إذا استثمرت 10,000 دولار عند إطلاق بيتس بلاك IBIT، ما هو العائد على الاستثمار اليوم؟

إذا استثمرت 10,000 دولار عند إطلاق صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين من بلاك روك (IBIT)، فإن قيمة هذا الاستثمار اليوم ستصل إلى 19,870 دولار، وهو ما يقرب من ضعف عائدات مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100، ويفوق قليلاً الارتفاع المذهل للذهب نفسه.

22 شهر 98.7% انتصار كامل على الأصول التقليدية

(المصدر: بلاك روك)

إذا تمت المقارنة على مدى 22 شهرًا منذ تأسيس IBIT في 5 يناير 2024، فإن النتائج ليست قريبة. حققت مؤشرات S&P 500 وناسداك 100 عائدات كبيرة تتراوح بين 42% و43%، بالنظر إلى أنهما حققتا ارتفاعًا بنسبة 25% أو أكثر للسنتين المتتاليتين، فإن هذا إنجاز مثير للإعجاب، حيث حدثت هذه الحالة ثلاث مرات فقط منذ عام 1871.

بفعل القلق الجيوسياسي وشراء البنوك المركزية، ارتفع الذهب بنسبة تصل إلى 92% إلى 93%، مما جعله قريباً جداً من البيتكوين. ومع ذلك، كانت حركة البيتكوين مختلفة تمامًا، حيث لم تكن تتميز بعوائد ثابتة، بل كانت تتميز بتقلبات شديدة، وهذه التقلبات تكافئ المستثمرين الذين يتمتعون بالثبات وتعاقب المستثمرين المترددين. يكشف هذا التباين عن الخصائص الأساسية لاستثمار البيتكوين ETF: إمكانات عائدات مرتفعة للغاية مصحوبة بتقلبات عالية للغاية.

أداء مؤشر الأسهم يعد نموذجياً: حقق مؤشر S&P 500 نموًا مزدوج الرقم للسنة الثالثة على التوالي، بينما بلغ معدل نمو الأرباح لمؤشر ناسداك 100، بدعم من “السبعة عمالقة”، متوسط 21.6%. كلاهما شهد تراجعًا قابلًا للتحكم، وتداول في نطاق محدد، مما أثبت أبحاث العودة إلى المتوسط لعشرات السنين. هذه القابلية للتنبؤ هي الميزة الأساسية للأصول التقليدية، حيث يعرف المستثمرون نطاق المخاطر والعوائد تقريبًا.

حتى نوفمبر 2025، ارتفعت أسعار الذهب هذا العام حتى الآن بنسبة 52%، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاضطرابات الاقتصادية الكلية، التي تنبع من عدم اليقين بشأن التعريفات، وتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، وحجم شراء السندات القياسي من قبل البنوك المركزية، وليس من جنون المضاربة. العلاقة بين الذهب والأسهم سلبية دائمًا، مما يتماشى مع الوظيفة المتوقعة لمحفظته. بالمقارنة، لم يقدم ETF بيتكوين أي توقعات على الإطلاق، حيث جاء 98.7% من العائدات منذ إنشائه من رهان على أصل واحد لا يقدم عائدات، ولا توزيعات أرباح، ولا تدفقات نقدية جوهرية يمكن خصمها.

IBIT مقابل عائدات الأصول التقليدية (22 شهرًا)

صندوق بيتكوين ETF من بلاك روك (IBIT): 98.7% (10,000 دولار → 19,870 دولار)

الذهب: 92% إلى 93%

مؤشر S&P 500: 42% إلى 43%

مؤشر ناسداك 100: 42% إلى 43%

توفر هذه البيانات مقارنة قوية لحجة الاستثمار في بيتكوين ETF. على مدى فترة 22 شهراً، كانت عوائد بيتكوين ETF أكثر من ضعف عوائد مؤشرات الأسهم، بل وتجاوزت قليلاً الذهب، وهو أصل الملاذ التقليدي. بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في تحمل التقلبات، فإن هذه العوائد الزائدة جذابة للغاية.

** بلغ العائد 150٪ ذروته في سبتمبر **

وفقًا للمستندات المقدمة من بلاك روك إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، اعتبارًا من 30 سبتمبر، زادت قيمة موقف IBIT البالغ 10,000 دولار إلى حوالي 25,000 دولار، مما يعني تحقيق عائد بنسبة 150% في أقل من عامين. في ذلك الوقت، كانت أسعار تداول البيتكوين قريبة من 115,000 دولار لكل عملة، كما كانت أسهم IBIT تدور حول هذا المستوى، وتحولت المناقشات من “اعتماد المؤسسات” إلى “إلى أي ارتفاع يمكن أن ترتفع؟”

إن معلم الـ 2.5 ضعف لا يمثل فقط نجاحًا حسابيًا، بل يمثل أيضًا تأكيدًا نفسيًا للمستثمرين الذين يشككون في مكانة العملات المشفرة في محفظة تستند إلى نسبة شارب ومصفوفة الارتباط. عندما تحقق أصل جديد عائدًا بنسبة 150% في أقل من عامين، يصبح من الصعب اعتباره أداة مضاربة هامشية.

