 نوعًا من الرموز، ويجب أن تلبي المعايير الثلاثة التالية: مدرجة في ثلاث بورصات على الأقل من أعضاء JVCEA، تم إدراجها لمدة ستة أشهر على الأقل، معترف بها من قبل الجمعية على أنها “ملائمة” ويسمح للأعضاء بإدراجها دون شروط. يوفر هذا النهج الرقابي الحذر نطاقًا نسبيًا من خيارات الأصول الآمنة للمستثمرين المؤسسيين.

الميزة التنافسية المتمايزة لحيازة الشركات من البيتكوين

نموذج أعمال Metaplanet يتميز بين الشركات المدرجة عالمياً. مقارنةً بـ Bitcoin ETF، تتمثل ميزته الأساسية في قدرته على توليد تدفقات نقدية من خلال عمليات الأعمال، وتحويل جزء من الأرباح إلى احتياطيات بيتكوين بشكل منهجي. هذه الدورة “صنع الدم-التراكم” تمكن الشركة من زيادة حصتها في السوق خلال فترات التعديل، بينما يمكن لـ ETF فقط متابعة تدفقات الأموال بشكل سلبي.

من منظور قيمة المساهمين، تلتزم Metaplanet بزيادة كمية عملة بيتكوين المملوكة لكل سهم، مما يعني أنه مع مرور الوقت، ستستمر كمية عملة بيتكوين لكل مساهم في الزيادة. هذا يتناقض بشكل حاد مع ETF - حيث يمتلك مساهمو ETF فقط حصصًا في الصندوق، في حين أن إجمالي كمية عملة بيتكوين المملوكة من قبل الصندوق يعتمد تمامًا على تدفق الأموال الخارجية. في ظل ثبات إمدادات عملة بيتكوين واستمرار الانكماش، قد يخلق هذا النموذج قيمة ندرة.

الكفاءة الضريبية هي ميزة رئيسية أخرى. كشركة مدرجة في اليابان، يتمتع احتياطي البيتكوين الخاص بشركة Metaplanet بمعاملة ضريبية خاصة بالشركات، بينما يجب على مستثمري ETF مواجهة معالجة ضريبية أكثر تعقيدًا. خاصة في سياق الإصلاح الضريبي الذي سيتم تنفيذه في اليابان قريبًا، سيكون العبء الضريبي على الشركات التي تمتلك البيتكوين أقل بكثير من حالة المستثمرين الأفراد الذين يمتلكون من خلال ETF، مما يوفر حافزًا إضافيًا للاحتفاظ على المدى الطويل.

تحليل اتجاه حيازة الشركات العالمية لبيتكوين

Metaplanet هو الممثل الياباني لاتجاهات حيازة الشركات العالمية للبيتكوين. وفقًا لبيانات bitcointreasuries.net، يبلغ إجمالي حيازة البيتكوين للشركات العامة حول العالم حوالي 1.85 مليون عملة، وهو ما يمثل 8.8% من إجمالي المعروض. تتصدر Strategy بمقدار 641,000 عملة، تليها شركات أمريكية مثل Tesla وBlock وCoinbase، بينما تنمو Metaplanet بسرعة لتصبح الشركة الرائدة في منطقة آسيا.

تعتمد منطق الشركات في اعتماد بيتكوين كأصل احتياطي على عوامل متعددة: التحوط من تضخم العملات القانونية، تنويع الأصول، والإيمان بالتكنولوجيا. من الناحية المالية، أثبتت هذه الاستراتيجية قيمتها - حيث بلغت الأرباح غير المحققة من حيازات بيتكوين الخاصة بـ Strategy مئات المليارات من الدولارات، وتجاوزت عائدات استثمار تسلا في بيتكوين أرباح الأعمال التقليدية. هذه الحالات الناجحة تدفع المزيد من الشركات للنظر في تكوينات مماثلة.

تحسين بيئة التنظيم يسرع من هذه الاتجاه. المعايير المحاسبية للعملات المشفرة التي سيصدرها مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي (FASB) في عام 2024 ستسمح للشركات بالإبلاغ عن الكميات المحتفظ بها بالقيمة العادلة، مما يقلل من تقلبات الأرباح. الإصلاحات الضريبية وإعادة تصنيف التنظيمات التي ستطبق في اليابان ستقلل أيضًا من الحواجز أمام تخصيص الشركات، مما قد يؤدي إلى موجة من الشركات في آسيا تتبع هذا المسار.

تقييم المخاطر من منظور الاستثمار

على الرغم من أن استراتيجية Metaplanet جذابة، إلا أن المستثمرين يجب أن يكونوا على دراية بالمخاطر ذات الصلة. يمكن أن تؤثر تقلبات سعر بيتكوين بشكل كبير على القيمة السوقية للشركة، خاصة في حالة شراء بيتكوين من خلال التمويل بالهامش. تجمع Metaplanet بيتكوين بشكل أساسي من خلال التمويل بالأسهم بدلاً من التمويل بالدين، مما يقلل من مخاطر السيولة من خلال هذه الطريقة المحافظة نسبيًا.