ثم جاء أكتوبر، حيث سجل بيتكوين أعلى مستوى تاريخي له، متجاوزًا 126,000 دولار، وسعر سهم IBIT كان 71.29 دولار، ثم انخفض دون تكلفة حيازته قصيرة الأجل. وقد أدى هذا الاتجاه إلى سلسلة من التصفية في سوق العقود الآجلة، حيث ضاعف الرفع المالي الارتفاع، وأسرع من الانخفاض. وحتى وقت النشر، كان سعر تداول بيتكوين 96,612.79 دولار، وسعر تداول IBIT 54.84 دولار، مما جعل ذروة سبتمبر تبدو كسراب.

من الذروة إلى الانخفاض، مما أدى إلى تآكل القيمة الظاهرة للاستثمار الأولي البالغ 10,000 دولار بحوالي 6,000 دولار، مما يذكرنا بأن العوائد غير المرتبطة ببيتكوين هي سيف ذو حدين. هذه التقلبات الحادة أدت إلى ارتفاع بنسبة 150%، وأيضًا إلى انخفاض بنسبة 25% في غضون بضعة أسابيع. ستصنف نماذج المخاطر التقليدية هذه التقلبات على أنها غير مقبولة، حتى أن نماذج العائد المعدل حسب المخاطر التقليدية، حتى لو اعترفت بالارتفاع النهائي، ستعاقب على هذا الاتجاه.

ومع ذلك، بالنسبة لرأس المال المستثمر في البداية، فإن المسار ليس بنفس أهمية النتيجة. فقد قام مستثمر بشراء IBIT في اليوم الأول من الإدراج، واستمر في الاحتفاظ به حتى ذروة سبتمبر، وتصحيح نوفمبر، وكل موجة تصفية تالية، ولا تزال عائداته تفوق جميع المعايير الرئيسية بكثير، مما يكفي لتعويض تكاليف التداول، وأعباء الضرائب، والشكوك المتكررة.

ETF بنية تحتية تقلل من عتبة المشاركة المؤسسية

إن أداء IBIT لا يعكس فقط ارتفاع سعر البيتكوين، بل يعكس أيضًا البنية التحتية التي تم بناؤها حول فئة الأصول هذه من العملات المشفرة. إن الموافقة على ETF البيتكوين الفوري قد أزالت مخاطر الحفظ لتلك المؤسسات الحساسة تجاه المفاتيح الخاصة والمحافظ الصلبة. توفر علامة بلاك روك التجارية ضمانات للجهات التنظيمية. إن سعر مرجع CF البيتكوين من بورصة شيكاغو التجارية (CME) يوفر معيارًا يمكن للجهات المدققة الدفاع عنه.

تساهم هذه التطورات مجتمعة في تحويل البيتكوين من “ذهب رقمي يحتفظ به الأيديولوجيون” إلى “أصل يمكن تتبعه يتم تداوله من خلال تشارلز شواب”. عندما تجاوز سعر البيتكوين ستة أرقام، أصبحت هذه التعبئة ضرورية. لم يكن تدفق 11.2 مليار دولار إلى صناديق ETF للبيتكوين ناتجًا عن الذعر، بل كان نتيجة لتخصيص الأصول من قبل المستثمرين لإعادة توازن محافظهم، وجني الأرباح، وإجراء تعديلات تكتيكية، لأنهم الآن يمكنهم التعامل مع البيتكوين كما يتعاملون مع الأصول السائلة الأخرى.

في السنة الأولى من تأسيس IBIT، نقل نفس الأنبوب 37 مليار دولار، وفي نفس الوقت سمح بخروج ما يقرب من 900 مليون دولار في يوم 13 نوفمبر دون أن يتسبب في انهيار السوق. السيولة هي الضريبة التي يدفعها المحترفون للحصول على الموارد، وهيكل IBIT فعّال في تحصيل هذه الضريبة. هذه السيولة ثنائية الاتجاه تتيح للمستثمرين المؤسسات تعديل مراكزهم بشكل مرن دون القلق بشأن عدم القدرة على الخروج أو التسبب في صدمة للسوق.

كشف سوق العقود الآجلة عن المعلومات المتبقية. في منتصف أكتوبر، ارتفع حجم العقود المفتوحة إلى 235 مليار دولار، ثم تراجع مع تصفية المراكز الطويلة. حتى عندما تختبر الأسعار مستوى الدعم، لا تزال معدلات التمويل منخفضة، مما يشير إلى أن المتداولين يخفضون المخاطر بدلاً من زيادة الاستثمار. تجعل الخيارات من تقلبات الأسعار الضمنية للعقود put أعلى بنسبة 11%، مما يوفر حماية تسعيرية للاختبارات التي من المتوقع أن تكون أقل من 100,000 دولار. لم تمنع البنية التحتية التقلبات، بل جعلتها قابلة للتداول والتأمين، وبالتالي فإن التقلبات يمكن تحملها من قبل رأس المال الذي يحتاج إلى كل من التداول والتأمين.

بيتكوين ETF المخاطر غير المتماثلة والعائد

مقارنة IBIT بمؤشر S&P 500 أو مؤشر NASDAQ 100، على افتراض أنهما يعالجان نفس الهدف، لكن الحقيقة ليست كذلك. يمكن لمؤشرات الأسهم أن توفر تعرضًا لنمو أرباح الشركات بشكل عام، وتحقق تنويعًا عبر الصناعات، حيث يمكن أن تقلل هياكل الحوكمة ومتطلبات الإفصاح من مخاطر الانخفاض. يوفر IBIT فرصة استثمارية للمشاركة في اتفاقية عملة ذات عرض ثابت، لا تتضمن حقوق الرجوع، ولا يوجد فريق إداري يحتاج إلى فصل، ولا توجد توجيهات أداء ربع سنوية تحتاج إلى تفسير.

الأول يحقق النمو المركب من خلال إعادة استثمار الأرباح وتوسع نسبة السعر إلى الربح، بينما الثاني يحقق النمو المركب من خلال تأثير الشبكة ومنحنى قبول السوق، وهذه المنحنيات إما تحقق صحة النظرية أو تنفي فعاليتها. الذهب أقرب إلى طيف قيمة البيتكوين، حيث أنه ليس لديه تدفق نقدي ولا عوائد، وقيمته تعتمد على الندرة والاعتراف المؤسسي. ومع ذلك، فإن تاريخ الذهب كوسيلة لتخزين القيمة على مدى 5000 عام يمنحه خصائص العودة إلى المتوسط، بينما البيتكوين يفتقر إلى هذه الخصائص.

عندما يرتفع سعر الذهب بنسبة 50% خلال عام، يعتقد الناس عمومًا أنه سيعود إلى المتوسط الطويل الأمد. وعندما يرتفع سعر بيتكوين بنسبة 150%، فإن الناس إما يعتقدون أن هذا تحول نموذجي، أو يعتقدون أنه مضاربة مفرطة، ولكن لا يوجد حاليًا إجماع حول أي من الحالتين. هذه الحالة من عدم اليقين هي العلاوة التي يدفعها المستثمرون في IBIT من أجل عدم التماثل. إن معدل العائد الذي يبلغ 98.7% منذ نشأته، والذروة في أكتوبر، ثم التراجع بنسبة 25% بعد ذلك، يعكس أن تقلبات بيتكوين هي خاصية أصلية له، وليست ثغرة يمكن القضاء عليها من خلال وسائل هندسية.

المؤسسات التي تشتري بيتكوين ETF تدرك ذلك جيدًا. لقد تفوق IBIT على المعايير التقليدية خلال الأشهر الـ19 الماضية، مما يكفي لتعويض التكاليف التي تكبدوها من أجل ذلك. هل ستستمر هذه الصفقة في العمل، بدلاً من أن تعتمد على سياسة البنك المركزي أو تدفقات أموال ETF، فهي تعتمد على ما إذا كان هناك ما يكفي من رأس المال يعتقد أن تقلبات الأصول غير السيادية والنادرة من الناحية الإجرائية تستحق قيمة الخيارات.

بالنسبة للمستثمرين الذين استثمروا 10,000 دولار عند تأسيس IBIT والآن يمتلكون 19,870 دولارًا، فإن الإجابة أصبحت واضحة جدًا. بالنسبة لأولئك الذين باعوا في سبتمبر بسعر يقارب 25,000 دولار، فإن الإجابة أصبحت أكثر وضوحًا. أما بالنسبة للمستثمرين الذين لا يزالون يقومون بمحاكاة مونت كارلو لدراسة دور العملات المشفرة في محفظة 60/40، فإن هذه المسألة لا تزال غير محسومة. وهذا هو السبب في ظهور العوائد بهذه الصورة الحالية.