تستمر حالة عدم اليقين التنظيمي. على الرغم من أن التنظيم في اليابان يتطور في اتجاه إيجابي، إلا أن البيئة التنظيمية العالمية لا تزال مجزأة. قد تؤدي الموقف الصارم للهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات تجاه العملات المشفرة إلى تأثيرات جانبية، تؤثر على معنويات السوق العالمية. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي التغييرات في معالجة الضرائب إلى خفض معدلات الضرائب، ولكنها قد تقدم أيضًا متطلبات تقرير جديدة، مما يزيد من تكاليف الامتثال.

لا يمكن تجاهل المخاطر التقنية. على الرغم من أن شبكة بيتكوين قد تم اختبارها على مدى عشر سنوات، إلا أنها لا تزال تواجه تحديات تقنية محتملة ومخاطر استبدال العملات المنافسة. كاستراتيجية أصول فردية، تعتمد Metaplanet بشكل كبير على نجاح بيتكوين، وهذا يتعارض مع الفكرة التقليدية للاستثمار المتنوع. يجب على المستثمرين التأكد من أن مثل هذه الاستثمارات تتناسب مع قدرة تحمل المخاطر العامة.

تطور سوق العملات الرقمية في اليابان

تُعتبر اليابان واحدة من أوائل الدول التي قامت بتنظيم تداول العملات المشفرة على مستوى العالم، حيث إن تطور تنظيمها يحمل دلالات نموذجية. في عام 2017، تم تنفيذ تعديل قانون تمويل الأموال، الذي اعترف بالعملات المشفرة كوسيلة دفع قانونية؛ وفي عام 2020 تم إنشاء منظمة JVCEA الذاتية التنظيم؛ وفي عام 2024 ستتبع الولايات المتحدة في الموافقة على Bitcoin ETF؛ والآن تُعزز الإصلاحات الضريبية وإعادة تصنيف الأصول، ويعكس هذا المسار التوازن الذي تسعى إليه الجهات التنظيمية بين حماية المستثمرين وتعزيز الابتكار.

من حيث هيكل السوق، تمتلك اليابان نظامًا بيئيًا ناضجًا للعملات المشفرة. تشارك المؤسسات المالية التقليدية مثل SBI Holdings ومجموعة Monex بعمق في أعمال العملات المشفرة، بينما تمتلك البورصات المحلية مثل bitFlyer وCoincheck ملايين المستخدمين. توفر هذه البنية التحتية الدعم الفني لشركات الإدراج لتكوين العملات المشفرة، مما يقلل من مخاطر التشغيل.

ثقافة الشركات هي أيضًا عامل رئيسي. تتميز الشركات اليابانية برؤية طويلة الأجل، وهو ما يتوافق بشكل كبير مع القيمة طويلة الأجل لبيتكوين. استراتيجية بيتكوين لشركات مثل Metaplanet ليست تداولات قصيرة الأجل، بل هي تخصيص استراتيجي لسنوات، وهذا النوع من رأس المال الصبور هو ما تحتاجه سوق العملات المشفرة لتصبح ناضجة.

الرؤية الاستراتيجية وإلهامات الاستثمار

توفر حالة Metaplanet دروسًا مهمة للمستثمرين العالميين. في ظل بيئة ماكرو حيث عوائد الأصول التقليدية ضعيفة، قد توفر الاستراتيجيات الشركات المبتكرة عوائد فائقة. بيتكوين كفئة أصول ناشئة، لا يزال ارتباطها بالمالية الشركات في مرحلة مبكرة، وهناك مساحة كبيرة لإعادة تقييم القيمة المحتملة.

بالنسبة للشركات التي تفكر في استراتيجيات مماثلة، تقدم Metaplanet قوالب قابلة للتكرار: بدءًا من تكوين صغير، وتوسيع المراكز من خلال التمويل بالأسهم بدلاً من التمويل بالديون، والتواصل بوضوح حول منطق الاستراتيجية لإدارة توقعات السوق، والاستفادة الكاملة من البيئة التنظيمية المواتية. هذه الطريقة التدريجية تتحكم في المخاطر وتحافظ على مرونة الاستراتيجية.

من منظور أوسع، يمثل تخصيص الشركات لبيتكوين تحولًا في نموذج إدارة المالية للشركة. في عصر العملات الرقمية، لم تعد الميزانية العمومية تقتصر على الأصول التقليدية، بل قد تشمل أدوات تخزين القيمة المدفوعة بالخوارزميات. على الرغم من أن هذا التحول مليء بالجدل، إلا أنه مصدر قوة الابتكار والتقدم.

توقعات السوق

عندما تتقابل ETFs التقليدية مع استراتيجيات الإدارة النشطة، وعندما تلتقي إصلاحات الضرائب مع الابتكار المالي للشركات، تكتب Metaplanet فصلاً جديدًا في اعتماد العملات المشفرة في اليابان. في ظل التحولات العالمية في السيولة، قد يصبح كيفية تخصيص الشركات للأصول النادرة ذات القيمة المخزنة مفتاحًا لتحديد القدرة التنافسية على المدى الطويل. إن قيمة البيتكوين لا تكمن فقط في أدائها السعري، بل في أنها تدفع الشركات لإعادة التفكير في جوهر الإدارة المالية - وهو ما قد يكون أكثر أهمية من أي تقلبات سعرية قصيرة الأجل.